ココア価格は金曜日に下落圧力に直面しました。供給過剰の見通しが市場に重しをかけ続けています。ICEニューヨークの3月先物は89ポイント（-1.50％）下落し、ロンドン3月先物は43ポイント（-0.99％）下落、週間損失を拡大し、NYのココアは1.5週間ぶりの安値に達しました。## 西アフリカからの供給急増が弱気の背景を促進最近の価格下落の主な要因は、西アフリカ主要産地での予想外に堅調なココア生産です。適切な降雨量と安定した日照の理想的な生育条件が、ココアの木の花やさやの発達を促進しています。コートジボワールとガーナの両国で、気象パターンは特にハーマタンサ季節に向けて好調であり、乾燥した天候が収穫された豆の乾燥を助けています。モンデリーズのデータによると、現在の西アフリカのココアさやの数は過去5年の平均を7％上回り、昨年の収穫量を大きく超えています。世界最大のココア生産国であるコートジボワールは、主要収穫期の収穫を開始し、農家は品質に自信を示しています。この楽観的な見通しは、港への入港にも直接反映されており、10月1日から12月14日までの販売期間中に895,544 MTのココアを受け入れ、前年同期比でわずか0.2％の増加にとどまっています。## 市場圧力と構造的変化港への出荷増加は、世界的な在庫動態の構造的変化によってさらに圧迫されています。ICEが管理する米国の港湾倉庫に保管されたココア在庫は9か月ぶりの最低水準の1,641,641袋に縮小していますが、この支援指標は依然として世界供給の豊富さによって影を潜めています。最近の需要側データは懸念を示しています。主要なチョコレートメーカーは、ハロウィーン期間中の季節売上が期待外れだったと報告しており、これは米国の年間キャンディ売上の約18％を占める期間です。主要地域でのココア粉砕量は急激に縮小し、アジアの第3四半期粉砕量は前年比17％減の183,413 MTとなり、9年ぶりの第3四半期最低を記録しました。一方、欧州の粉砕量は4.8％減の337,353 MTで、10年ぶりの第3四半期最低となっています。北米のチョコレート売上高は、9月7日に終了した13週間で21％超の減少を記録しました。## 価格サポート要因は限定的な反撥いくつかの動きは一時的な価格サポートを提供しています。シティグループは2025/26年の世界的なココアの過剰供給予測を134,000 MTから79,000 MTに引き下げました。一方、ラボバンクも2025/26年の超過予測を328,000 MTから250,000 MTに縮小しました。国際ココア機構の11月の修正では、2024/25年の過剰供給予測を49,000 MTに下方修正し、生産予測も4.84 MMTから4.69 MMTに引き下げました。さらに、2024年1月から開始されるブルームバーグ商品指数（BCOM）へのNYココアの組み入れは、構造的な追い風となっています。推定によると、1月の最初の週に契約に流入するパッシブファンドの買い越しは最大で(十億ドル)に達する可能性があります。この指数の組み入れは以前、NYココアが5週間高値をつけた後に反落するきっかけとなりました。## 政策と生産の逆風による相殺EUの森林破壊規制（EUDR）の1年遅延により、2023年11月26日に欧州議会で承認されたこの規制は、森林破壊が継続している地域からの農産物の輸入許可を延長することで、短期的な供給制約を解消します。この規制の緩和は、供給逼迫に伴う価格サポートのメカニズムを実質的に破壊しています。一方、ナイジェリアの生産の弱さは、価格の安定要因となっています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年比11％減の30.5万MTになると予測しており、今年度の見込みは34.4万MTです。卓越した西アフリカの供給と、世界的な需要の低迷、そして修正された超過予測の間の根本的な緊張は、ターゲットとする指数誘導の需要と在庫圧縮のダイナミクスにもかかわらず、価格が構造的な供給過剰によって引き続き下支えされていることを示しています。
