2025年の人民幣は過去三年とは全く異なるリズムを示している。2022年から2024年まで連続的に下落した後、今年の人民幣はドルに対して明確な反発の兆しを見せている。12月中旬時点で、ドル対人民幣の為替レートは7.05の壁を突破し、最低7.0404まで下落し、約14ヶ月ぶりの最高水準を記録した。
この変化の背後にある論理は偶然ではない。上半期は、世界的な関税政策の不確実性とドル指数の強含みにより、一時的に人民幣は7.40まで圧迫されたが、下半期に入り、中米貿易交渉の進展とドル指数の弱含みに伴い、人民幣は明らかな粘り強さを示し始めた。これまでのところ、ドル対人民幣は年内に約3%の上昇を記録し、オフショア市場（CNH）は7.02から7.4の範囲で変動し、オンショア市場（CNY）よりも国際市場のセンチメントに敏感に反応している。
2025年前半、ドル指数は年初の109から98へと約10%下落し、1970年代以来最も弱いスタートを切った。しかし、11月以降、市場のFRBの利下げ期待の冷却と米国経済の予想外の好調により、ドル指数は再び反発した。最近の12月の連邦準備制度の利下げも予想通りに行われたが、ドル指数は97.869付近に後退した。この「強→弱→強」の振幅は、現在の為替市場の実像をよく表している。
最新の吉隆坡での交渉では、米国はフェンタニル関連の関税を20%から10%に引き下げ、対等関税の24%の加算部分を2026年11月まで一時停止することに合意した。同時に、希土類の輸出規制の一時停止や農産品の購買拡大などの合意も得られた。ただし、こうした協定の持続性には疑問が残る。5月のジュネーブ協定の破綻の例もあり、米中摩擦が再び激化するかどうかが、人民幣の今後の上昇力を左右する。
米連邦準備制度の金融政策はドルの動向にとって極めて重要だ。2025年にインフレが予想以上に高止まりすれば、FRBは利下げペースを緩め、ドルを支える可能性がある。一方、逆にインフレが抑制されればドルは弱含む。これと並行して、中国人民銀行は経済回復を支援するために緩和政策を採用しがちであり、これらの動きは一般的に人民幣の下落圧力となる。ただし、緩和策とともに強力な財政刺激策が経済の安定をもたらす場合、人民幣の長期的な見通しはむしろ改善される可能性もある。人民幣とドル指数は逆相関の関係にあり、この法則は現在も当てはまる。
人民幣の国際貿易決済における浸透率は年々高まっており、各国との通貨スワップ協定も拡大している。これらの要素は長期的には人民幣を支えるが、短期的にはドルが世界の主要準備通貨としての地位を揺るがすことは依然として難しい。
現在、市場は人民幣の為替レートがサイクルの転換点にあると広く認識している。複数の国際投資銀行が、今後12〜24ヶ月の人民幣の動向について楽観的な見解を示している。
ドイツ銀行の分析によると、人民幣対ドルの最近の強含みは、長期的な上昇サイクルの始まりを意味している可能性がある。同行は、2025年末までに人民幣は7.0の水準に達し、2026年末には6.7にまで上昇すると予測している。
ゴールドマン・サックスの為替戦略チームは、中期レポートで予測を大幅に引き上げ、今後12ヶ月のドル対人民幣の予測を7.35から7.0に下方修正した。ゴールドマン・サックスの見解は、現在の人民幣の実効為替レートが過去10年の平均より12%低く、ドルに対して過小評価されている点に基づいている。貿易交渉の進展と人民幣の低評価の現状を踏まえ、人民幣が7.0に達するタイミングは、市場の予想よりも早く訪れる可能性があると考えている。また、中国の輸出が堅調であることも人民幣を支える要因となる一方、中国政府は通貨安に頼らず、他の政策手段で経済を刺激する方針を示している。
現状を見ると、人民幣に関連する通貨には利益獲得のチャンスが確かに存在するが、タイミングが極めて重要だ。
短期的には、人民幣は引き続き堅調な動きが予想され、ドルと逆方向に動きつつも、その振幅は限定的なレンジ内にとどまる見込みだ。2025年末までに7.0以下への急激な上昇はやや低いと考えられる。今後は、以下の3つの変数に注目すべきだ：ドル指数の方向性、人民幣の中間値調整のシグナル、および中国の経済安定化政策の実施状況とペース。これらの要素が人民幣対ドルの中期的な動きに直接影響し、現在の上昇トレンドの継続性を左右する。
機関の予測を待つのではなく、自ら判断する方法を身につけることが重要だ。人民幣の為替変動は複雑だが、以下の観点から解釈できる。
