## ブラックスワン襲来：28,000ポイント割れの一日劇変台湾株式市場は今日、瞬時に変化する光景を演じた。加重平均株価は寄り付き早々27,684ポイントまで下落し、今年の第8位の下落幅を記録した。27,684ポイントの安値は投資家の神経を刺激し、年末の28,000ポイントの整数の壁をあっさりと割り込んだ。これは単なるテクニカルリバウンドではなく、米国株のテック株を引き金とした連鎖反応の始まりだ。先週金曜日のウォール街の大地震は明確な指標を示していた：ブロードコムの決算後に11.43%の大幅下落、NVIDIAも3%以上の下落。これらのシグナルは台湾に伝わり、時価総額トップの台積電はADRで4.2%の大きな下落を見せ、現物株も30元のギャップダウンで1,450元を割り込み、月次移動平均線も下回った。株王の信驊は一時6,590元で大きな売り圧力にさらされたが、最終的には買いと売りが拮抗し、市場のセンチメントを映すバロメーターとなった。## 台湾株崩壊の背後にある真の論理面白いことに、市場の下落幅は予想ほど深刻ではなかった。これは投資家が依然として認めていることを反映している——AIのコア需要は衰えていない。ブロードコムの最新決算で明らかになったデータは非常に重要だ：今後18ヶ月間のAI関連の受注は730億ドルを突破し、需要は依然として堅調だ。この数字は株価を支えるはずだったが、逆に売り圧力を引き起こした。問題は、市場の価格設定ロジックの根本的な変化にある。過去2年間、AI関連株の上昇は単純明快だった：AIとラベル付けすれば、「受注増加」による巨大な評価プレミアムを得られた。今や、ウォール街のアナリストはより刺さる問いを投げかけ始めている——これらの受注は実質的な利益に転換できるのか？Oracleの5,230億ドルの受注のうち、3,000億ドルはOpenAIから直接来ている。しかし、市場は危険信号を察知している：OpenAIは本当にこれらの受注を「飲み込む」能力があるのか？Oracleの新任共同CEOは慌てて釈明し、たとえOpenAIが債務不履行になっても、「数時間以内」にインフラを再配分できると主張した。この弁明は逆にリスクを露呈している——なぜ違約のシナリオを強調する必要があるのか？## 資金の分散：避難所はどこか今日の市場の資金流向は別の物語を語っている。エネルギー・電気株は3.09%上昇し、通信と運輸株はそれぞれ1.33%、1.25%上昇。一方、半導体株は1.8%、その他電子株は2.15%下落。資金は市場から逃げ出しているわけではなく、戦略的に移動しているのだ。彼らはAI中間層の過密セクターから撤退し、キャッシュフローが明確で、評価が極端に引き上げられておらず、金利環境に敏感でない堅実な資産へとシフトしている。この動きは、投資家がAI産業そのものを否定しているのではなく、AI産業のサプライチェーンの分化の中で確実性を求めていることを示している。一方、Googleは異なる優位性を示している。2026年の資本支出は営業キャッシュフローの56%を占め、巨頭の中で最も効率的だ。さらに、GoogleのTPUv7のTCO（総所有コスト）は、英偶達GB200サーバーより約44%低い。この垂直統合によるコスト優位性は、他の競合者が模倣し難い堀となっている。## 年末三大試練の重なるリスク台湾株の短期的な困難はこれだけではない。今週の「スーパー中央銀行週」では、日本銀行の利上げ1回が金利差取引の退場を促し、直接的に外資の台湾株への配置意欲に影響を与える。米国株指数の動きは常に外資の動きを左右し、先週金曜日の暴落は当然今日の台湾株の調整を引き起こした。さらに厄介なのは、生命保険業界の制度改革だ。IFRS 17とTW-ICSは来年完全に連携し、上場企業の株式がFVOCIに分類されると、将来大きく儲けても損益計算書に反映されず、資本剰余に計上されるだけだ。