鉛価格は2024年を不安定な状況で終えましたが、そのボラティリティの背後には投資家が2025年に向けて理解すべき深いストーリーがあります。年間を通じて激しい変動があったにもかかわらず、価格は1月以降わずか2.41％の下落にとどまりましたが、その裏側の軌道には世界のサプライチェーンや生産経済における重要な変化が映し出されています。## ローラーコースターの年：2024年の鉛の動き年始は1トンあたりUS$2,025を超える価格で好調にスタートしました。最初の1か月だけで、一次および二次供給の予想外の逼迫により、鉛はほぼ8％急騰しました。この上昇は持続せず、3月末にはUS$1,963に下落しましたが、その後US$2,343まで回復し、5月28日に年内最高値を記録しました。中国がこの動きの鍵を握りました。2024年4月に導入されたバッテリー製造業者向けの新排出基準により、国内の鉛供給が大きく制約されました。中国は数年ぶりに純輸出国から純輸入国に転じました。国際鉛亜鉛研究グループ（(ILZSG)）によると、中国の鉛濃縮物の輸入は2023年の同期間と比べて7.5％増加しています。この変化だけでも価格を押し上げ、グローバルなサプライチェーン全体での鉛調整コストを反映しています。しかし、8月に現実が一気に押し寄せました。8月5日、鉛価格は17％超下落し、US$1,930となり、年の最低点を記録しました。2024年の残りの期間は、US$1,950からUS$2,150の間で価格が揺れ動き、トレーダーやアナリストにとっては手詰まりの領域となりました。年末には、ドナルド・トランプの再選と米ドルの強さにより、下落圧力が再び高まりました。## 供給と需要の不均衡：真のストーリーここで、鉛の経済学のコストが面白くなります。2024年の最初の10か月間における世界の鉛鉱山生産はわずか1.5％増にとどまりました。これは、エネルギー価格の高騰や自動車産業のサプライチェーンの混乱によるものです。一方、精製鉛の生産は実際に1.7％減少し、中国とカナダがその影響を受けました。例えば、カナダのTeck ResourcesのTrail操業所は、予定されたメンテナンスにより第2四半期の生産が抑制されました。需要側では、消費は1.6％減少しました。しかし、供給は依然として需要を上回っており、2024年の最初の10か月で21,000メートルトンの余剰となり、前年の41,000トンの余剰から大きく縮小しています。このギャップの縮小は、今後のファンダメンタルズの引き締まりを示しています。その理由は？電気システム（(ライト、窓、ナビゲーション、エアコン、エアバッグセンサー)）を駆動する電気自動車のバッテリー需要を超えて、従来の鉛酸バッテリーも依然として不可欠です。鉛は亜鉛、銀、銅の副産物としても採掘されており、これらの市場の混乱は直接的に鉛市場に波及します。## 2025年に予想されること：供給増加と価格圧力ILZSGは、2025年の見通しが2024年と大きく異なると予測しています。2025年の世界の鉛鉱山供給は2.1％増の4.64百万メートルトンに達すると見込まれ、2024年の1.7％増と比べて加速します。中国、オーストラリア、メキシコの「ビッグスリー」生産国からの供給増加が期待されており、これは価格に圧力をかける要因となります。精製鉛の供給も2025年に2.4％増の13.51百万メートルトンに達すると予想されます。問題は、ILZSGが2025年に12万1,000トンの供給過剰を予測しており、これは2024年の6万3,000トンの超過予測のほぼ倍です。この過剰供給は、需要の動向次第で鉛のコストを高止まりさせるか、逆に価格を押し下げる可能性があります。しかし、需要の伸びは依然として鈍いままです。中国の精製鉛需要は2025年に0.5％の増加にとどまり、2024年の0.9％から鈍化します。世界的には、精製鉛の需要は1.9％増の13.39百万トンに拡大すると予測されており、ヨーロッパやメキシコでは回復が見込まれます。一方、インドやベトナムは引き続き成長を続ける見込みです。しかし、これらの増加だけでは、今後の供給増を完全には吸収できません。