金融政策の緩和・引き締めは、直接的に通貨供給量に影響し、為替レートに反映される。緩和（利下げ、預金準備率引き下げ）は人民幣の下落圧力となり、引き締めはその逆だ。例として2014年、人民銀行は連続6回の利下げと大幅な準備金率引き下げを行い、その結果ドル対人民幣は6から7.4へと上昇した。これは、中央銀行の政策が為替に与える影響の一例だ。
中国経済が安定的に成長し、他の新興市場を上回るパフォーマンスを示すと、外資の流入が続き、人民幣の需要が高まり、為替レートは強含む。逆に経済が弱含む場合は下落する。注目すべき指標は、四半期GDP成長率、購買担当者指数（PMI）、消費者物価指数（CPI）、都市部固定資産投資など。
ドル対人民幣はドル指数と高い相関関係にある。FRBや欧州中央銀行の政策動向がドルの動きを左右する。過去には、2017年に欧州経済が予想外に好調となり、欧州中央銀行が緩和縮小のシグナルを出したことでユーロが上昇し、ドル指数は年間15%下落した。ドル対人民幣も同様に下落した。
人民幣は改革開放以降、何度も為替制度の改革を経験してきた。2017年の最終的な制度改正では、「逆サイクルファクター」が導入され、為替レートの指導性が強化された。短期的にはこうした調整は為替に明確な影響を与えるが、中長期的な動きは、依然として金融市場の大きな流れに左右される。
年初のドル対人民幣は6.9〜7.0の範囲だったが、貿易摩擦とコロナ禍の影響で5月に7.18まで下落。しかし、中国のパンデミック管理が世界をリードし、経済も早期に回復、さらにFRBが利下げを行い中国は堅実な政策を維持したことで、利差の優位性が人民幣の年末の強い反発を促し、6.50付近まで上昇し、年率約6%の上昇となった。
中国の輸出は引き続き好調で、中央銀行は堅実な政策を維持し、ドル指数は低位で推移したため、ドル対人民幣は年間6.35〜6.58の狭い範囲で動き、平均は約6.45となり、比較的堅調だった。
この年は転換点となった。FRBの積極的な利上げによりドル指数は上昇し、ドル対人民幣は6.35から7.25以上に上昇、年間で8%の下落を記録し、近年最大の下落幅となった。同時に、中国の厳しい防疫政策や不動産危機の深刻化により、経済は低迷し、市場の信頼も揺らいだ。
ドル対人民幣は6.83〜7.35の範囲で変動し、平均は7.0、年末には7.1にやや上昇した。中国経済の回復は予想ほど進まず、不動産債務危機や消費の低迷が続き、米国の高金利環境も人民幣に重圧をかけた。
ドルの弱含みは人民幣への圧力を緩和し、中国の財政刺激や不動産支援策が信頼を高めた。為替レートは7.1から年央の7.3付近まで上昇し、8月にはオフショア人民幣が7.10を突破し、半年ぶりの高値をつけ、変動性も顕著に増加した。
CNHは香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、資本流動の制限が少なく、世界の市場センチメントをより反映するため、CNHの変動は一般的に激しい。一方、CNYは資本規制の下、人民銀行が日々の中間値や為替介入を通じて為替を誘導し、変動は比較的穏やかだ。
2025年のCNH対ドルの動きはこの特性を証明している。年初は米国の関税衝撃とドル指数の急騰（109.85）により、CNHは7.36を割った。人民銀行はその後、600億元のオフショア債を発行して流動性を回収し、中間値を厳格に管理した。最近では、中米交渉の緩和や中国の経済安定化策の浸透、FRBの利下げ期待の高まりにより、CNHは明らかに強含みとなり、12月15日に7.05を割り、年初の高値から4%以上反発し、13ヶ月ぶりの高値を記録した。
中国が継続的な金融緩和サイクルに入る中、ドル対人民幣は明確なトレンドを描き出しており、類似の過去サイクルは10年に及ぶこともある。短期的にはドルの動きや外部要因により変動するが、上述の4つの重要な要素を押さえれば、人民幣の為替予測の精度は大きく向上する。外為市場はマクロ要因が中心であり、各国の公開データは透明性が高く、取引量も多いため、双方向の取引を支え、他の市場よりも公平性と参加しやすさに優れている。
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人民幣兌美元匯率2025年底前走勢預判：升值窗口開啟還是虛驚一場？
人民幣匯率迎來転換—三年の下落サイクルから脱却
2025年の人民幣は過去三年とは全く異なるリズムを示している。2022年から2024年まで連続的に下落した後、今年の人民幣はドルに対して明確な反発の兆しを見せている。12月中旬時点で、ドル対人民幣の為替レートは7.05の壁を突破し、最低7.0404まで下落し、約14ヶ月ぶりの最高水準を記録した。