これにより、過去に生命保険が株式処分でEPSや配当可能利益を美化してきた手法は断たれる。彼らは制度切り替え前に、帳簿上に蓄積された未実現利益を今年の実現益に変換しようと急いでいる。これは基本的なファンダメンタルを見限ったわけではなく、制度による受動的調整だ。## 個別銘柄の堅牢性：分化は常態化大盤の暴落の中、精測は8%以上上昇し2,370元の新高値を更新した。11月までの連結売上高は44.15億元で、前年比約40%増。市場は年間の二桁成長を期待している。この企業の堅牢性は、多様な顧客構造に由来し、次世代スマートフォンと高階平板の在庫動向の恩恵を受けている。株王の信驊も抵抗力を示した。サプライチェーンの順調な移行により出荷が予想以上に好調となり、今季の業績見通しを二度上方修正、2025年を年間ピークと見込み、受注の見通しは翌年第2四半期まで延びている。今日の早朝、6,590元まで下落したが、すぐに買いが入り、買いと売りが拮抗した。これらの個別銘柄の動きは、台湾株の今後の分化の方向性を示唆している。## バブル崩壊か、市場成熟か？中長期的な視点から見ると、今回のAIセクターの調整はバブル崩壊ではなく、市場の成熟への必然の道だ。過去、AI概念に乗れば簡単に利益を得られる時代は終わった。今後、台湾株の崩壊的調整は常態化していく——しかし、それは健全な選別メカニズムだ。単に「AI概念」に依存し、顧客構造が単一で、収益支えが乏しい企業は、評価圧迫に直面し続ける。一方、コア技術を持ち、安定した収益性、多様な顧客構造、明確な成長路線を持つ企業は、市場の合理的な選択の中で台頭してくるだろう。市場は「ストーリー買い」から「利益を見る」へ、「受注規模」から「受注の確実性」へと移行している。この変化は短期的には揺らぎを生むが、長期的には投資家に方向性を示す——真に実力のある企業を見つけ出すことだ。
台湾株式市場崩壊の歴史におけるAI調整：バブルなのか再評価なのか
ブラックスワン襲来：28,000ポイント割れの一日劇変
台湾株式市場は今日、瞬時に変化する光景を演じた。加重平均株価は寄り付き早々27,684ポイントまで下落し、今年の第8位の下落幅を記録した。27,684ポイントの安値は投資家の神経を刺激し、年末の28,000ポイントの整数の壁をあっさりと割り込んだ。これは単なるテクニカルリバウンドではなく、米国株のテック株を引き金とした連鎖反応の始まりだ。
先週金曜日のウォール街の大地震は明確な指標を示していた：ブロードコムの決算後に11.43%の大幅下落、NVIDIAも3%以上の下落。これらのシグナルは台湾に伝わり、時価総額トップの台積電はADRで4.2%の大きな下落を見せ、現物株も30元のギャップダウンで1,450元を割り込み、月次移動平均線も下回った。株王の信驊は一時6,590元で大きな売り圧力にさらされたが、最終的には買いと売りが拮抗し、市場のセンチメントを映すバロメーターとなった。
台湾株崩壊の背後にある真の論理
面白いことに、市場の下落幅は予想ほど深刻ではなかった。これは投資家が依然として認めていることを反映している——AIのコア需要は衰えていない。ブロードコムの最新決算で明らかになったデータは非常に重要だ：今後18ヶ月間のAI関連の受注は730億ドルを突破し、需要は依然として堅調だ。この数字は株価を支えるはずだったが、逆に売り圧力を引き起こした。
問題は、市場の価格設定ロジックの根本的な変化にある。過去2年間、AI関連株の上昇は単純明快だった：AIとラベル付けすれば、「受注増加」による巨大な評価プレミアムを得られた。今や、ウォール街のアナリストはより刺さる問いを投げかけ始めている——これらの受注は実質的な利益に転換できるのか？
