欧央行12月降息暂停，欧元反弹还是继续贬？

政策分歧激烈，2026年利率路径成悬念

12月18日欧州中央銀行の利率決定が間もなく発表される。市場は預金制度金利が引き続き2％で据え置かれることをほぼ確信しており、これは今年4回目の停止措置となる。しかし、真の注目点は決定そのものではなく、その後のラガルド総裁のスピーチと新たな経済予測にある——2026年に欧州中央銀行が利上げを行うのか、利下げを続けるのか、現時点で機関の見解は大きく分かれている。

市場は利上げを予想しているが、そう見ない意見もある

最新の市場データによると、トレーダーたちは欧州中央銀行が2026年にさらなる利下げを行う可能性を完全に放棄し、むしろ利上げの予想を取引簿に記している。この背景には、欧州中央銀行の関係者から最近多くのハト派的シグナルが発信されており、利下げサイクルはすでに終了した可能性が示唆されている。

シティグループの予測はより直接的だ——欧州中央銀行は金利を2％に固定し、2027年末まで据え置くと見ている。

一方、モルガン・スタンレーは反対の見解を示す。同行は、市場が欧州中央銀行のハト派度合いを過大評価していると考えている。基本的な見解として、ユーロ圏の経済成長は鈍く、長期的なインフレ率は目標を下回り続け、財政政策も支援が乏しいため、最終的には欧州中央銀行は緩和政策を継続せざるを得なくなると予測している。したがって、モルガン・スタンレーは、来年上半期に欧州中央銀行が預金金利を1.50％に引き下げ、その後は据え置くと見ている。

決定時の3つのポイントに注目

今週の決定の鍵は3点だ。まず、ラガルド総裁が再びユーロ圏の経済成長予測を引き上げるかどうか。次に、彼女のインフレ見通しに対する態度が依然楽観的かどうか。そして最後に、これら2つのシグナルが結びついたとき、市場は「欧州中央銀行は利下げを終えた」というコンセンサスをさらに強めるのかどうかだ。

ユーロ為替：この景色は一人勝ち？

為替レートの動きもまた、予断を許さない。モルガン・スタンレーのシナリオはこうだ：もし欧州中央銀行が2026年通年で金利を動かさなければ、ユーロ/ドルは大幅に上昇し、1.30に達して10年ぶりの高値をつける可能性がある。たとえ欧州中央銀行が再び利下げを選択したとしても、米連邦準備制度理事会（FRB）が引き続き緩和を続けると予想されるため、ドル安が進み、ユーロ/ドルは1.23まで上昇する余地がある。

一方、シティグループは全く異なる見解を持つ。同行は、ユーロ/ドルは2026年第3四半期に1.10の安値に落ち、その後反発すると予測している。その理由は、米国経済が再び加速し始め、FRBの利下げペースが市場予想よりも遅れることでドルが支えられるためだ。

これらの対立する見解を見ると、ユーロの未来は「ずっと下がり続ける」わけでも「ずっと上昇し続ける」わけでもなく、結局は欧米の二大中央銀行の次の動き次第だ。ラガルドの12月のスピーチや、米連邦準備制度の今後の政策シグナルは、市場の予想全体を書き換える可能性がある。