## 投資人必懂的ROE選股邏輯：從巴菲特策略看淨資產收益率の真実

ROE（純資産利益率）は株の神様バフェットが最も重視する単一の選株指標ですが、多くの投資家はこの指標の理解を表面的なものにとどめており、ROEが高いほど良いと考えがちです。しかし、その背後には多くの選股の罠が潜んでいます。

## ROEは一体何を測っているのか？

純資産利益率の核心ロジックは非常にシンプルです：企業の税引後利益を純資産で割ることで、パーセンテージを算出します。簡単に言えば、株主が投資した1円あたり企業がどれだけの利益を稼いでいるかを示す指標です。

この指標は二つの部分で構成されています：株主の直接投資（株本、公積金、留保利益）と、企業が借り入れた資金です。企業は財務レバレッジを活用して収益を拡大できますが、レバレッジを過度に使えばリスクも倍増します。

計算式は非常にシンプルです：**純資産利益率 = 純利益 ÷ 純資産**。ただし、実際の株式市場の応用では、報告期間内の純資産の変動（新株発行、配当金、自己株買いなど）を考慮し、加重平均方式で計算します。

## ROEとROA、ROIの違いは何？

投資家はしばしばこれら三つの類似した指標を混同します。

**ROE（純資産利益率）**は株主資本のリターンに焦点を当てており、株主が投入した資本からどれだけの利益を生み出したかだけに注目します。

**ROA（総資産利益率）**はより広い視点：企業のすべての資産（借入分も含む）を考慮し、資産一単位あたりどれだけ純利益を創出できるかを示します。計算は**年間純利益 ÷ 総資産**で、管理層の資源運用効率をより反映します。

**ROI（投資収益率）**はさらに具体的で、特定の投資活動の収益性を示します。計算式は**年間利益 ÷ 投資総額 × 100%**。この指標は理解しやすい反面、時間コストや建設サイクル、投資方式など複雑な要因を反映できません。

これら三つの指標は重視する点が異なるため、適用場面に応じて使い分ける必要があります。

## なぜ高ROEが必ずしも良い株とは限らないのか？

これが最も落ち入りやすい落とし穴です。ROEの式を変形すると：**ROE = PB ÷ PE**（ただしPBは純資産倍率、PEは株価収益率）となります。

仮に市場がある株のPE評価を比較的安定させている（長期的に適正範囲内）とすると、ROEを高める唯一の方法はPBも上昇させることです。しかし、PBが過度に高くなると、市場はその企業を過大評価しているとみなすため、バブルリスクが高まります。

さらに、もし株価が「低PE・高PB」の組み合わせになると、異常に高いROEに見えるケースもあります。例えば、ある株がPE10倍でPB5倍の場合、ROEは50%に達するかもしれません。魅力的に見えますが、そのROEは長続きしないことがほとんどです。過去に長期的に15%以上のROEを維持できた企業は稀で、50%のROEは夢物語にすぎません。

また、高ROEは資本の流入を増加させ、競争を激化させるため、競争力の弱い企業は新規参入者に潰されやすくなります。さらに、ROEがすでに高水準に達している場合、今後の伸びしろは限られ、例えば2%から4%への増加は容易でも、20%から40%に引き上げるのは非常に難しいのです。

## 正しくROEを用いた銘柄選択法

バフェットのアドバイスは：ROEが20%以上で長期的に安定している企業を探すことです。ただし、多くの投資家にとってこの基準は厳しすぎるかもしれません。

より実用的な目安は：**ROEが15%-25%の企業に注目**することです。さらに重要なのは、過去5年間のROEの推移を確認し、持続的に上昇しているかどうかを見極めることです。

過去のデータは未来を予測できませんが、企業の実質的な収益力が向上しているかどうかの指標になります。ROEが8%から18%に安定的に上昇している企業は、突然45%に達してその後下落する企業よりも信頼性が高いです。

## どうやってROEを素早く調査・絞り込むか？

特定の株のROEを知りたい場合は、Google Finance、Yahoo Finance、または証券会社のサイトで調べることができます。

市場内でROEランキング上位の銘柄を見つけたい場合は、専用のスクリーニングツールを利用しましょう。以下は2023年の各市場のROEトップ銘柄リストです。

### 台湾株ROEランキングトップ20

| 銘柄コード | 名称 | ROE | 時価総額（億元NT$） |
|---------|------|-----|--------------|
| 8080 | 永豊連合 | 167.07% | 2.48 |
| 6409 | 旭隼 | 68.27% | 1360.1 |
| 5278 | 尚凡 | 60.83% | 39.16 |
| 1218 | 泰山 | 59.99% | 131.75 |
| 3443 | 創意 | 59.55% | 1768.96 |

（その他のランキングデータは原表参照）

### 米国株ROEランキング上位

米国市場には極めて高いROEを示す銘柄もありますが、多くは特殊な事情（例：純資産額が非常に少ない）を伴います。

| 銘柄コード | 名称 | ROE | 時価総額（十億ドル） |
|---------|------|-----|--------------|
| TZOO | Travelzoo | 55283.3% | 1.12 |
| CLBT | Cellebrite | 44830.5% | 14.4 |
| ABC | アメリサースビルゲン | 28805.8% | 377.4 |

（その他のランキングデータは原表参照）

### 香港株ROEランキングトップ

| 銘柄コード | 名称 | ROE | 時価総額（億港元） |
|---------|------|-----|--------------|
| 02306 | 樂華娛樂 | 1568.7% | 43.59 |
| 00526 | 利時集団控股 | 259.7% | 3.54 |
| 02340 | 昇柏控股 | 239.2% | 1.04 |

（その他のランキングデータは原表参照）

## ROEを用いた選株の究極アドバイス

ROEは優れた指標ですが、万能ではありません。賢明な投資家はこのように活用します：

**第一歩**：ROEが15%-25%の範囲で、過去5年にわたって上昇傾向にある銘柄を絞り込みます。

**第二歩**：極端に高いROE数字に固執せず、「超高ROE＋低時価総額」の組み合わせには警戒心を持つこと。これには潜在的なリスクが潜んでいます。

**第三歩**：PE、PBなど他の評価指標と併用して総合的に判断し、単一指標だけで決めないこと。

**第四歩**：自分の収益モデルを確立し、独立した思考と良好な心構えを持つこと——これが投資の本道です。

ROEは短期売買のためのツールではなく、長期的に安定して価値を創造し続ける優良企業を見極める羅針盤です。