この変化の背後にある論理は偶然ではない。上半期は、世界的な関税政策の不確実性とドル指数の強含みにより、一時的に人民幣は7.40まで圧迫されたが、下半期に入り、中米貿易交渉の進展とドル指数の弱含みに伴い、人民幣は明らかな粘り強さを示し始めた。これまでのところ、ドル対人民幣は年内に約3%の上昇を記録し、オフショア市場（CNH）は7.02から7.4の範囲で変動し、オンショア市場（CNY）よりも国際市場のセンチメントに敏感に反応している。
人民幣対ドルの変動を促す4つの主要な力
ドル指数の変動
2025年前半、ドル指数は年初の109から98へと約10%下落し、1970年代以来最も弱いスタートを切った。しかし、11月以降、市場のFRBの利下げ期待の冷却と米国経済の予想外の好調により、ドル指数は再び反発した。最近の12月の連邦準備制度の利下げも予想通りに行われたが、ドル指数は97.869付近に後退した。この「強→弱→強」の振幅は、現在の為替市場の実像をよく表している。
中米貿易交渉の実質的な進展
最新の吉隆坡での交渉では、米国はフェンタニル関連の関税を20%から10%に引き下げ、対等関税の24%の加算部分を2026年11月まで一時停止することに合意した。同時に、希土類の輸出規制の一時停止や農産品の購買拡大などの合意も得られた。ただし、こうした協定の持続性には疑問が残る。5月のジュネーブ協定の破綻の例もあり、米中摩擦が再び激化するかどうかが、人民幣の今後の上昇力を左右する。
FRBと人民銀行の政策の駆け引き
米連邦準備制度の金融政策はドルの動向にとって極めて重要だ。2025年にインフレが予想以上に高止まりすれば、FRBは利下げペースを緩め、ドルを支える可能性がある。一方、逆にインフレが抑制されればドルは弱含む。これと並行して、中国人民銀行は経済回復を支援するために緩和政策を採用しがちであり、これらの動きは一般的に人民幣の下落圧力となる。ただし、緩和策とともに強力な財政刺激策が経済の安定をもたらす場合、人民幣の長期的な見通しはむしろ改善される可能性もある。人民幣とドル指数は逆相関の関係にあり、この法則は現在も当てはまる。
人民幣の国際化の遅々たる進展
人民幣の国際貿易決済における浸透率は年々高まっており、各国との通貨スワップ協定も拡大している。これらの要素は長期的には人民幣を支えるが、短期的にはドルが世界の主要準備通貨としての地位を揺るがすことは依然として難しい。
機関の見解は？ドイツ銀行とゴールドマン・サックスの楽観的予測
現在、市場は人民幣の為替レートがサイクルの転換点にあると広く認識している。複数の国際投資銀行が、今後12〜24ヶ月の人民幣の動向について楽観的な見解を示している。
ドイツ銀行の分析によると、人民幣対ドルの最近の強含みは、長期的な上昇サイクルの始まりを意味している可能性がある。同行は、2025年末までに人民幣は7.0の水準に達し、2026年末には6.7にまで上昇すると予測している。
ゴールドマン・サックスの為替戦略チームは、中期レポートで予測を大幅に引き上げ、今後12ヶ月のドル対人民幣の予測を7.35から7.0に下方修正した。ゴールドマン・サックスの見解は、現在の人民幣の実効為替レートが過去10年の平均より12%低く、ドルに対して過小評価されている点に基づいている。貿易交渉の進展と人民幣の低評価の現状を踏まえ、人民幣が7.0に達するタイミングは、市場の予想よりも早く訪れる可能性があると考えている。また、中国の輸出が堅調であることも人民幣を支える要因となる一方、中国政府は通貨安に頼らず、他の政策手段で経済を刺激する方針を示している。
現在の人民幣は注目に値するか？
現状を見ると、人民幣に関連する通貨には利益獲得のチャンスが確かに存在するが、タイミングが極めて重要だ。
短期的には、人民幣は引き続き堅調な動きが予想され、ドルと逆方向に動きつつも、その振幅は限定的なレンジ内にとどまる見込みだ。2025年末までに7.0以下への急激な上昇はやや低いと考えられる。今後は、以下の3つの変数に注目すべきだ：ドル指数の方向性、人民幣の中間値調整のシグナル、および中国の経済安定化政策の実施状況とペース。これらの要素が人民幣対ドルの中期的な動きに直接影響し、現在の上昇トレンドの継続性を左右する。
どうやって人民幣の為替動向を自主的に判断するか？
機関の予測を待つのではなく、自ら判断する方法を身につけることが重要だ。人民幣の為替変動は複雑だが、以下の観点から解釈できる。
第一の視点：人民銀行の金融政策の傾向
