## CAPEレシオが大きなシグナルを送っているバリュエーション指標の観点からS&P 500を見ると、その状況はますます無視できなくなっている。循環調整後の株価収益率、通称CAPEレシオは、現在約40付近にあり、これは1871年まで遡る歴史的データに基づくと非常に高い水準だ。これは驚くべき位置にある。ほぼ150年にわたる市場の歴史の中で、これより高い評価を示したのは、1999-2000年の悪名高いドットコムバブルの時期だけだ。この測定ツールの先駆者であるイェール大学のロバート・シラー教授は、おそらく私たちが稀な領域にいることを確認するだろう。資産クラスがこのように収益に対して高価になると、市場参加者は本質的に将来の企業業績に対して巨大な賭けをしていることになる。これらの高い期待から逸脱すると、急激な調整を引き起こす可能性がある。## これらのレベルで取引される市場は何をもたらすか？歴史的な前例は、重い教訓を提供している。大手資産運用会社のインヴェスコの調査によると、CAPEレシオが40に達したときに何が起こるかを調べた結果、示唆に富むものだった。その高評価の後の10年間、S&P 500は通常、年間リターンが低い単一桁のマイナスを記録してきた。これは、長期平均の約10%の年間成長率からは大きく乖離している。逆に、CAPEレシオが20付近—より歴史的に標準的なレベル—にある場合、市場はその歴史的平均リターンを達成する能力を示してきた。これは、価格と価値の比率と将来のパフォーマンスとの間に明確な数学的関係があることを示唆している。S&P 500自体は最近、目覚ましいパフォーマンスを見せている。2015年12月中旬以降、米国の大手500社の指数は(2025年12月中旬までの合計リターン)で290%を記録し、年平均複利成長率は14.6%に達している。これは、長期平均の約10%を大きく上回る。2025年も、年を通じての著しいボラティリティにもかかわらず、指数はダブル・ダイジットの利益で史上最高値付近で終わる見込みだ。## マグニフィセントセブン効果と市場集中奇妙なダイナミクスが株式市場の機能を変えつつある。「マグニフィセントセブン」—支配的なテクノロジー企業群—は、現在、S&P 500の時価総額の約3分の1を占めている。これらの企業の指数に対する影響力は計り知れない。これらは普通の企業ではなく、グローバルな展開、ミッションクリティカルな製品やサービス、強力な経済的堀、膨大なフリーキャッシュフロー、そして高いスケーラビリティを持つビジネスモデルといった特徴を備えている。人工知能ブームはこのダイナミクスを加速させている。JPMorgan資産運用は、2025年上半期の米国GDP成長にAI支出が1.1%寄与したと計算している。しかし、この勢いが鈍化すれば、市場は大きな逆風に直面する可能性もある。## 高い資産価格を支える構造的要因バリュエーション指標が示す通りの状況にもかかわらず、いくつかの強力な力が株価を支え、さらには膨らませる可能性がある。パッシブ投資へのシフトはその一つだ。2023年末までに、米国のパッシブ運用資産は、アクティブ運用資産を超えた。手数料無料の取引や低コストのインデックスファンド、ETFの普及により、膨大なリテール資本が最も価値のある株に流入している。金融・財政政策もこの効果を増幅させている。過去10年の多くの期間、金利は歴史的に抑えられたままだった。同時に、連邦債務は拡大し、通貨供給は膨張した。その結果、通貨の価値は絶えず毀損されている。この金融環境は、株やその他のハードアセットにとって強気の展開をもたらしてきた。投資家は現金や債券を超えるリターンを求めている。## 長期的な楽観論が依然として正当化される理由2026年以降の投資環境は、これらの逆行する力によって形作られる可能性が高い。確かに、CAPEレシオは警告のシグナルを点滅させている。確かに、巨大テック株の集中はリスクをもたらす。確かに、市場の上昇は歴史的な基準に比べて異常なほどだ。しかし、今市場を牽引している企業の根本的な質は評価に値する。ドットコム時代のように、評価が現実から乖離していた時代とは異なり、今日のテック巨人は莫大なキャッシュフローを生み出し、持続的な競争優位性を持っている。パッシブ投資の波はこれらの株への需要を引き続き高めている。そして、通貨の毀損はしばしば見落とされがちだが、名目資産価格を押し上げる強力な追い風であり続けている。## 投資家の今後の道筋今後数年間に資本をどこに配分すべきかを考えると、データは複雑な状況を示している。バリュエーションの歴史は慎重さを促す。一方、市場構造と政策のダイナミクスはチャンスを示唆している。結局のところ、マグニフィセントセブンとAI投資が引き続きプレミアム価格に見合ったリターンをもたらすかどうかにかかっている。賢明なアプローチは、市場のタイミングを計るのではなく、時間を味方につけて投資を続けることだ。継続的な投資と複利の力は、最も強力な資産形成の仕組みの一つだ。S&P 500指数自体や個別株のポジションを検討する際も、これらのダイナミクスを理解し、リスクとチャンスの両方を受け入れることが、2026年以降の意思決定に役立つだろう。
市場評価額が重要な水準に到達：チャートが2026年までの株式リターンについて伝えること
