**ウォール街が勝ったとき、ネットワークは負けた**ビットコインの2025年の物語は矛盾に満ちている：機関投資家の資本がスポットETFを通じて殺到し、規制の障壁は崩れ、ブラックロックなどの主要プレイヤーは記録的な利益を上げている。しかし、この強気の表面の下には、深刻な現実が潜んでいる—実際のビットコインネットワークは空洞化している。アクティブなオンチェーンアドレスは2024年1月以降、着実に減少しており、その瞬間は米国のスポットETFが開始されたときだ。皮肉なことに、ビットコインが主流の正当性を獲得する一方で、そのコアエコシステムは弱体化している。SwanDeskのCEO、Jacob Kingは率直に言う：市場は「リテール参加のカニバリゼーション」を経験している。機関はオフチェーンの手段を通じて価値を取り込み、かつてビットコインのネットワーク活動を定義していた草の根のエネルギーは消えつつある。この構造的変化は、暗号の元々のエートスの根本的な逆転を示している—仲介者が不要になるはずだったのに、逆に復活している。**リテールが便利さを信念よりも選んだ理由**その答えは人間の本性にある。プライベートキーの管理と証券会社のプラットフォーム上のティッカーをクリックするのとどちらを選ぶかと聞かれたとき、多くの投資家は後者を選ぶ。ETF後の移行は、FOMO（取り残される恐怖）とイデオロギー的コミットメントには限界があることを示している。市場が落ち着くと、便利さが勝つのだ。Kingの分析によると、現在のビットコイン投資家の大半は、自己管理とコントロールを放棄し、銀行を介したエクスポージャーの馴染みやすさに身を任せている。彼らは、暗号が挑戦しようとした根本原則—自己管理の革命的アイデア—を犠牲にして、Vanguard、Fidelity、BlackRockのエコシステムを通じたシームレスなオンボーディングを選んでいる。数字はこの現実を裏付けている。BlackRockのiShares Bitcoin Trust (IBIT)は、わずか2年未満で同社の最も収益性の高いETFとなった。かつて分散型ネットワークを通じて流れていた価値は、今や伝統的な金融の門番によって捕捉されている。カニバリゼーションは完了した：資産としてのビットコインは勝利したが、ビットコインのネットワークとムーブメントは従属させられている。**マクロ環境は希望をもたらすが、リテールは依然として麻痺状態**技術的には、より広範なリスク資産の上昇の条件は整っている。連邦準備制度は2025年12月1日に量的引き締めプログラムを終了し、2022年以降$3 兆ドルをバランスシートから削減した。フェッドファンド金利は4.00%に維持されており—他の主要経済国と比べて高水準だ—これにより、金利引き下げの可能性が高まり、投機的な欲求を再燃させる可能性がある。実際、米国株式は史上最高値からわずか1%下落している。しかし、リテールの暗号投資家は「極度の恐怖」に閉じ込められており、これは深い懐疑心を示す心理的な断絶だ。10月10日の清算カスケード以降、主要なビットコインETFへの純流入は抑制されており、小規模な参加者はマクロの物語に納得していないことを示している。機関投資家は足で投票しているかもしれないが、リテールは財布を閉じたままだ。**反動運動：ビットコインをオンチェーンに戻す**問題の認識は革新を促している。ETFのカニバリゼーション問題がビットコインをネイティブエコシステムから取り除くことに起因しているなら、その解決策はビットコインを再び持ち帰ることにある。Mintlayerは、その仮説をRioSwapプラットフォームを通じてテストしている。ラップされた資産やブリッジされた表現、またはカストディアルな仲介者に頼るのではなく、RioSwapはネイティブのHashed Time-Locked Contracts (HTLCs)を活用して、ビットコインを直接分散型金融にルーティングする。アーキテクチャは暗号学的所有権を保持し、ユーザーはプライベートキーのコントロールを維持しながら、DeFi市場に資本を投入できる。テストネットが稼働を開始し、このプロジェクトは哲学的な逆流を示している：ビットコインは単なるバランスシート上の受動的資産以上のものとして機能し、分散型金融層の積極的な参加者として役割を果たす。これが普及するかどうかは不確かだが、少なくとも一部の開発者はカニバリゼーションの物語を避けられないものとは考えていないことを示している。**待ち受けるフォーク**ビットコインの物語は今や二つに分かれている。一方は、機関投資家が望んだもの—信頼できる仲介者を通じて決済されるデジタルコモディティ、実際のネットワークの変動や複雑さから隔離されたもの—だ。もう一方は、開発者たちがオンチェーンのユーティリティとユーザーの主権を回復するためのネイティブインフラの実験を続けている。資産価格の上昇とネットワーク活動の減少の乖離は、市場が示すシグナルかもしれない。それは、ビットコインの未来が二つの異なる勢力によって書き換えられつつあり、彼らは非常に異なるものを望んでいることを。
ビットコインのパラドックス：機関投資家の利益がオンチェーンの減少を隠す一方、ETFのカニバリゼーションが暗号市場を再形成