Oracleの5,230億ドルの受注のうち、3,000億ドルはOpenAIから直接来ている。しかし、市場は危険信号を察知している：OpenAIは本当にこれらの受注を「飲み込む」能力があるのか？Oracleの新任共同CEOは慌てて釈明し、たとえOpenAIが債務不履行になっても、「数時間以内」にインフラを再配分できると主張した。この弁明は逆にリスクを露呈している——なぜ違約のシナリオを強調する必要があるのか？
資金の分散：避難所はどこか
今日の市場の資金流向は別の物語を語っている。エネルギー・電気株は3.09%上昇し、通信と運輸株はそれぞれ1.33%、1.25%上昇。一方、半導体株は1.8%、その他電子株は2.15%下落。資金は市場から逃げ出しているわけではなく、戦略的に移動しているのだ。
彼らはAI中間層の過密セクターから撤退し、キャッシュフローが明確で、評価が極端に引き上げられておらず、金利環境に敏感でない堅実な資産へとシフトしている。この動きは、投資家がAI産業そのものを否定しているのではなく、AI産業のサプライチェーンの分化の中で確実性を求めていることを示している。
一方、Googleは異なる優位性を示している。2026年の資本支出は営業キャッシュフローの56%を占め、巨頭の中で最も効率的だ。さらに、GoogleのTPUv7のTCO（総所有コスト）は、英偶達GB200サーバーより約44%低い。この垂直統合によるコスト優位性は、他の競合者が模倣し難い堀となっている。
年末三大試練の重なるリスク
台湾株の短期的な困難はこれだけではない。今週の「スーパー中央銀行週」では、日本銀行の利上げ1回が金利差取引の退場を促し、直接的に外資の台湾株への配置意欲に影響を与える。米国株指数の動きは常に外資の動きを左右し、先週金曜日の暴落は当然今日の台湾株の調整を引き起こした。
さらに厄介なのは、生命保険業界の制度改革だ。IFRS 17とTW-ICSは来年完全に連携し、上場企業の株式がFVOCIに分類されると、将来大きく儲けても損益計算書に反映されず、資本剰余に計上されるだけだ。これにより、過去に生命保険が株式処分でEPSや配当可能利益を美化してきた手法は断たれる。彼らは制度切り替え前に、帳簿上に蓄積された未実現利益を今年の実現益に変換しようと急いでいる。これは基本的なファンダメンタルを見限ったわけではなく、制度による受動的調整だ。
個別銘柄の堅牢性：分化は常態化
大盤の暴落の中、精測は8%以上上昇し2,370元の新高値を更新した。11月までの連結売上高は44.15億元で、前年比約40%増。市場は年間の二桁成長を期待している。この企業の堅牢性は、多様な顧客構造に由来し、次世代スマートフォンと高階平板の在庫動向の恩恵を受けている。
株王の信驊も抵抗力を示した。サプライチェーンの順調な移行により出荷が予想以上に好調となり、今季の業績見通しを二度上方修正、2025年を年間ピークと見込み、受注の見通しは翌年第2四半期まで延びている。今日の早朝、6,590元まで下落したが、すぐに買いが入り、買いと売りが拮抗した。
これらの個別銘柄の動きは、台湾株の今後の分化の方向性を示唆している。
バブル崩壊か、市場成熟か？
中長期的な視点から見ると、今回のAIセクターの調整はバブル崩壊ではなく、市場の成熟への必然の道だ。過去、AI概念に乗れば簡単に利益を得られる時代は終わった。
今後、台湾株の崩壊的調整は常態化していく——しかし、それは健全な選別メカニズムだ。単に「AI概念」に依存し、顧客構造が単一で、収益支えが乏しい企業は、評価圧迫に直面し続ける。一方、コア技術を持ち、安定した収益性、多様な顧客構造、明確な成長路線を持つ企業は、市場の合理的な選択の中で台頭してくるだろう。
市場は「ストーリー買い」から「利益を見る」へ、「受注規模」から「受注の確実性」へと移行している。この変化は短期的には揺らぎを生むが、長期的には投資家に方向性を示す——真に実力のある企業を見つけ出すことだ。