日本央行一记重拳落下，全球金融市场感受到了震动。12月19日、日本銀行は政策金利を25ベーシスポイント引き上げて0.75％に設定し、約30年ぶりの高水準を記録した。このニュースが完全に浸透する前に、ビットコインはすでに高値から急落し、1日の清算額は6億ドルを超え、18.46万人の投資家が強制的にポジションを閉じた。市場の恐怖感が広がる中、より注目すべきはデータの背後に隠されたものだ。

一体何が起きているのか？過去10年間、日本は世界で最も安価な「資金調達工場」だった。ゼロ近く、またはマイナス金利の環境により、円は機関投資家にとっての金の鍵となった。市場で長らく行われてきた、複雑に聞こえるが非常にシンプルな裁定取引は次の通り：ほぼコストゼロの円を借りてドルに換え、その資金をビットコインやイーサリアムのような高い変動性を持つ資産に投じ、レバレッジをかけてリターンを拡大する。シンプルで荒っぽいが、利益はかなり見込める。

このゲームの規模はどれほど驚くべきものか？世界の円裁定取引の総規模は数兆ドルに達している。今、日本人はその水道の蛇口を締め始めており、安価な円資金に依存していた資金は撤退を始めている。あるベテランのトレーダーは私的にこう言った：「プールの水が少なくなっている。これは感情の揺れではなく、実際に流動性が消えているのだ。」彼がこの言葉を口にしたとき、ビットコインは8.5万ドルの大台に近づいていた。

本当の問題は、伝統的な裁定取引の大規模な撤退の背後で、ブロックチェーンとアルゴリズム駆動の分散型流動性ネットワークが静かに成長していることだ。古いゲームルールが書き換えられつつある。