強いドルと市場の悲観がエネルギーラリーを押し下げる

価格動向シグナルは広範な経済逆風を反映

エネルギー市場は金曜日に後退し、複数の逆風が重なった。1月WTI原油は-0.16 (-0.28%)、1月RBOBガソリンは-0.0077 (-0.44%)下落し、最も近い先物契約の4.75年ぶりの安値を記録した。この下落は、米ドルの強化による国際買い手の原油魅力の低下と、株式の弱含みがエネルギー消費の需要見通しの悪化を示している二つの主要な圧力を反映している。

世界的な過剰供給問題が深刻化

原油価格の根底にある基本的な方程式は明らかに弱気に変化している。主要なグローバル商品取引業者のTrafiguraは火曜日に、2026年には新たな生産過剰が市場を溢れさせ、需要成長が停滞する「スーパーグルト」が到来すると警告した。この供給過剰はエネルギー価格への信頼を引き続き圧迫している。国際エネルギー機関（IEA）は2026年に4.0百万バレル/日の過剰供給を記録すると予測し、OPEC+は計画された増産を実行せず、2026年第1四半期まで生産停止を維持することを余儀なくされた。

現在の市場指標は過剰供給の仮説を強化している。12月5日時点で、7日以上停泊しているタンカーに貯蔵された原油は-7.9週比で121.23百万バレルに減少した。精製マージンを測るクラックスプレッドは2.25ヶ月ぶりの低水準に崩れ、精油所が原油を購入・処理して製品にすることを控える要因となっている。

地政学的支援は部分的に弱さを相殺

ロシアの供給停止は価格をやや支える要因となっている。モスクワの石油製品輸送量は11月初旬に170万バレル/日と過去3年以上で最低水準に落ち、ウクライナのドローン攻撃により28以上の製油所と重要インフラが損傷したためだ。カスピパイプライン連合は、カザフスタンの160万バレル/日の操業も、係留施設の損傷により強制的に閉鎖された。

ベネズエラ制裁も新たな側面をもたらす。米国軍は水曜日に制裁対象のタンカーを押収し、ロイターは追加の差し押さえも計画されていると報じている。これらの押収は、シッピング会社がベネズエラ原油を積載するのを妨げ、世界第12位の生産国からの輸出を実質的に減少させている。ロシアの立場も悪化し、プーチン大統領はウクライナ支援の船舶に対する報復攻撃を示唆した。

米国の供給動態は堅調さを示す

国内では、原油生産が記録に近い水準にあり、供給懸念を和らげている。12月5日時点で、原油生産は前週比+0.3%の1385.3万バレル/日となり、11月のピーク1386.2万バレル/日に近づいている。EIAは2025年の生産予測を1359万バレル/日に引き上げた。米国の稼働中の油井数は12月12日に1増加し414となったが、これは2022年12月のピーク627井には遠い。

OPEC自体も11月に生産を1万バレル/日に減少させて2909万バレル/日にした。組織は第3四半期の評価を赤字から50万バレル/日の過剰にシフトし、米国の生産が予測を上回り、OPECも自らの増産を進めた。

在庫状況は市場のバランスを示唆

政府の在庫データは混在した状況を示している。12月5日時点で、米国の原油在庫は過去5年の季節平均より-4.3%、ガソリンは-1.8%と下回っている。一方、ディスティレート在庫は-7.7%とより深刻な減少を示し、冬季の暖房油やディーゼルの供給制約の可能性を示唆している。

見通し：矛盾するシグナル

エネルギー価格は、成長の鈍化、ドル高、景気後退懸念といった上昇圧力と、地政学的混乱やOPEC+の生産規律といった下支えの間で揺れている。トレーダーは、供給過剰の見方が供給側リスクを圧倒するのか、それともエネルギーインフラの損傷が今後も価格の下限を維持するのかを注視すべきである。