銀のオンス価格は2025年を通じて4十年ぶりの高値に急騰し、12月中旬には新たな利下げを受けて米国$64 ドル/オンスを超える水準に上昇しました。この急騰は、構造的な供給不足、再生可能エネルギーやAIインフラからの工業需要の急増、安全資産としての買いが投資家による実体的な資産保全を求める動きといった複合的な要因を反映しています。2026年の展望において、銀が注目を集め続けるかどうかではなく、これらの競合するダイナミクスの中でどこまでラリーが拡大できるかが焦点となります。
2025年の初めに米国$30 ドル未満から年末には米国$60 ドル超えへと急騰したことは、市場の逼迫を示す説得力のあるストーリーです。Metal Focusの予測によると、2025年は5年連続の生産不足の年となり、約6340万オンスの不足が生じました。2026年のギャップは3050万オンスに縮小すると予測されるものの、根本的な不均衡は依然として続いています。
根本的な問題は採掘経済にあります。銀の生産の約75％は金、銅、鉛、亜鉛の副産物として採掘されており、銀が採掘者の収益の一部に過ぎない場合、価格の上昇が必ずしも生産増加を促すわけではありません。実際、一部の操業者は高騰した銀価格に反応して、従来採算性が低いとされていた低品位鉱床の処理を進めることもあり、これにより実際には単位あたりの銀含有量が少なくなる可能性もあります。
探鉱の面では、新たに発見された鉱床を操業可能な鉱山に変えるには10〜15年の時間を要します。この遅れにより、現在の価格高騰は新たな供給を迅速に刺激できません。主要な取引拠点では地上在庫が減少し続けており、歴史的に重要な供給源である中南米の鉱山地域の生産も過去10年にわたり弱含みです。銀が史上最高値に達しても、市場の再均衡には数年を要する可能性があります。
工業用途は2025年の上昇の重要な推進力として浮上し、2026年の見通しでも中心的な役割を果たしています。クリーンテック革命、特に太陽光発電システムや電気自動車の製造は、年間銀供給の約50％を消費しています。米国政府は2025年に銀を戦略的資源として正式に指定し、その重要性を強調しました。
再生可能エネルギー以外にも、新興のAIインフラが見落とされがちな需要の一翼を担っています。データセンターは米国のサーバー容量の約80％を占めており、これらの施設からの電力需要は2035年までに22％増加すると予測されています。AIの処理負荷だけでも、同じ10年で電力消費が31％増加する可能性があります。特に、米国の主要なデータセンター運営者は、過去1年で原子力よりも太陽光エネルギーを選択する頻度が5倍高く、銀の役割は今後の計算基盤の電力供給においてますます重要になっています。
同時に、マクロ経済の不確実性は貴金属の安全資産としての魅力を再燃させています。連邦準備制度のリーダーシップ交代、インフレ懸念の持続、地政学的な不安定さが、個人投資家や機関投資家の実物資産への資金流入を促しています。銀を裏付けとする上場投資信託（ETF）には、2025年を通じて約1億3000万オンスの流入があり、ETFの総保有量は約8億4400万オンスに達し、前年比18％増となっています。
金属取引所の在庫は、はっきりとした状況を示しています。ロンドン金属取引所の在庫は大幅に縮小し、上海先物取引所の銀在庫は2015年以来最低水準に落ち込みました（11月末時点）。これらは単なる紙上の動きではなく、リース料や借入コストの上昇は、実物の配送を実行する上での本物の課題を示しており、実際の不足と投機的ポジションの区別をつけています。
小売市場もこの圧力を鋭く反映しています。世界中の造幣局は銀のバーやコインの需要に応えるのに苦労しており、待機リストや配送遅延が生じています。インドは世界最大の消費国かつ輸入国であり、銀の80％を占める需要は、伝統的な投資用バーを超えて宝飾品市場にも拡大しています。金価格が1オンスあたり4300米ドルを超える中、銀のジュエリーは中産階級のインド家庭にとって手頃な資産保存の選択肢となっています。この購買意欲により、ロンドンの在庫プールから供給が枯渇していると報告されています。
