この現象は非常に興味深いです。ブラックロックのビットコイン現物ETF（IBIT）の最近のパフォーマンスは、「氷と火の二重奏」と表現しても過言ではありません——価格は約10％下落している一方で、資金流入は途絶えず、むしろ米国ETFの今年の資金吸引ランキングの上位6位に食い込んでいます。この論理は伝統的な投資の世界ではほとんど通じませんが、現在の暗号資産市場ではごく普通のこととなっています。

個人投資家と機関投資家の判断は完全に逆です。個人投資家は下落を見て、「急いで逃げなければ」と本能的に反応し、リスクを意識します。一方、ハーバードの寄付基金や中東の主権基金などは、静かに買い増しを続けており、中には何倍も増やしているところもあります。違いは何でしょうか？要するに、資産の捉え方の次元が異なるのです。

大手機関にとっては、ビットコインはもはや「暴騰暴落するあれ」から、標準的な資産クラスに昇格しています——地位は金や国債と何ら変わりません。単に配分比率の問題に過ぎません。そして、この種の現物ETFは、自分で秘密鍵を管理したり、信頼できるカストディを探したりする煩わしさを完全に回避でき、規制も遵守しつつ手間も省けます。彼らの視点から見ると、価格が下がることはむしろ低価格での建て玉のチャンスとなるのです。

これにはさらに根本的な変化も反映されています：ETFはビットコインの市場エコシステムを徹底的に再構築しました。

昔はビットコインを持つにはアカウント登録、送金、引き出し、秘密鍵の安全確保など多くの手間がかかりました。今では数クリックで完了し、ハードルは大きく下がっています。しかし、その代わりに何が起きているのでしょうか？ボラティリティはより直線的に、より急激になっています。以前は全ての売却にフルフローの手順を踏む必要がありましたが、今やワンクリックで売り抜けられ、感情の伝播速度は恐ろしく速くなっています。さらに、多くの資金がETFを通じて集中して流入し、ポジションコストが特定の価格帯に積み重なることもあります。価格がその近くに来ると、売り圧力は瞬時に拡大します。これらはETF時代に初めて現れた新たな変数であり、市場のリズムと深さを変えつつあります。