日本銀行の利上げ後、円は反落、市場は何を待っているのか？および円が直面する長期的な下落圧力

2026年日元は引き続き下落し続けるのか？この疑問は12月19日の日本銀行の決定後、より一層謎めいてきました。

中央銀行は予定通り利上げしたが、円は下落

その日、日本銀行は基準金利を0.75%に引き上げました。これは1995年以来の最高水準であり、利上げ幅は25ベーシスポイントでした。理論的には、利上げは円の上昇を支えるはずですが、市場の反応は予想外であり、ドル円相場はむしろ強含みとなりました。

オーストラリア・ニュージーランド銀行のアナリストFelix Ryanは、その背後にある論理を説明しています：市場は日本銀行の今後の利上げの道筋について明確な指針を得ていません。日本銀行の黒田東彦総裁は記者会見で、次の利上げの具体的な時期について意図的に避け、ただ中立的な金利水準（現時点の予想範囲は1.0%-2.5%）を事前に固定するのは難しいと述べました。この曖昧な態度はハト派のシグナルと解釈され、投資家の円買い意欲は減退しました。

市場が期待するものに、中央銀行は何も示さない

オーバーナイトインデックスドリフト（OIS）の暗黙の期待によると、市場は日本銀行が最短で2026年第三四半期に金利を1.00%に引き上げると考えています。このスケジュールは、多くの機関によって基準的な予想として受け入れられています。

野村證券の見解は非常に重要です：もし中央銀行が次の利上げがこのスケジュールより早く（例えば2026年4月より前）行われる可能性を示唆すれば、市場はそれをハト派から一転してタカ派のシグナルとみなすでしょう。そして円は上昇します。逆に、中立的な金利予想を大きく引き上げない限り、利上げが実施されても、中央銀行の総裁は市場に終端金利がより高くなると信じさせるのは難しいでしょう。

円安圧力は続き、金利差構造の改善は難しい

トゥーファンド・インベストメント・マネジメントのストラテジストMasahiko Looは、見通しを変えず：ドル円の中期目標は135-140の範囲であり、その支援要因には、米連邦準備制度理事会（FRB）が引き続き緩和的な金融政策を維持していることと、日本の投資家が過去最低レベルから外貨ヘッジのエクスポージャーを増やしていることが挙げられます。

オーストラリア・ニュージーランド銀行はさらに悲観的で、2026年末にはドル円が153に達すると予測しています。同行は、今後1年間で円はG10通貨バスケットに対しても著しく弱くなると考えており、その根本的な理由は日米間の金利差が依然として円に構造的な圧力をかけているからです。日本銀行が2026年も引き続き利上げを行うと予想していますが、そのペースは遅く、これだけではこの状況を逆転させるには不十分です。

短期的には、中央銀行の明確な指針不足に対する失望感が円のボラティリティをさらに高める可能性があります。しかし、長期的に見れば、円の価値下落から抜け出すためには、中央銀行がよりタカ派の指針を示すことに加え、米連邦準備制度の金融政策の転換も不可欠です。