五年前は2019年後半から2020年前半頃 — その頃、Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI)はまだエンタープライズサーバー需要の初期波に乗っていた時期だった。しかし、同社の動きは2022年後半のChatGPTのリリースをきっかけに劇的に変わった。2024年3月にSupermicroの株価を押し上げた止まらない上昇も、その後崩れ去り、投資家は同社に将来性があるのか疑問を抱き始めている。
その魅力の核心はシンプルだった：SupermicroはAIインフラの重要な仲介役として機能していた。NvidiaなどのメーカーからGPU、CPU、メモリチップを調達し、それらを最適化されたサーバーシステムに組み込み、優れた冷却と省エネルギー性を実現していた — まさにデータセンターが集中的なAIワークロードや大規模言語モデルのトレーニングに必要とするものだった。
2024年8月、空売り業者のHindenburg Researchは、会計不正、制裁違反、ガバナンス問題を示唆する有害なレポートを公開した。株価は急落。Supermicroは2024年度の年間報告書の提出を遅らせ、監査法人も速やかに辞任した。
2024年12月には、独立調査により不正の証拠がないと判明し、一定の安堵感もあったが、投資家の信頼回復は容易ではなかった。さらに重要なのは、特に競争激化に関するレポートの他の批判点が予見通りだったことである。
Hindenburgのレポート当時、Supermicroの粗利益率は約14%を維持していた。これはプレミアムなエンジニアリングに対して顧客が支払う意欲を反映していた。空売り業者は、低コストの台湾メーカーが商品サーバーを市場に大量投入し、マージンはわずか4.1%まで縮小すると予測していた。
2026年第1四半期（2024年9月30日終了）の決算は、その懸念を裏付けた。Supermicroの粗利益率は13.1%からわずか9.3%に崩壊した。これは緩やかな圧縮ではなく、構造的な悪化である。
さらに深刻なのは売上高のパフォーマンスだ。純売上高は前年比約15%減の50億2000万ドルとなった。一方、Supermicroと直接取引するNvidiaは同じ期間に56%の売上増を記録している。この乖離は示唆に富む：データセンターの拡張需要は堅調だが、Supermicroはそのシェアを失いつつある。
Supermicroが過去にプレミアムマージンを維持できたのは、真の競争優位性を示していた。顧客は同社のシステム統合の専門性、熱管理、運用効率を高く評価していた。しかし、その経済的な堀は急速に消えつつある。
計算は容赦ない。競合他社が価格を下げる中、Supermicroがボリューム拡大に苦戦している場合、同社は両面から圧迫を受けることになる — 価格競争力の低下と、ボリューム増によるマージン圧縮を相殺する規模の不足だ。
予想PER17.4倍、売上高倍率0.99倍で取引されているSupermicroは、S&P 500の予想PER22倍と比較して割安に見える。しかし、その割引には理由がある。
近年のサーバー構築の最盛期に収益を伸ばせないデータセンターインフラ提供者は根本的に破綻している。投資家はプレミアムを払っていない。なぜなら、ビジネスモデルは移行期にあり、良い方向には向かっていないからだ。
今から5年先を見据えると、Supermicroは険しい道のりに直面している。同社は、市場シェアを守りつつ、価格競争の激しい競合に対抗しながら、マージンの回復を図らなければならない。両方とも、商品化が進む市場では非常に難しい課題だ。
次の半 decade では、競争圧力の継続、さらなるマージン悪化、より機敏または低コストの生産者への市場シェア喪失が予想される。Supermicroがイノベーションを通じて差別化できるか、または主要なハイパースケーラーと長期的な排他的関係を築けるかどうかにかかっている。そうでなければ、株価は広範な市場に比べてパフォーマンスが低迷する可能性が高い。
現時点の評価水準では、Supermicroの株は伝統的な指標から見て高くはない。しかし、産業の構造的変化の中で、価値の罠 — 手頃に見えるが実際には上昇のきっかけに乏しい株式 — が一般的であることを認識すべきだ。
多くの投資家にとっては、実際の回復の証拠が見えるまで資本を投入しない方が賢明だ。Supermicroは、マージンを安定させ、市場シェアを取り戻し、プレミアムなポジショニングを正当化する競争優位性を示す必要がある。それまでは、現在のデータセンター拡大サイクルで実際に繁栄している企業と比べて、リスク・リワードのバランスは不利なままだ。
126.73K 人気度
73.68K 人気度
40.23K 人気度
1.05K 人気度
14.15K 人気度
Super Micro Computerは5年の逆風から回復できるか？
