多くの人は山寨币が上がらないと見ると、資金不足や流動性の問題だと言います。でもこれは表面だけを突いているに過ぎません。本当の問題はもっと深いところにあります——市場のエコロジーの論理が変わり、参加者の心態も変わり、ゲームのルールそのものが徹底的に書き換えられたのです。

**ストーリーを語る時代は終わった**

あの頃を覚えていますか？一つの概念やWhite Paperだけで、コインの価格が十倍、二十倍に上がった時代。今？そんなのもう通用しません。資金は欲深になり、より選別的になり、華麗なストーリーのためにお金を出すことはなくなったのです。あの古いやり方は完全に失効しました。

**山寨币の二つの硬傷**

イノベーション不足と過大評価、これが今の山寨币市場の最も核心的な二つの問題です。

イノベーション？ほとんどありません。数年前、多くのプロジェクトは概念を積み重ね、ストーリーを語って投資を引きつけていましたが、実際の製品はほとんど実現せず、いわゆる応用シーンも空中楼閣に過ぎません。市場は今やこれをはっきりと見抜いており、ますます買い手はつかなくなっています。

評価額はどうか？すでに過剰に膨らんでいます。強気相場の時、VCは多くのプロジェクトの評価額を途方もない高さに引き上げました。プロジェクトが上場すれば、数十億ドルの時価総額になり、個人投資家はすぐに損を引き受ける羽目に。こうした構造はもともと脆弱で、バブルはいつか破裂します。

**資金の洗牌が進む**

今の状況を見ると、資金は少数のトッププロジェクトに集中しています。まるで米国株のように、大きな資金はリーダーに流れます。その他の山寨币？ほとんどが疎外されてしまいました。あなたに圧倒的な革新と実用性がなければ、ほとんど誰も見向きもしません。

**プロジェクト側も戦略を変えている**

プロジェクト側もよくわかっています。この環境下ではちょっと価格を釣り上げるだけで叩かれるため、わざわざ仕掛けて騒ぎ立てるのはやめて、静かにやるのが賢明です。その結果、新しいコインは次々と価格が下落し、いくら信仰心があっても市場の冷淡さを止められません。

**今の市場はたった三文字：快**

短期、迅速、撤退。これが今のリズムです。チャンスを見つけたら素早く利益を取り、さっさと引き上げる。ぐずぐずしていると、チャンスを逃します。遅れたら、何も得られません。長期保有で大儲け？この市場環境ではほぼ幻想です。

流動性が回復する日を待つこともできるでしょうが、その時には運だけではなく、眼力と決断の速さが勝負になります。