仮想通貨市場の高みから俯瞰すると、二つの力が対立している。一つは規制枠組みのますます明確化、もう一つは市場の奥深くでクジラの継続的な動きである。その間に挟まれているのは、レバレッジを使って取引を行うトレーダーたちだ。

最近、オンチェーン上で面白い出来事があった。14年動かなかった資産を持つ保有者が突然目覚め、8万BTC（約90億ドル規模）が取引チャネルに移動し始めた。通常なら、この規模の売り圧力は市場のパニックを引き起こすはずだ——歴史的データによると、同様の規模の片側売りは通常30％の下落をもたらす。しかし、結果はどうだったか？ビットコインはわずか3-4％下落し、数時間で反発した。

この背後にいる操作者は従来の大手取引所ではなく、ウォール街の機関であるGalaxy Digitalだ。彼らの手法は非常に巧妙だ：巨大注文を数百の散発的な取引に分割し、取引の深さに隠された注文簿を通じて流動性を吸収しながら、デリバティブ市場でヘッジを行う。これはまるで精密な外科手術のようだ——一見単純な資産移動に見えるが、実際には多次元的な市場調整が行われている。

これを見て、年初のコントラクトプレイヤーたちの狂乱の瞬間を思い出す。ある激進派は5倍、10倍、さらには25倍のレバレッジを使ってロングを追いかけ、まるで刃の上で踊っているかのようだった。確かに2000ドルで100万ドルを稼ぎ出した人もいれば、50倍のレバレッジで1日で683万ドルの利益を得た者もいる。まるで伝説のように聞こえるが、現実は——これらの物語の背後には情報優位と資金規模が存在している。

一般の個人投資家が見るのは常に結果であり、その過程の微細な操作は見えない。機関には暗池やデリバティブツール、リアルタイムの市場深度データがあり、小口のアカウントではこのやり方を真似できない。だから、あるアカウントが一夜にして富を築いたスクリーンショットを見ると、それはほぼ常にサバイバー・バイアス——忘れられたのは、より多くのロスカットされたアカウントたちだ。