## 美股大幅回調難擋年末反彈預期，加密寒風吹向テック株

**標普500、ナスダックダブルで下落、ダウ工業平均株価は0.9%以上の下落**

米国株式市場は12月の取引月に入り調整局面を迎え、主要3指数は揃って下落。月曜日の終値では、標準普爾500は0.53%下落し6,812.63ポイント、ナスダックは0.38%下落し23,275.92ポイント、ダウ工業株平均は最大の下落を記録し、427.09ポイント下落して47,289.33ポイントとなった。これにより、連続5日上昇の勢いを破り、市場のセンチメントが月初に明確に変化したことを示している。

市場の変動の主な原動力は複数の方向から来ている。オンチェーン出金の大幅下落はテック株や成長株に直接的な打撃を与え、米国債利回りの上昇は不動産や公益事業などの「類債券株」への圧力となっている。投資家は一般的に来週の連邦準備制度理事会（FRB）会議に焦点を移し、経済指標の弱さを背景に中央銀行の決定を待っている。

### 経済指標の弱さ 製造業は依然低迷

最新の米国供給管理協会（ISM）調査は、市場の経済見通しに対する懸念をさらに裏付けている。**米国製造業は11月に連続9ヶ月縮小し、PMIは48.7から48.2に低下**、景気拡大と後退の境界線である50を大きく下回り、工場活動の回復は見られない。

関税の継続的な負担も製造業に重くのしかかっている。企業は受注の減少に直面し、輸入コストの圧力も生産コストを押し上げている。**ISM調査の価格支払い指数は58.5に上昇**し、商品価格の上昇リスクが依然として存在し、インフレ期待に干渉している。

雇用面も楽観できない。**工場雇用は10ヶ月連続縮小**し、多くの交通設備メーカーは「より永続的な変化」を採用し、リストラや一部生産の海外移転を発表している。この現象は、企業が現状の困難を一時的なものと見なしていないことを示している。

### オンチェーン出金の急落が連鎖反応を引き起こす

**ビットコインは一日で8%以上下落し、一時84,000ドルを割り込んだ**。これは3月以来の最悪の一日となった。最新のデータによると、ビットコインの価格は87,600ドル付近で調整中だ。イーサリアムやSolanaも同様に厳しい展開で、約10%の下落を示し、イーサリアムは2,950ドル、Solanaは122.95ドルまで下落している。

暗号資産の暴落は孤立した現象ではなく、構造的リスクが潜んでいる。**ビットコインの永続契約の未決済レバレッジ規模は約7,870億ドル**であり、これに対しETFのレバレッジは約1,350億ドルに過ぎない。これは取引所内の高レバレッジポジションが継続的に蓄積されていることを意味し、月曜日の約4億ドルの集中清算はこのリスクの直接的な表れだ。

一部の取引所ではレバレッジ倍率が200倍に達しており、このような極端な設定では、価格調整が大規模な強制清算を引き起こす可能性がある。暗号市場の零細投資家の特徴はボラティリティをさらに拡大させており、パニック的な売りが連鎖し、テック株にまで波及している。

Grayscaleのオンチェーンデータ分析によると、永続契約の未決済高値は減少傾向にあり、取引量も鈍化している。これは投機的なセンチメントが冷え込み、リスク志向が縮小していることを示している。オンチェーン出金の調整は明らかな「溢出効果」を形成し、短期的なテック株のパフォーマンス低迷の重要な要因となっている。

### テック株の分化が進行、構造的なチャンスが浮上

市場全体が圧迫される中、テック株の内部では明確な分化が見られる。**NVIDIAは1%以上上昇し逆行高を記録**し、個人投資家に最も支持されるテックリーダーとしての地位を堅持している。この半導体大手の堅調な動きは、市場に信頼感をもたらしている。

一方、以前に上昇したAIサプライチェーン企業は利益確定の売りに直面している。**BroadcomやSuper Micro Computerはともに2%以上下落**し、過大評価や急激な上昇に対して資金の慎重さを示している。

興味深いことに、**Synopsysは大幅に上昇**しており、その背景には英偉達が半導体設計ソフトウェアの戦略的地位を強化するための大規模投資を発表したことがある。この動きは、市場資金が広範な「AI概念株」から、コアな競争力と確実性を持つ銘柄へとシフトし始めていることを示唆している。

### 小売株が逆行高、年末消費の潜在力を示す

全体の市場圧力の中でも、小売株は目立った動きを見せている。**WalmartやHome Depotはともに上昇**し、小売業界を追跡するXRT ETFもほぼ1%上昇、5日間で7%以上の上昇を記録している。

ホリデーシーズンの消費が本格化し、Adobe Analyticsは「Cyber Monday」に142億ドルのオンライン消費が見込まれると予測しており、小売企業への継続的な支援となっている。これは、マクロ環境に不確実性があっても、消費者の購買力は実質的に弱まっていないことを示している。

### 高値株は依然として新高値を更新、市場の構造は依然堅調

注目すべきは、大きな調整の中でも、**標準普爾500の構成銘柄のうち12銘柄が52週高値を記録し、そのうち8銘柄は史上最高値を更新**している点だ。これは、米国株の内部において構造的な強さが依然として存在し、市場全体のリスク回避が広がっていないことを示している。

史上最高値を記録した銘柄には、ゼネラルモーターズ（IPO後の高値を初めて突破）、Monster Beverage、Walmart、Synchrony Financial、C.H. Robinson、康明斯、Analog Devices、Steel Dynamicsなどがある。一方、標準普爾500の構成銘柄の中で52週安値を記録したのはCopartのみだ。

この高度な分化現象は、調整局面にもかかわらず、市場が積極的に資金を循環させており、高リスク資産からより確実性の高い銘柄へと資金が移動していることを示している。

### FRBの利下げ確率高まる、年末季節要因が支え

**CME FedWatchツールによると、市場は12月の米連邦準備制度の利下げ確率を85%と見込んでいる**。ゴールドマン・サックスのエコノミストは、委員会内の意見の相違により「ハト派的な利下げ」（利下げを行うが、今後の一時停止を示唆）もあり得ると指摘しているが、全体として緩和期待が優勢だ。

市場関係者は、現在の市場は「消化期」にあると見ているが、支援要因は依然として存在する。まず、利下げの高確率は政策の支えとなる。次に、インフレの緩やかな推移が株式の評価を支えている。

歴史的に見て、**1950年以来、12月は標準普爾500の3番目にパフォーマンスが良い月であり、平均上昇率は1%以上**だ。短期的な変動は激しいものの、年末の季節性と政策支援が市場の反発の機会をもたらす可能性がある。

米国株の大幅下落の影は完全には市場の見通しを覆っていない。構造的なチャンスの出現と年末季節性の重なりは、投資家に新たな視点を提供している。重要なのは、変動の中で確実性を見極め、調整の中でローテーションの機会を探すことだ。