アナリストは銀の著しい変動性を考慮し、正確なターゲットを特定することには慎重ですが、合意形成の枠組みが浮上しています。控えめな見積もりでは、米国$50 ドル/オンスが今後の銀の新たな下限とされ、中位予測は米国$70 〜米国$100 の範囲に収まると見られます。シティグループの調査も高範囲のシナリオと一致し、産業のファンダメンタルズが堅調であれば、銀は米国$70 ドル以上に達すると予測しています。
一方、強気派の一部は、リテール投資の勢いが現在の水準を超えて加速すれば、銀が3桁台の米国$100 ドル/オンスに達する可能性もあると見ています。これは、銀が従来の工業商品としてよりも、「速馬」のような貴金属の役割を果たし、ポートフォリオ配分の流れが価格を左右するという考えに基づいています。
リスク要因も注視すべきです。世界経済の急激な減速、金融市場の流動性調整、またはFRBの政策の予期せぬ変化は、急激な下落を引き起こす可能性があります。さらに、現状の供給不足は価格を支えていますが、銀先物市場の未ヘッジのショートポジションに対する楽観的な見方が崩れ、紙の契約に対する信頼が失われれば、逆方向の動きが引き起こされるリスクもあります。
2026年の銀の価格は、再生可能エネルギーやAIインフラといった変革的セクターからの持続的な工業需要と、安全資産としての流れを崩すマクロ経済ショックのどちらが支配的になるかにかかっています。現時点では、構造的な供給逼迫が価格の下限を形成していますが、上限は$70 と$100 の間で争われており、最も影響力のある要因次第で変動する可能性があります。
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2025年の銀の爆発的な上昇を促す要因は何か—そして2026年に何が待ち受けているのか？
銀のオンス価格は2025年を通じて4十年ぶりの高値に急騰し、12月中旬には新たな利下げを受けて米国$64 ドル/オンスを超える水準に上昇しました。この急騰は、構造的な供給不足、再生可能エネルギーやAIインフラからの工業需要の急増、安全資産としての買いが投資家による実体的な資産保全を求める動きといった複合的な要因を反映しています。2026年の展望において、銀が注目を集め続けるかどうかではなく、これらの競合するダイナミクスの中でどこまでラリーが拡大できるかが焦点となります。
市場の隠れた弱点：供給は需要に追いつけない理由
2025年の初めに米国$30 ドル未満から年末には米国$60 ドル超えへと急騰したことは、市場の逼迫を示す説得力のあるストーリーです。Metal Focusの予測によると、2025年は5年連続の生産不足の年となり、約6340万オンスの不足が生じました。2026年のギャップは3050万オンスに縮小すると予測されるものの、根本的な不均衡は依然として続いています。
根本的な問題は採掘経済にあります。銀の生産の約75％は金、銅、鉛、亜鉛の副産物として採掘されており、銀が採掘者の収益の一部に過ぎない場合、価格の上昇が必ずしも生産増加を促すわけではありません。実際、一部の操業者は高騰した銀価格に反応して、従来採算性が低いとされていた低品位鉱床の処理を進めることもあり、これにより実際には単位あたりの銀含有量が少なくなる可能性もあります。
探鉱の面では、新たに発見された鉱床を操業可能な鉱山に変えるには10〜15年の時間を要します。この遅れにより、現在の価格高騰は新たな供給を迅速に刺激できません。主要な取引拠点では地上在庫が減少し続けており、歴史的に重要な供給源である中南米の鉱山地域の生産も過去10年にわたり弱含みです。銀が史上最高値に達しても、市場の再均衡には数年を要する可能性があります。
銀を押し上げる二つのエンジン：産業と地政学の融合
