【2026人民幣匯率投資指南】美元兌人民幣還有機會嗎？年底升勢分析與買點研判

人民幣升値サイクルの開始、米ドルに対する人民幣の反転局面

2025年は人民幣にとって転換の年となる。2022年から2024年までの3年間連続で米ドルに対して価値を下げてきた人民幣は、ついに反転の兆しを迎えた。年末に向けて、米ドル対人民幣の為替レートは年初の7.3台から一貫して強含み、12月15日には7.05の節目を力強く突破し、その後7.0404まで上昇し、約14ヶ月ぶりの高値を記録した。

オフショア市場の動きはさらに積極的だ。オフショア人民幣（CNH）対米ドルは年初に一時7.36を割り込みましたが、最近では4%以上の反発を見せ、こちらも13ヶ月ぶりの高値を更新している。この逆転の背景には、市場の人民幣見通しに対する根本的な期待の変化が反映されている。

現時点で、米ドル対人民幣は年間で約3%の上昇を記録し、オンショア市場では7.04から7.3の範囲内で双方向に変動し、明らかな粘り強さを示している。国際投資銀行は人民幣の今後の動向を好意的に見ており、新たな上昇サイクルの始まりを示唆している。

人民幣反転を促す核心要因：三つの支柱

米ドル指数の強さから弱さへの構造的転換

米ドル指数は2025年前半に歴史的な下落を経験した。年初の109から約98まで下落し、約10%の下落率は1970年代以降最も弱い上半期のパフォーマンスとなった。11月には連邦準備制度の利下げ期待の後退により一時反発したが、12月には利下げの実施とハト派的シグナルの強化により再び圧力を受け、一時97.87を割り込み、97.8-98.5の範囲に戻った。

ドルの穏やかな強含みは通常人民幣に圧力をかけるが、今回は異なる。米ドルの構造的な弱さのパターンは、人民幣に中長期的な上昇余地をもたらす。

米中貿易交渉の暗雲からの打開

貿易関係の緩和は重要な転換点だ。最新の米中経済貿易協議では、双方が貿易休戦の合意に達した。米国はフェンタニル関連関税を20%から10%に引き下げ、対等関税の24%の追加課税を2026年11月まで一時停止する。両国はまた、レアアースの輸出規制や港湾料金の措置を一時停止し、米国産農産物の調達拡大にも合意した。

5月のジュネーブ協定は急速に破綻したが、現在の交渉の雰囲気は明らかに安定化に向かっている。現状維持が続けば、人民幣の為替環境は長期的に安定する見込みだが、摩擦が激化すれば市場は再び下落圧力にさらされる。

中国経済の安定成長政策の段階的な効果

中国中央銀行は経済回復を支援するために緩和的な金融政策を志向しており、短期的には人民幣に対して下落圧力をもたらす。しかし同時に、財政刺激策や不動産支援策が徐々に効果を発揮し、輸出の持続的な堅調さと相まって、外資は人民幣資産の再配置を進めている。長期的には、経済の安定が人民幣の上昇を強力に支える。

国際大手行の楽観的見通し：米ドル対人民幣は7を突破

ドイツ銀行の分析は、人民幣の最近の強含みが長期的な上昇サイクルの始まりを示していると指摘している。同行は2025年末に米ドル対人民幣が7.0に達し、2026年末には6.7に上昇すると予測しており、人民幣の上昇余地は依然大きいと見ている。

ゴールドマン・サックスの予測はさらに積極的だ。グローバル外為戦略責任者のKamakshya Trivediは、今年5月のレポートで、人民幣の実効為替レートは過去10年平均より12%過小評価されており、米ドルに対して15%の過小評価があると指摘した。この過小評価の現状と貿易交渉の進展を踏まえ、ゴールドマン・サックスは今後12ヶ月の米ドル対人民幣の予測を7.35から一気に7.0へ引き上げた。同機関は、中国の輸出の堅調さと、政策ツールを用いて通貨安誘導ではなく経済刺激を図る政府の姿勢が人民幣を支えると強調している。

今、人民幣に投資すべきか？投資家の対応策

短期展望：レンジ内の変動が中心、急激な上昇確率は低い

人民幣は短期的には堅調を維持すると予想されるが、その幅は限定的だ。2025年末までに急激な上昇や7.0以下への突入は可能性が低く、米ドルと逆方向に動くレンジ内の振動が続く見込みだ。投資家は過度な楽観を避け、より明確な突破シグナルを待つ必要がある。

注目すべき三つの変数

米ドル指数の動向、人民幣の中間値調整のシグナル、中国の安定成長政策の力度とペースは、今後の為替レートに大きく影響する。中でも米ドルの動きが最も直接的であり、人民幣の中間値調整の方向性は短期的な動きを左右し、中国の政策の強弱が中長期の基調を決定づける。