世界的なココア供給過剰が価格上昇を抑制、西アフリカの収穫量が予想を上回る
ココア価格は金曜日に下落圧力に直面しました。供給過剰の見通しが市場に重しをかけ続けています。ICEニューヨークの3月先物は89ポイント（-1.50％）下落し、ロンドン3月先物は43ポイント（-0.99％）下落、週間損失を拡大し、NYのココアは1.5週間ぶりの安値に達しました。
西アフリカからの供給急増が弱気の背景を促進
最近の価格下落の主な要因は、西アフリカ主要産地での予想外に堅調なココア生産です。適切な降雨量と安定した日照の理想的な生育条件が、ココアの木の花やさやの発達を促進しています。コートジボワールとガーナの両国で、気象パターンは特にハーマタンサ季節に向けて好調であり、乾燥した天候が収穫された豆の乾燥を助けています。
モンデリーズのデータによると、現在の西アフリカのココアさやの数は過去5年の平均を7％上回り、昨年の収穫量を大きく超えています。世界最大のココア生産国であるコートジボワールは、主要収穫期の収穫を開始し、農家は品質に自信を示しています。この楽観的な見通しは、港への入港にも直接反映されており、10月1日から12月14日までの販売期間中に895,544 MTのココアを受け入れ、前年同期比でわずか0.2％の増加にとどまっています。
市場圧力と構造的変化
港への出荷増加は、世界的な在庫動態の構造的変化によってさらに圧迫されています。ICEが管理する米国の港湾倉庫に保管されたココア在庫は9か月ぶりの最低水準の1,641,641袋に縮小していますが、この支援指標は依然として世界供給の豊富さによって影を潜めています。
最近の需要側データは懸念を示しています。主要なチョコレートメーカーは、ハロウィーン期間中の季節売上が期待外れだったと報告しており、これは米国の年間キャンディ売上の約18％を占める期間です。主要地域でのココア粉砕量は急激に縮小し、アジアの第3四半期粉砕量は前年比17％減の183,413 MTとなり、9年ぶりの第3四半期最低を記録しました。一方、欧州の粉砕量は4.8％減の337,353 MTで、10年ぶりの第3四半期最低となっています。北米のチョコレート売上高は、9月7日に終了した13週間で21％超の減少を記録しました。
価格サポート要因は限定的な反撥
いくつかの動きは一時的な価格サポートを提供しています。シティグループは2025/26年の世界的なココアの過剰供給予測を134,000 MTから79,000 MTに引き下げました。一方、ラボバンクも2025/26年の超過予測を328,000 MTから250,000 MTに縮小しました。国際ココア機構の11月の修正では、2024/25年の過剰供給予測を49,000 MTに下方修正し、生産予測も4.84 MMTから4.69 MMTに引き下げました。
さらに、2024年1月から開始されるブルームバーグ商品指数（BCOM）へのNYココアの組み入れは、構造的な追い風となっています。推定によると、1月の最初の週に契約に流入するパッシブファンドの買い越しは最大で(十億ドル)に達する可能性があります。この指数の組み入れは以前、NYココアが5週間高値をつけた後に反落するきっかけとなりました。
政策と生産の逆風による相殺
EUの森林破壊規制（EUDR）の1年遅延により、2023年11月26日に欧州議会で承認されたこの規制は、森林破壊が継続している地域からの農産物の輸入許可を延長することで、短期的な供給制約を解消します。この規制の緩和は、供給逼迫に伴う価格サポートのメカニズムを実質的に破壊しています。
一方、ナイジェリアの生産の弱さは、価格の安定要因となっています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年比11％減の30.5万MTになると予測しており、今年度の見込みは34.4万MTです。
卓越した西アフリカの供給と、世界的な需要の低迷、そして修正された超過予測の間の根本的な緊張は、ターゲットとする指数誘導の需要と在庫圧縮のダイナミクスにもかかわらず、価格が構造的な供給過剰によって引き続き下支えされていることを示しています。