データセンターディングルの興亡
五年前は2019年後半から2020年前半頃 — その頃、Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI)はまだエンタープライズサーバー需要の初期波に乗っていた時期だった。しかし、同社の動きは2022年後半のChatGPTのリリースをきっかけに劇的に変わった。2024年3月にSupermicroの株価を押し上げた止まらない上昇も、その後崩れ去り、投資家は同社に将来性があるのか疑問を抱き始めている。
その魅力の核心はシンプルだった：SupermicroはAIインフラの重要な仲介役として機能していた。NvidiaなどのメーカーからGPU、CPU、メモリチップを調達し、それらを最適化されたサーバーシステムに組み込み、優れた冷却と省エネルギー性を実現していた — まさにデータセンターが集中的なAIワークロードや大規模言語モデルのトレーニングに必要とするものだった。
信頼性危機とその長引く影響
2024年8月、空売り業者のHindenburg Researchは、会計不正、制裁違反、ガバナンス問題を示唆する有害なレポートを公開した。株価は急落。Supermicroは2024年度の年間報告書の提出を遅らせ、監査法人も速やかに辞任した。
2024年12月には、独立調査により不正の証拠がないと判明し、一定の安堵感もあったが、投資家の信頼回復は容易ではなかった。さらに重要なのは、特に競争激化に関するレポートの他の批判点が予見通りだったことである。
すべてを変えたマージン圧縮
Hindenburgのレポート当時、Supermicroの粗利益率は約14%を維持していた。これはプレミアムなエンジニアリングに対して顧客が支払う意欲を反映していた。空売り業者は、低コストの台湾メーカーが商品サーバーを市場に大量投入し、マージンはわずか4.1%まで縮小すると予測していた。
2026年第1四半期（2024年9月30日終了）の決算は、その懸念を裏付けた。Supermicroの粗利益率は13.1%からわずか9.3%に崩壊した。これは緩やかな圧縮ではなく、構造的な悪化である。
さらに深刻なのは売上高のパフォーマンスだ。純売上高は前年比約15%減の50億2000万ドルとなった。一方、Supermicroと直接取引するNvidiaは同じ期間に56%の売上増を記録している。この乖離は示唆に富む：データセンターの拡張需要は堅調だが、Supermicroはそのシェアを失いつつある。
経済的な堀の劣化
Supermicroが過去にプレミアムマージンを維持できたのは、真の競争優位性を示していた。顧客は同社のシステム統合の専門性、熱管理、運用効率を高く評価していた。しかし、その経済的な堀は急速に消えつつある。
計算は容赦ない。競合他社が価格を下げる中、Supermicroがボリューム拡大に苦戦している場合、同社は両面から圧迫を受けることになる — 価格競争力の低下と、ボリューム増によるマージン圧縮を相殺する規模の不足だ。
バリュエーションはあまり安心感をもたらさない
予想PER17.4倍、売上高倍率0.99倍で取引されているSupermicroは、S&P 500の予想PER22倍と比較して割安に見える。しかし、その割引には理由がある。
近年のサーバー構築の最盛期に収益を伸ばせないデータセンターインフラ提供者は根本的に破綻している。投資家はプレミアムを払っていない。なぜなら、ビジネスモデルは移行期にあり、良い方向には向かっていないからだ。
今後5年の展望：困難な航海
今から5年先を見据えると、Supermicroは険しい道のりに直面している。同社は、市場シェアを守りつつ、価格競争の激しい競合に対抗しながら、マージンの回復を図らなければならない。両方とも、商品化が進む市場では非常に難しい課題だ。
次の半 decade では、競争圧力の継続、さらなるマージン悪化、より機敏または低コストの生産者への市場シェア喪失が予想される。Supermicroがイノベーションを通じて差別化できるか、または主要なハイパースケーラーと長期的な排他的関係を築けるかどうかにかかっている。そうでなければ、株価は広範な市場に比べてパフォーマンスが低迷する可能性が高い。
今日の投資論点
現時点の評価水準では、Supermicroの株は伝統的な指標から見て高くはない。しかし、産業の構造的変化の中で、価値の罠 — 手頃に見えるが実際には上昇のきっかけに乏しい株式 — が一般的であることを認識すべきだ。
多くの投資家にとっては、実際の回復の証拠が見えるまで資本を投入しない方が賢明だ。Supermicroは、マージンを安定させ、市場シェアを取り戻し、プレミアムなポジショニングを正当化する競争優位性を示す必要がある。それまでは、現在のデータセンター拡大サイクルで実際に繁栄している企業と比べて、リスク・リワードのバランスは不利なままだ。