## Xファクター：中国の経済と貿易政策2025年の鉛の見通しを左右するマクロ経済の要因は二つあります。第一は中国の経済状況です。世界最大の鉛消費国として、中国の工業活動の鈍化は需要に大きな影響を与えます。世界銀行は、2025年の中国の年間成長率を4.3％と予測しており、2024年の4.8％から鈍化しています。特に懸念されるのは、中国の住宅不動産セクターの弱さであり、鉛はバッテリー以外の住宅やインフラにおいても重要な用途があります。第二は地政学的な不確実性です。米中間の貿易緊張はサプライチェーンを混乱させ、鉛を使用する資本集約型産業への投資を抑制する可能性があります。これらの逆風は、電気自動車のバッテリー需要の増加による上昇の一部を相殺するかもしれません。## アナリストのコンセンサス：控えめな価格上昇の見込みStoneX Groupの上級金属アナリスト、ナタリー・スコット・グレイは、LMEウィークの討議中に対照的な見解を示しました。彼女は、2025年に鉛の需要が2.2％増加すると予測しており、金利の低下によりバッテリー需要が改善されるためです。これはILZSGの予測よりも鋭い上昇です。彼女の理由は、銅、亜鉛、銀の採掘活動が増加すれば、鉛も副産物として増加するためです。資金調達条件の改善により、バッテリー駆動の需要が解放されると考えています。スコット・グレイの分析は、2025年の鉛価格は控えめな上昇にとどまると示唆していますが、その程度は需要のサプライズや供給の失望次第です。## 投資家への結論鉛は2025年に転換点を迎えます。価格の軌道は、中国の景気刺激策の実現度、貿易緊張の激化、電気自動車バッテリー需要の堅調さに大きく左右されるでしょう。供給は大きく拡大する見込みですが、需要の伸びは鈍いままです。これらのマクロ経済の要因のいずれかが劇的に変化しない限り、鉛のコストはレンジ内にとどまる可能性が高いです。中国の工業データと金融政策を注意深く監視してください。これらが2025年の真の価格ドライバーとなるでしょう。
2025年リード市場：供給の逼迫と生産コストの上昇により価格上昇の兆し
鉛価格は2024年を不安定な状況で終えましたが、そのボラティリティの背後には投資家が2025年に向けて理解すべき深いストーリーがあります。年間を通じて激しい変動があったにもかかわらず、価格は1月以降わずか2.41％の下落にとどまりましたが、その裏側の軌道には世界のサプライチェーンや生産経済における重要な変化が映し出されています。
ローラーコースターの年：2024年の鉛の動き
年始は1トンあたりUS$2,025を超える価格で好調にスタートしました。最初の1か月だけで、一次および二次供給の予想外の逼迫により、鉛はほぼ8％急騰しました。この上昇は持続せず、3月末にはUS$1,963に下落しましたが、その後US$2,343まで回復し、5月28日に年内最高値を記録しました。
中国がこの動きの鍵を握りました。2024年4月に導入されたバッテリー製造業者向けの新排出基準により、国内の鉛供給が大きく制約されました。中国は数年ぶりに純輸出国から純輸入国に転じました。国際鉛亜鉛研究グループ（(ILZSG)）によると、中国の鉛濃縮物の輸入は2023年の同期間と比べて7.5％増加しています。この変化だけでも価格を押し上げ、グローバルなサプライチェーン全体での鉛調整コストを反映しています。
しかし、8月に現実が一気に押し寄せました。8月5日、鉛価格は17％超下落し、US$1,930となり、年の最低点を記録しました。2024年の残りの期間は、US$1,950からUS$2,150の間で価格が揺れ動き、トレーダーやアナリストにとっては手詰まりの領域となりました。年末には、ドナルド・トランプの再選と米ドルの強さにより、下落圧力が再び高まりました。
供給と需要の不均衡：真のストーリー
ここで、鉛の経済学のコストが面白くなります。2024年の最初の10か月間における世界の鉛鉱山生産はわずか1.5％増にとどまりました。これは、エネルギー価格の高騰や自動車産業のサプライチェーンの混乱によるものです。一方、精製鉛の生産は実際に1.7％減少し、中国とカナダがその影響を受けました。例えば、カナダのTeck ResourcesのTrail操業所は、予定されたメンテナンスにより第2四半期の生産が抑制されました。
