日本銀行の利上げ後に円がむしろ下落？市場は何のシグナルを待っているのか

12月19日日本央行如期推进政策调整，将基准利率上调至0.75%，创下近30年新高。この波操作本应引发日元升值潮，结果市场反应却很"冷淡"——美元兑日元汇率反而走强，这背后的逻辑值得深究。

鹰派还是鸽派？市场陷入纠结

央行行长植田和男在发布会上没有给出下一步加息的明确时间表，只是强调若经济前景实现就会继续推进。这种模棱两可的态度让市场感到失望。澳新银行策略师认为，尽管日本央行已在行动，但投资者最想听到的——具体的加息节奏——始终没有得到确认。

根据隔夜指数掉期市场的预期，大家目前普遍认为下次加息要等到2026年第三季度。换句话说，市场在赌日本央行会放缓步伐。这与投资者希望看到的更激进路径相悖，所以日元承压。

利差悬殊，日元难翻身

尽管日本央行在上调利率，但美联储仍在保持较宽松的立场。这直接拉大了日美利差，使得美元投资相对更有吸引力。澳新银行预测，2026年底美元兑日元可能攀升至153附近，继续走强。

道富投资管理公司的分析显示，美联储政策和日本投资者提高外汇对冲比率的支撑，使得美元/日元有望在135-140区间维持较长时间。从日元相对人民币等其他货币的表现来看，日元在整个G10货币体系中表现同样乏力。

要让市场买单，央行需要更强信号

野村证券指出关键点：只有当央行释放出下次加息早于2026年4月的信号时，市场才会真正被触动，进而大量买入日元。仅凭目前的政策调整，远不足以改变市场对日元的悲观预期。

换个角度看，植田和男面临的困境在于——中性利率的预估范围（1.0%-2.5%）仍有空间，但如果不大幅上修这个目标，就很难说服市场相信终端利率会更高。这也解释了为什么日元汇率在加息后依然承压。

市场正在等一个明确的信号：下一步动作何时来？幅度有多大？只有这些问题得到回答，日元才可能迎来反弹机会。