金は十字路に直面しており、米国10年債利回りの上昇が重要な変数となっている

金投資家は新たな変数に警戒する必要がある。現在、金のテクニカル面は重要な局面にあり、4220ドルの抵抗線に抑えられ続けている。一旦この防衛線を割り込めば、下落して4000ドルの水準を試すリスクが急増する。一方、よりマクロな視点から見ると、世界の国債利回りの変動が金の行く手にとって最大の脅威となっている。

**マクロ背景の変化：利回りの波が襲来**

先週、米国経済のデータは複雑なシグナルを発している。連邦準備制度理事会（FRB）が注目する9月のコアPCE物価指数は前年比2.8%上昇し、前回の2.9%を下回ったが、市場はこれが関税の物価への影響や短期的な現象を反映していると一般的に見ている。同時に、12月のミシガン大学消費者信頼感指数は51から53.3に上昇し、5か月ぶりの高水準を記録、消費者側の弾力性が依然として存在していることを示唆している。

トレーダーの間では、来週の連邦公開市場委員会（FOMC）の利上げ・利下げの予想は利下げ方向に傾いており、その確率は87%に達している。しかし、市場には矛盾も存在している。利下げ予想が強まる一方で、米国10年債利回りは逆に4.15%まで上昇しており、この乖離自体が重要なシグナルとなっている。世界的に見ても、主要先進国の国債利回りは上昇傾向にあり、10年物日本国債利回りは一時1.97%、ドイツの10年国債利回りは2.81%に達している。

**利回り上昇の深層的意味合い**

市場はこの利回り上昇をさまざまに解釈している。悲観的な見方では、利回りの上昇は、FRBの独立性が政治的圧力にさらされている、日銀の利上げ期待が強まっている、米国政府の債務見通しに懸念があるなどの要因を反映していると懸念されている。これらは金融市場にシステミックリスクを潜ませている可能性がある。一方、JPモルガン・グローバル・レート戦略責任者のジェイ・バリーは比較的楽観的な立場を取っており、彼はインフレが高水準にある間にFRBが利下げを選択したのは、経済拡張の勢いを維持するためであり、景気後退のリスクを低減させる狙いがあったと考えている。これにより、実質金利の上昇は金価格の下落に対して上限を設けることになる。

世界的な資産運用大手PGIMの固定収益戦略責任者ロバート・ティップは、この利回り上昇を「回帰」と見なしている。金融危機後の長期低金利時代は終わりを告げ、世界はパンデミック前の金利正常化に向かっていると示唆している。

**金は二重の圧力にさらされる**

どちらの解釈が優勢であっても、国債利回りの上昇は金にとってネガティブなシグナルだ。まず、実質金利の上昇は、無利子資産である金の魅力を直接打ち消す。次に、利回りの上昇が最終的により広範な金融リスクを引き起こす場合、市場の投資家は「パニック売り」に陥ることが多く、その際には金も売り浴びせられる運命にある。経済学者のヘンリック・ゼルベグは、金の史上最高値の上昇局面が急激に逆転する瀬戸際にあると警告している。

**テクニカル面：調整の中に潜むリスク**

金の日足チャートを見ると、2024年2月以降の上昇トレンドの中にあり、現在は第4のレンジ相場を形成していることがわかる。これは全体の上昇基調が維持されていることを示す一方、短期的な調整圧力が蓄積していることも示唆している。注目すべきポイントは4220ドルのサポートラインだ。金がこの水準で何度も跳ね返され、最終的に割り込む場合、今後再び4000ドル付近まで下落する可能性に警戒が必要だ。

米国10年債利回りの継続的な上昇と金のテクニカル面の圧力は共振しており、投資家は今こそ警戒を高め、金が再び調整局面に入るリスクに備える必要がある。