工業用途は2025年の上昇の重要な推進力として浮上し、2026年の見通しでも中心的な役割を果たしています。クリーンテック革命、特に太陽光発電システムや電気自動車の製造は、年間銀供給の約50％を消費しています。米国政府は2025年に銀を戦略的資源として正式に指定し、その重要性を強調しました。
再生可能エネルギー以外にも、新興のAIインフラが見落とされがちな需要の一翼を担っています。データセンターは米国のサーバー容量の約80％を占めており、これらの施設からの電力需要は2035年までに22％増加すると予測されています。AIの処理負荷だけでも、同じ10年で電力消費が31％増加する可能性があります。特に、米国の主要なデータセンター運営者は、過去1年で原子力よりも太陽光エネルギーを選択する頻度が5倍高く、銀の役割は今後の計算基盤の電力供給においてますます重要になっています。
同時に、マクロ経済の不確実性は貴金属の安全資産としての魅力を再燃させています。連邦準備制度のリーダーシップ交代、インフレ懸念の持続、地政学的な不安定さが、個人投資家や機関投資家の実物資産への資金流入を促しています。銀を裏付けとする上場投資信託（ETF）には、2025年を通じて約1億3000万オンスの流入があり、ETFの総保有量は約8億4400万オンスに達し、前年比18％増となっています。
物理的な現実：不足は本物の供給ストレスを示す
金属取引所の在庫は、はっきりとした状況を示しています。ロンドン金属取引所の在庫は大幅に縮小し、上海先物取引所の銀在庫は2015年以来最低水準に落ち込みました（11月末時点）。これらは単なる紙上の動きではなく、リース料や借入コストの上昇は、実物の配送を実行する上での本物の課題を示しており、実際の不足と投機的ポジションの区別をつけています。
小売市場もこの圧力を鋭く反映しています。世界中の造幣局は銀のバーやコインの需要に応えるのに苦労しており、待機リストや配送遅延が生じています。インドは世界最大の消費国かつ輸入国であり、銀の80％を占める需要は、伝統的な投資用バーを超えて宝飾品市場にも拡大しています。金価格が1オンスあたり4300米ドルを超える中、銀のジュエリーは中産階級のインド家庭にとって手頃な資産保存の選択肢となっています。この購買意欲により、ロンドンの在庫プールから供給が枯渇していると報告されています。
2026年の銀価格見通し：控えめな下限と強気の上限
アナリストは銀の著しい変動性を考慮し、正確なターゲットを特定することには慎重ですが、合意形成の枠組みが浮上しています。控えめな見積もりでは、米国$50 ドル/オンスが今後の銀の新たな下限とされ、中位予測は米国$70 〜米国$100 の範囲に収まると見られます。シティグループの調査も高範囲のシナリオと一致し、産業のファンダメンタルズが堅調であれば、銀は米国$70 ドル以上に達すると予測しています。
一方、強気派の一部は、リテール投資の勢いが現在の水準を超えて加速すれば、銀が3桁台の米国$100 ドル/オンスに達する可能性もあると見ています。これは、銀が従来の工業商品としてよりも、「速馬」のような貴金属の役割を果たし、ポートフォリオ配分の流れが価格を左右するという考えに基づいています。
リスク要因も注視すべきです。世界経済の急激な減速、金融市場の流動性調整、またはFRBの政策の予期せぬ変化は、急激な下落を引き起こす可能性があります。さらに、現状の供給不足は価格を支えていますが、銀先物市場の未ヘッジのショートポジションに対する楽観的な見方が崩れ、紙の契約に対する信頼が失われれば、逆方向の動きが引き起こされるリスクもあります。
2026年の銀の価格は、再生可能エネルギーやAIインフラといった変革的セクターからの持続的な工業需要と、安全資産としての流れを崩すマクロ経済ショックのどちらが支配的になるかにかかっています。現時点では、構造的な供給逼迫が価格の下限を形成していますが、上限は$70 と$100 の間で争われており、最も影響力のある要因次第で変動する可能性があります。