アメリカ第三季経済成績表が発表され、見所が多い。GDPの年率成長率は4.3%に達し、これは第二四半期の3.8%を上回るだけでなく、ウォール街の事前予想の3.3%を大きく超えた。この予想外の好調は、市場のFRBの利下げペースに対する期待に直接影響を与え、また大統領の経済政策の長期的な効果について激しい議論を引き起こしている。

トランプはこの力強い成長を自らの関税政策に起因させている。しかし、詳細なデータを掘り下げると、経済の実際の推進力は別の要因にあることがわかる。医療サービスと消費支出の増加が主な牽引役だ。貿易要因はGDPに約1.6ポイントの寄与をしているが、一見すると多いように見えるものの、この短期的な変動効果が持続するかどうかは大きな疑問だ。Pantheon Macroeconomicsのシニア米国経済学者エレンは、第三四半期の純輸出が成長を後押しした効果は長期的に維持しにくいと指摘している。貿易相手国側の反制措置にはまだ大きな余地があるからだ。

良いニュースは、消費側のパフォーマンスが目立つことだ。米国の消費支出は第三四半期に3.5%増加し、過去6か月の平均1.6%を大きく上回った。固定資産投資と消費の合計増加も約3%であり、これだけで経済の基本的な堅牢性が依然として維持されていることを示している。

しかし、繁栄の裏には潜在的なリスクも存在する。インフレを測るGDPデフレーターの年率増加率は3.8%に達し、市場予想の2.7%を明らかに上回っている。インフレ圧力の高まりは、直接的にFRBの政策余地を狭めており、また以前の利下げ期待に基づく市場の賭けにも変動をもたらしている。