投資判断の四つの判断軸

1. 中央銀行の金融政策の方向性：緩和策（利下げ、預金準備率引き下げ）は人民幣に圧力をかける傾向があり、引き締め策（利上げ、預金準備率引き上げ）は人民幣の強化を促す。2014年には人民銀行が6回連続で利下げと大幅な預金準備率引き下げを行い、その間に米ドル対人民幣は6から7.4へ上昇した。これは金融政策の影響の大きさを示している。

2. 経済指標の動向：GDP、PMI（購買担当者景気指数）、CPI（消費者物価指数）、固定資産投資などのデータは外資の流入に直結する。中国経済が予想以上に好調で、他の新興市場を上回る場合、外資の流入が続き、人民幣需要が増加する。逆に経済が弱含むと人民幣は圧迫される。

3. 米ドル指数の動き：FRBや欧州中央銀行の金融政策が米ドルの動向を左右する。2017年に欧州経済の回復が強まり、欧州中央銀行が引き締めの兆候を示したことでユーロが上昇し、米ドル指数は年間15%下落した。同時に米ドル対人民幣も下落傾向を示し、両者は高い相関性を持つ。

4. 公式為替レートの誘導シグナル：人民幣対米ドルの中間値レートのモデルには「逆循環因子」が組み込まれており、これが公式の為替レートの指針性を強化している。短期的にはこの公式の方向性が影響を及ぼすが、中長期的には市場の大きな流れに委ねられる。

五年間の振り返り：人民幣の上昇・下落サイクルの理解

2020年のパンデミック中の強い反発

年初の米ドル対人民幣は6.9-7.0の範囲で推移し、パンデミックと米中緊張の高まりにより5月には7.18の高値をつけた。しかし、中国が早期にパンデミックを抑制し、経済が急速に回復したこと、米連邦準備制度が利下げを行い金利差が拡大したことにより、人民幣は年末にかけて6.50まで強含み、年間で約6%の上昇となった。

2021年の輸出主導の堅調な展開

中国の輸出は引き続き好調で、経済も堅調に推移した。中央銀行は引き締めを控え、米ドル指数は低位を維持。米ドル対人民幣は年間6.35-6.58の狭い範囲で変動し、平均値は6.45。人民幣は比較的強い状態を維持した。

2022年の米連邦準備の積極的な利上げの打撃

為替レートは6.35から7.25以上に下落し、年間で約8%の下落を記録。これは、FRBの積極的な利上げにより米ドル指数が急騰したことと、中国の防疫政策の遅れや不動産危機の深刻化により市場の信頼が崩壊したためだ。

2023年の高金利環境下での圧迫継続

米ドル対人民幣は6.83-7.35の範囲で推移し、平均値は約7.0。中国経済の回復は予想を下回り、不動産債務危機も継続。米国の高金利維持により、米ドル指数は100-104の範囲で推移し、人民幣は年間を通じて圧迫された。

2024年の反転前兆の兆し

米ドルの弱含みが人民幣の圧力を緩和し、中国の財政刺激策や不動産支援策が信頼を高めた。年間の変動性は明らかに増加し、人民幣は7.1から7.3へと上昇し、8月にはオフショア人民幣が7.10を突破し半年ぶりの高値をつけた。これらの兆候は、新たなサイクルの始まりを示唆している。

オフショア人民幣の動きの特徴：なぜオンショアより敏感なのか

CNHとCNYの挙動の違いは注目に値する。CNHは香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、自由な取引と資本流動の制限がなく、世界の市場心理を反映しているため、変動幅が大きい。一方、CNYは資本規制や人民銀行の中間値調整、為替介入により影響を受け、比較的穏やかな動きとなる。

2025年のCNH対米ドルは複数回の変動を経ながらも、全体としては震盪しながら上昇する展開となる。年初は関税の影響や米ドル指数の109.85への急騰により一時7.36を割り込んだが、人民銀行は流動性回収や中間値の安定策を講じた。最近では米中対話の緩和や利下げ期待の高まりによりCNHは明らかに強含み、12月15日に7.05を突破し、年初比で4%以上の反発を見せている。

結論：サイクルを掴み、利益確率を高める

中国が金融緩和サイクルに入るにつれ、米ドル対人民幣は明確なトレンドを描き始めている。過去の類似した政策駆動のサイクルは10年に及ぶこともあり、その間は米ドルの動きや突発的な事象により短期的な変動も生じる。

投資家にとっては、人民幣の動向に影響を与える4つの主要要素――中央銀行の政策、経済指標、米ドルの動き、公式誘導のシグナル――を把握することで、利益獲得の確率を大きく高められる。為替市場はマクロ経済の要素が大きく、各国が公開し透明性のあるデータを発表し、取引量も多いため、双方向の取引を支える公平で有利な投資環境となっている。

人民幣の上昇サイクルは始まったばかりだ。リズムを掴み、波に乗ることが成功への鍵となる。