9月降息前夜：アメリカ非農データが市場予想を書き換える可能性

9月5日即將公佈の米国非農雇用報告は、市場の最も関心の的となっています。今回のデータのパフォーマンスは、連邦準備制度の9月の利下げの有無やその幅を直接左右する重要な変数となる見込みです。

コンセンサス予想 vs 機関の見解の分裂

市場は一般的に、米国非農雇用者数が75,000人増加し、失業率が4.2%から4.3%に上昇、時給の年次伸び率が3.9%から3.7%に低下すると予想しています。しかし、各大手機関の見解は大きく異なります。

ゴールドマン・サックスは、新規雇用者数は6万人にとどまると予測しており、市場のコンセンサスを明らかに下回っています。同行の過去のデータ分析によると、8月の非農データは一貫して予想を下回る傾向が続いています。これに対し、米国銀行は新規雇用が9万人に達する可能性があるとし、市場予想を上回る見解を示しています。

最も注目すべきは、野村證券が今年の年間基準修正を大幅に60万から90万職位下方修正する見込みであることです。これは、過去数か月の月次雇用増加が5万から7.5万職位下方修正されることを意味します。今年は毎月の初期値も下方修正される傾向にあり、7月の調査回答率も低かったことから、今回のデータも大幅な下方修正リスクに直面しています。

利下げ予想は既定路線か？

CMEのFedWatchツールによると、市場は現在、9月の連邦準備制度の利下げ確率を97.6%と見積もっており、ほぼ確定的です。年内にはさらに2回の利下げが予想されています。

パウエルFRB議長がハト派的なシグナルを継続的に発信している背景のもと、非農データが強力であっても、9月の利下げ予想を覆すことは難しいと見られています。野村證券は、9月から四半期ごとに25ベーシスポイントの段階的な利下げを行う見込みであり、大幅な利下げや連続利下げは、失業率の急激な上昇や深刻な金融圧力といった極端な状況がない限り、想定されていません。

ただし、非農データが再び大幅に下方修正された場合、市場は9月の利下げ50ベーシスポイントの価格織り込みを行う可能性も排除できず、これは経済見通しに対する重大な悲観的シグナルとなるでしょう。

市場の反応は複雑か

米国非農データ公表後の市場動向について、アナリストは分裂した反応を予測しています。

データが予想を下回った場合、利下げ期待はさらに高まる一方、経済成長の持続的な鈍化も示唆され、米国株は先に上昇し、その後下落する複雑な動きとなる可能性があります。ドルは圧力を受けて弱含むと予想されており、これにより金などの安全資産にとって追い風となり、価格上昇を促すでしょう。

一方、米国非農データが予想を上回った場合、利下げ期待は抑制され、金価格は調整局面に入り、市場のリスク許容度も適度に回復する見込みです。

結語

間もなく発表される米国非農雇用報告は、連邦準備制度の政策決定や世界市場のリスク価格設定に重要な影響を与えます。データの内容に関わらず、その後の経済動向や投資戦略に深遠な影響をもたらすでしょう。