## インフレ調整による財政調整があなたの投資ポートフォリオに与える影響

2022年のインフレは、ヨーロッパやアメリカで歴史的な金利上昇を伴い、世界的な経済政策の転換点となりました。スペインでは、その年の11月にインフレ率が6.8％に達し、政府は国民の購買力を守るための措置を実施しました。その中でも特に議論されたのは、インフレに応じた税率の調整です。これはフランスやアメリカなどの国々で何十年も行われてきた慣行です。しかし、実際にはこの概念は何を意味し、あなたの投資戦略にどのように影響するのでしょうか？

## デフラクタリングの意味：専門用語を超えて

経済学において「デフラクタリング」とは、時間を通じて実質的な財務データを比較するための基本的なプロセスを指します。つまり、インフレのノイズを数字から切り離すことです。

例えば、ある企業が2021年に1000万ユーロの売上を報告し、2022年には1200万ユーロになったとします。一見すると20％の成長に見えますが、その期間中に価格が10％上昇していた場合、実質的な成長はわずか10％です。この数字の調整は、経済学者がデフレーターを用いて行います。

デフレーターは、基準期間とその後の期間を比較し、商品や商品群、またはGDPのようなマクロ指標の価格変動を表現する補正レンズの役割を果たします。こうして調整された値は「デフラクタされた」と呼ばれます。これは、名目GDP（調整なしの数字）と実質GDP（インフレ調整済みの数字）の違いです。

**なぜこれがあなたにとって重要なのか？** 成長を名目と実質の両面で理解しないと、投資判断は数字の幻想に基づくものとなり、現実に基づかなくなるからです。

## インフレ時の税調整：IRPFのデフラクタリング

スペインでは、個人所得税（IRPF）を通じて所得に対して課税しています。これは直接税であり、累進課税制度です。所得が増えるほど、支払う税率も高くなります。

ここで問題が生じます。インフレが進み、あなたの給与が名目上増加した場合、購買力を維持するために税率の区分を超えてしまうことがあります。結果として、実質的な価値が下がったお金に対してより多くの税金を支払うことになるのです。これを「税の引きずり（アドバンス）」と呼ぶこともあります。

スペインで議論されている財政調整策は、まさにその逆を目指しています。インフレに応じて税率区分を調整し、給与の増加が価値の喪失を補うだけの場合に、税率の階層を超えないようにすることです。これは納税者の購買力を守るためです。

フランス、ドイツ、北欧諸国などはすでにこの調整を毎年実施しています。アメリカも定期的に行っています。スペインでは2008年以来全国レベルでの実施はされていませんが、一部の自治体では導入が発表されています。

## この政策の利点と緊張点

**この措置を支持する人々**は、公平だと主張します。インフレが労働者に二重の負担を強いるのを防ぐためです。まず、貨幣の価値を下げ、次に税負担を増やすことを避けるためです。

**批評家たち**は二つの主な反論をします。第一に、高所得者層がより恩恵を受けやすい点です。なぜなら、累進課税制度では、彼らはより容易に税階層を超えるからです。第二に、税金の引き下げは利用可能な支出を増やし、需要を高め、再び物価を押し上げるインフレサイクルを生む可能性があるという点です。

また、税収の減少が公共サービスの資金調達に影響を与える可能性も指摘されています。

## インフレ環境下での投資戦略への影響

もしIRPFが調整された場合、より多くの利用可能な収入は投資能力の向上につながります。しかし、その具体的な措置に関わらず、価格が上昇し、中央銀行が金利を引き上げるときに何をすべきか？

**金などのコモディティ：** 歴史的に、金はインフレが高く通貨が価値を失うときにその価値を維持または増加させます。特定の経済に依存しないため、不安定な時代の避難所となります。ただし、短期・中期的には変動性が高いのが欠点です。長期的には一貫して成長しています。

**株式：** インフレと高金利は評価額に圧力をかけます。資金調達コストが上昇し、企業の利益を圧迫し、価格も下落します。2022年には、テクノロジー株が大きく下落し、エネルギー株が記録的な利益を上げました。ただし、景気後退時には、流動性のある長期投資家は安値で買い増しの好機と捉えることができます。歴史的に、市場は回復します。

**通貨：** 外国為替市場は高インフレ時にチャンスを提供します。インフレが高いとき、国内通貨は価値が下がる傾向にあり、外貨は相対的に価値を上げる可能性があります。ただし、この市場は非常に変動しやすく、経験が必要です。レバレッジは利益と損失を増幅させる可能性があります。

**国債：** 政府保証の低リスク資産です。インフレ調整後のリターンを提供するよう設計されていますが、高金利環境では古い国債の市場価値は下落します。

## 実践的な推奨事項

**ポートフォリオを分散させる。** インフレは資産によって異なる影響を与えます。株式、コモディティ、通貨、債券をリスク許容度に応じて組み合わせましょう。

**税の影響を考慮する。** 投資のリターンはIRPFに課税されることを忘れずに。純利益を最大化するだけでは不十分です。税引き後のリターンを重視しましょう。

**レジリエントな企業に注目。** すべてのセクターがインフレ下で同じように苦しむわけではありません。必需品やエネルギー関連の企業は比較的耐性があります。

**長期的な視点を持つ。** 2022年は変動が大きかったですが、歴史的に市場は成長します。景気後退時に買い増しした投資家は、数年後にプラスのリターンを得ています。

## 最後の考察

インフレ調整による財政調整は、納税者の平均的な購買力を守るために重要ですが、個人の貯蓄に革命的な変化をもたらすわけではありません。年間数百ユーロの範囲です。しかし、インフレ、金利、投資判断のダイナミクスは資産を変容させます。

デフラクタリングの意味と、インフレが私たちの実質的な成長認識を歪める仕組みを理解することは非常に重要です。あなたの投資戦略は、実数に基づき、耐性のある資産と、あなたのプロフィールに合わせた計画にすべきです。景気後退は一時的です。適切に投資された貯蓄は永続します。