白銀と白金の10年サイクルの大転換、金に代わって貴金属のリードを取れるか？

本輪貴金属上行周期中、白銀と白金のパフォーマンスは金を大きく上回っており、その背後にある論理は深く探求する価値がある。

十年ぶりの新高を支える二重の推進力

9月末時点で、白銀は45ドル/オンスを堅持し、白金は1550ドル/オンスを突破、いずれも10年以上ぶりの最高値を記録している。これに比べて、2025年初から現在まで、白銀は累計で55%の上昇、白金は71%の上昇を見せており、いずれも金の41%の上昇を大きく上回っている。

この背後にある推進力は二つの要因に由来する：一つは、地政学的リスクの高まりと経済見通しの不確実性が、世界資金を安全資産に流入させていること。もう一つは、主要中央銀行の金融緩和期待が強まり、流動性環境が貴金属価格の上昇を後押ししていることだ。

バリュエーション修復と供給サイドの恩恵による二重の支え

白銀と白金の上昇が金を凌駕している核心的な理由は二つである：

バリュエーションの回帰：金銀比と金鉑比は長期的に歪んでおり、資金はシステム的なクロス・カテゴリーの再配置を進めている。歴史的に見て、この種のバリュエーション修復は、より強い追い上げの勢いを伴うことが多い。

供給面の構造的ギャップ：世界白銀協会の予測によると、2025年の白銀市場は5年連続の供給不足となる見込みだ。さらに厳しいのは、現行の消費ペースを前提とすると、世界の既知の白銀埋蔵量は2050年前に枯渇する可能性があることだ。野村證券のチーフ投資顧問は、この長期的な不足予想は市場のコンセンサスになっていると指摘している。

白金市場も同様に構造的な困難に直面している。世界白金投資協会は、2025年に白金市場は3年連続の不足となり、予測不足量は30トンに達すると見ている。協会のCEOは、白金鉱山の供給は継続的に下向き圧力にさらされており、市場は長期的な不足状態に陥っていると強調している。

アナリストの大半は今後の展望に楽観的

機関の予測を見ると、白銀と白金には依然として上昇余地がある：

スイスのUBSのコモディティアナリストは、白銀の今後の目標価格を52-58ドルの範囲と予測している。野村證券は、金の上昇余地が限定的であるのに対し、白銀は工業的性質と避難資産としての性質の両方を持つため、魅力が徐々に高まっていると強調している。

BNPパリバ銀行は、より積極的な見解を示し、白銀は相対的に割安な基盤の上に、まず50ドルに達し、その後100ドルの高値に伸びる可能性があると述べている。

白金については、ドイツ銀行は、供給不足と構造的需要の支えにより、白金の強い動きが継続すると予測している。金鉑比が歴史的平均値2に回帰すれば、白金価格は1850ドルを突破する可能性がある。

投資の示唆

白金の10年長期チャートから見ると、現在の白銀と白金の上昇サイクルは、供給不足、バリュエーション修復、流動性緩和の三重の相乗効果を備えており、これは過去10年では稀有な状況である。分散投資を志向する投資家にとっては、これら二つの品種の貴金属ポートフォリオ内での比率調整に注目すべき時期かもしれない。