ウォール街が勝ったとき、ネットワークは負けた
ビットコインの2025年の物語は矛盾に満ちている：機関投資家の資本がスポットETFを通じて殺到し、規制の障壁は崩れ、ブラックロックなどの主要プレイヤーは記録的な利益を上げている。しかし、この強気の表面の下には、深刻な現実が潜んでいる—実際のビットコインネットワークは空洞化している。アクティブなオンチェーンアドレスは2024年1月以降、着実に減少しており、その瞬間は米国のスポットETFが開始されたときだ。皮肉なことに、ビットコインが主流の正当性を獲得する一方で、そのコアエコシステムは弱体化している。
SwanDeskのCEO、Jacob Kingは率直に言う：市場は「リテール参加のカニバリゼーション」を経験している。機関はオフチェーンの手段を通じて価値を取り込み、かつてビットコインのネットワーク活動を定義していた草の根のエネルギーは消えつつある。この構造的変化は、暗号の元々のエートスの根本的な逆転を示している—仲介者が不要になるはずだったのに、逆に復活している。
リテールが便利さを信念よりも選んだ理由
その答えは人間の本性にある。プライベートキーの管理と証券会社のプラットフォーム上のティッカーをクリックするのとどちらを選ぶかと聞かれたとき、多くの投資家は後者を選ぶ。ETF後の移行は、FOMO（取り残される恐怖）とイデオロギー的コミットメントには限界があることを示している。市場が落ち着くと、便利さが勝つのだ。
Kingの分析によると、現在のビットコイン投資家の大半は、自己管理とコントロールを放棄し、銀行を介したエクスポージャーの馴染みやすさに身を任せている。彼らは、暗号が挑戦しようとした根本原則—自己管理の革命的アイデア—を犠牲にして、Vanguard、Fidelity、BlackRockのエコシステムを通じたシームレスなオンボーディングを選んでいる。
数字はこの現実を裏付けている。BlackRockのiShares Bitcoin Trust (IBIT)は、わずか2年未満で同社の最も収益性の高いETFとなった。かつて分散型ネットワークを通じて流れていた価値は、今や伝統的な金融の門番によって捕捉されている。カニバリゼーションは完了した：資産としてのビットコインは勝利したが、ビットコインのネットワークとムーブメントは従属させられている。
マクロ環境は希望をもたらすが、リテールは依然として麻痺状態
技術的には、より広範なリスク資産の上昇の条件は整っている。連邦準備制度は2025年12月1日に量的引き締めプログラムを終了し、2022年以降$3 兆ドルをバランスシートから削減した。フェッドファンド金利は4.00%に維持されており—他の主要経済国と比べて高水準だ—これにより、金利引き下げの可能性が高まり、投機的な欲求を再燃させる可能性がある。
実際、米国株式は史上最高値からわずか1%下落している。しかし、リテールの暗号投資家は「極度の恐怖」に閉じ込められており、これは深い懐疑心を示す心理的な断絶だ。10月10日の清算カスケード以降、主要なビットコインETFへの純流入は抑制されており、小規模な参加者はマクロの物語に納得していないことを示している。機関投資家は足で投票しているかもしれないが、リテールは財布を閉じたままだ。
反動運動：ビットコインをオンチェーンに戻す
問題の認識は革新を促している。ETFのカニバリゼーション問題がビットコインをネイティブエコシステムから取り除くことに起因しているなら、その解決策はビットコインを再び持ち帰ることにある。
Mintlayerは、その仮説をRioSwapプラットフォームを通じてテストしている。ラップされた資産やブリッジされた表現、またはカストディアルな仲介者に頼るのではなく、RioSwapはネイティブのHashed Time-Locked Contracts (HTLCs)を活用して、ビットコインを直接分散型金融にルーティングする。アーキテクチャは暗号学的所有権を保持し、ユーザーはプライベートキーのコントロールを維持しながら、DeFi市場に資本を投入できる。
テストネットが稼働を開始し、このプロジェクトは哲学的な逆流を示している：ビットコインは単なるバランスシート上の受動的資産以上のものとして機能し、分散型金融層の積極的な参加者として役割を果たす。これが普及するかどうかは不確かだが、少なくとも一部の開発者はカニバリゼーションの物語を避けられないものとは考えていないことを示している。
待ち受けるフォーク
ビットコインの物語は今や二つに分かれている。一方は、機関投資家が望んだもの—信頼できる仲介者を通じて決済されるデジタルコモディティ、実際のネットワークの変動や複雑さから隔離されたもの—だ。もう一方は、開発者たちがオンチェーンのユーティリティとユーザーの主権を回復するためのネイティブインフラの実験を続けている。
資産価格の上昇とネットワーク活動の減少の乖離は、市場が示すシグナルかもしれない。それは、ビットコインの未来が二つの異なる勢力によって書き換えられつつあり、彼らは非常に異なるものを望んでいることを。