需要側では、消費は1.6％減少しました。しかし、供給は依然として需要を上回っており、2024年の最初の10か月で21,000メートルトンの余剰となり、前年の41,000トンの余剰から大きく縮小しています。このギャップの縮小は、今後のファンダメンタルズの引き締まりを示しています。
その理由は？電気システム（(ライト、窓、ナビゲーション、エアコン、エアバッグセンサー)）を駆動する電気自動車のバッテリー需要を超えて、従来の鉛酸バッテリーも依然として不可欠です。鉛は亜鉛、銀、銅の副産物としても採掘されており、これらの市場の混乱は直接的に鉛市場に波及します。
2025年に予想されること：供給増加と価格圧力
ILZSGは、2025年の見通しが2024年と大きく異なると予測しています。2025年の世界の鉛鉱山供給は2.1％増の4.64百万メートルトンに達すると見込まれ、2024年の1.7％増と比べて加速します。中国、オーストラリア、メキシコの「ビッグスリー」生産国からの供給増加が期待されており、これは価格に圧力をかける要因となります。
精製鉛の供給も2025年に2.4％増の13.51百万メートルトンに達すると予想されます。問題は、ILZSGが2025年に12万1,000トンの供給過剰を予測しており、これは2024年の6万3,000トンの超過予測のほぼ倍です。この過剰供給は、需要の動向次第で鉛のコストを高止まりさせるか、逆に価格を押し下げる可能性があります。
しかし、需要の伸びは依然として鈍いままです。中国の精製鉛需要は2025年に0.5％の増加にとどまり、2024年の0.9％から鈍化します。世界的には、精製鉛の需要は1.9％増の13.39百万トンに拡大すると予測されており、ヨーロッパやメキシコでは回復が見込まれます。一方、インドやベトナムは引き続き成長を続ける見込みです。しかし、これらの増加だけでは、今後の供給増を完全には吸収できません。
Xファクター：中国の経済と貿易政策
2025年の鉛の見通しを左右するマクロ経済の要因は二つあります。第一は中国の経済状況です。世界最大の鉛消費国として、中国の工業活動の鈍化は需要に大きな影響を与えます。世界銀行は、2025年の中国の年間成長率を4.3％と予測しており、2024年の4.8％から鈍化しています。特に懸念されるのは、中国の住宅不動産セクターの弱さであり、鉛はバッテリー以外の住宅やインフラにおいても重要な用途があります。
第二は地政学的な不確実性です。米中間の貿易緊張はサプライチェーンを混乱させ、鉛を使用する資本集約型産業への投資を抑制する可能性があります。これらの逆風は、電気自動車のバッテリー需要の増加による上昇の一部を相殺するかもしれません。
アナリストのコンセンサス：控えめな価格上昇の見込み
StoneX Groupの上級金属アナリスト、ナタリー・スコット・グレイは、LMEウィークの討議中に対照的な見解を示しました。彼女は、2025年に鉛の需要が2.2％増加すると予測しており、金利の低下によりバッテリー需要が改善されるためです。これはILZSGの予測よりも鋭い上昇です。彼女の理由は、銅、亜鉛、銀の採掘活動が増加すれば、鉛も副産物として増加するためです。資金調達条件の改善により、バッテリー駆動の需要が解放されると考えています。
スコット・グレイの分析は、2025年の鉛価格は控えめな上昇にとどまると示唆していますが、その程度は需要のサプライズや供給の失望次第です。
投資家への結論
鉛は2025年に転換点を迎えます。価格の軌道は、中国の景気刺激策の実現度、貿易緊張の激化、電気自動車バッテリー需要の堅調さに大きく左右されるでしょう。供給は大きく拡大する見込みですが、需要の伸びは鈍いままです。これらのマクロ経済の要因のいずれかが劇的に変化しない限り、鉛のコストはレンジ内にとどまる可能性が高いです。中国の工業データと金融政策を注意深く監視してください。これらが2025年の真の価格ドライバーとなるでしょう。