金融政策の緩和・引き締めは、直接的に通貨供給量に影響し、為替レートに反映される。緩和（利下げ、預金準備率引き下げ）は人民幣の下落圧力となり、引き締めはその逆だ。例として2014年、人民銀行は連続6回の利下げと大幅な準備金率引き下げを行い、その結果ドル対人民幣は6から7.4へと上昇した。これは、中央銀行の政策が為替に与える影響の一例だ。
第二の視点：中国経済の基本要因
中国経済が安定的に成長し、他の新興市場を上回るパフォーマンスを示すと、外資の流入が続き、人民幣の需要が高まり、為替レートは強含む。逆に経済が弱含む場合は下落する。注目すべき指標は、四半期GDP成長率、購買担当者指数（PMI）、消費者物価指数（CPI）、都市部固定資産投資など。
第三の視点：ドル指数の全体的な動き
ドル対人民幣はドル指数と高い相関関係にある。FRBや欧州中央銀行の政策動向がドルの動きを左右する。過去には、2017年に欧州経済が予想外に好調となり、欧州中央銀行が緩和縮小のシグナルを出したことでユーロが上昇し、ドル指数は年間15%下落した。ドル対人民幣も同様に下落した。
第四の視点：公式為替レートの政策的方向性
人民幣は改革開放以降、何度も為替制度の改革を経験してきた。2017年の最終的な制度改正では、「逆サイクルファクター」が導入され、為替レートの指導性が強化された。短期的にはこうした調整は為替に明確な影響を与えるが、中長期的な動きは、依然として金融市場の大きな流れに左右される。
過去5年間の人民幣為替レートの軌跡
2020年：コロナ禍後の強い反発
年初のドル対人民幣は6.9〜7.0の範囲だったが、貿易摩擦とコロナ禍の影響で5月に7.18まで下落。しかし、中国のパンデミック管理が世界をリードし、経済も早期に回復、さらにFRBが利下げを行い中国は堅実な政策を維持したことで、利差の優位性が人民幣の年末の強い反発を促し、6.50付近まで上昇し、年率約6%の上昇となった。
2021年：幅広い変動の中の安定したパフォーマンス
中国の輸出は引き続き好調で、中央銀行は堅実な政策を維持し、ドル指数は低位で推移したため、ドル対人民幣は年間6.35〜6.58の狭い範囲で動き、平均は約6.45となり、比較的堅調だった。
2022年：下落サイクルの始まり
この年は転換点となった。FRBの積極的な利上げによりドル指数は上昇し、ドル対人民幣は6.35から7.25以上に上昇、年間で8%の下落を記録し、近年最大の下落幅となった。同時に、中国の厳しい防疫政策や不動産危機の深刻化により、経済は低迷し、市場の信頼も揺らいだ。
2023年：揺れる中で底を探る
ドル対人民幣は6.83〜7.35の範囲で変動し、平均は7.0、年末には7.1にやや上昇した。中国経済の回復は予想ほど進まず、不動産債務危機や消費の低迷が続き、米国の高金利環境も人民幣に重圧をかけた。
2024年：ドルの弱含みがもたらす息抜きの機会
ドルの弱含みは人民幣への圧力を緩和し、中国の財政刺激や不動産支援策が信頼を高めた。為替レートは7.1から年央の7.3付近まで上昇し、8月にはオフショア人民幣が7.10を突破し、半年ぶりの高値をつけ、変動性も顕著に増加した。
オフショア人民幣（CNH）とオンショア人民幣（CNY）の違い
CNHは香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、資本流動の制限が少なく、世界の市場センチメントをより反映するため、CNHの変動は一般的に激しい。一方、CNYは資本規制の下、人民銀行が日々の中間値や為替介入を通じて為替を誘導し、変動は比較的穏やかだ。
2025年のCNH対ドルの動きはこの特性を証明している。年初は米国の関税衝撃とドル指数の急騰（109.85）により、CNHは7.36を割った。人民銀行はその後、600億元のオフショア債を発行して流動性を回収し、中間値を厳格に管理した。最近では、中米交渉の緩和や中国の経済安定化策の浸透、FRBの利下げ期待の高まりにより、CNHは明らかに強含みとなり、12月15日に7.05を割り、年初の高値から4%以上反発し、13ヶ月ぶりの高値を記録した。
全体の展望
中国が継続的な金融緩和サイクルに入る中、ドル対人民幣は明確なトレンドを描き出しており、類似の過去サイクルは10年に及ぶこともある。短期的にはドルの動きや外部要因により変動するが、上述の4つの重要な要素を押さえれば、人民幣の為替予測の精度は大きく向上する。外為市場はマクロ要因が中心であり、各国の公開データは透明性が高く、取引量も多いため、双方向の取引を支え、他の市場よりも公平性と参加しやすさに優れている。