CAPEレシオが大きなシグナルを送っている
バリュエーション指標の観点からS&P 500を見ると、その状況はますます無視できなくなっている。循環調整後の株価収益率、通称CAPEレシオは、現在約40付近にあり、これは1871年まで遡る歴史的データに基づくと非常に高い水準だ。これは驚くべき位置にある。ほぼ150年にわたる市場の歴史の中で、これより高い評価を示したのは、1999-2000年の悪名高いドットコムバブルの時期だけだ。
この測定ツールの先駆者であるイェール大学のロバート・シラー教授は、おそらく私たちが稀な領域にいることを確認するだろう。資産クラスがこのように収益に対して高価になると、市場参加者は本質的に将来の企業業績に対して巨大な賭けをしていることになる。これらの高い期待から逸脱すると、急激な調整を引き起こす可能性がある。
これらのレベルで取引される市場は何をもたらすか？
歴史的な前例は、重い教訓を提供している。大手資産運用会社のインヴェスコの調査によると、CAPEレシオが40に達したときに何が起こるかを調べた結果、示唆に富むものだった。その高評価の後の10年間、S&P 500は通常、年間リターンが低い単一桁のマイナスを記録してきた。これは、長期平均の約10%の年間成長率からは大きく乖離している。
逆に、CAPEレシオが20付近—より歴史的に標準的なレベル—にある場合、市場はその歴史的平均リターンを達成する能力を示してきた。これは、価格と価値の比率と将来のパフォーマンスとの間に明確な数学的関係があることを示唆している。
S&P 500自体は最近、目覚ましいパフォーマンスを見せている。2015年12月中旬以降、米国の大手500社の指数は(2025年12月中旬までの合計リターン)で290%を記録し、年平均複利成長率は14.6%に達している。これは、長期平均の約10%を大きく上回る。2025年も、年を通じての著しいボラティリティにもかかわらず、指数はダブル・ダイジットの利益で史上最高値付近で終わる見込みだ。
マグニフィセントセブン効果と市場集中
奇妙なダイナミクスが株式市場の機能を変えつつある。「マグニフィセントセブン」—支配的なテクノロジー企業群—は、現在、S&P 500の時価総額の約3分の1を占めている。これらの企業の指数に対する影響力は計り知れない。これらは普通の企業ではなく、グローバルな展開、ミッションクリティカルな製品やサービス、強力な経済的堀、膨大なフリーキャッシュフロー、そして高いスケーラビリティを持つビジネスモデルといった特徴を備えている。
人工知能ブームはこのダイナミクスを加速させている。JPMorgan資産運用は、2025年上半期の米国GDP成長にAI支出が1.1%寄与したと計算している。しかし、この勢いが鈍化すれば、市場は大きな逆風に直面する可能性もある。
高い資産価格を支える構造的要因
バリュエーション指標が示す通りの状況にもかかわらず、いくつかの強力な力が株価を支え、さらには膨らませる可能性がある。パッシブ投資へのシフトはその一つだ。2023年末までに、米国のパッシブ運用資産は、アクティブ運用資産を超えた。手数料無料の取引や低コストのインデックスファンド、ETFの普及により、膨大なリテール資本が最も価値のある株に流入している。
金融・財政政策もこの効果を増幅させている。過去10年の多くの期間、金利は歴史的に抑えられたままだった。同時に、連邦債務は拡大し、通貨供給は膨張した。その結果、通貨の価値は絶えず毀損されている。この金融環境は、株やその他のハードアセットにとって強気の展開をもたらしてきた。投資家は現金や債券を超えるリターンを求めている。
長期的な楽観論が依然として正当化される理由
2026年以降の投資環境は、これらの逆行する力によって形作られる可能性が高い。確かに、CAPEレシオは警告のシグナルを点滅させている。確かに、巨大テック株の集中はリスクをもたらす。確かに、市場の上昇は歴史的な基準に比べて異常なほどだ。
しかし、今市場を牽引している企業の根本的な質は評価に値する。ドットコム時代のように、評価が現実から乖離していた時代とは異なり、今日のテック巨人は莫大なキャッシュフローを生み出し、持続的な競争優位性を持っている。パッシブ投資の波はこれらの株への需要を引き続き高めている。そして、通貨の毀損はしばしば見落とされがちだが、名目資産価格を押し上げる強力な追い風であり続けている。
投資家の今後の道筋
今後数年間に資本をどこに配分すべきかを考えると、データは複雑な状況を示している。バリュエーションの歴史は慎重さを促す。一方、市場構造と政策のダイナミクスはチャンスを示唆している。結局のところ、マグニフィセントセブンとAI投資が引き続きプレミアム価格に見合ったリターンをもたらすかどうかにかかっている。
賢明なアプローチは、市場のタイミングを計るのではなく、時間を味方につけて投資を続けることだ。継続的な投資と複利の力は、最も強力な資産形成の仕組みの一つだ。S&P 500指数自体や個別株のポジションを検討する際も、これらのダイナミクスを理解し、リスクとチャンスの両方を受け入れることが、2026年以降の意思決定に役立つだろう。