出典：BlockMediaオリジナルタイトル：‘中立金利’か‘追加引き下げ’か…2026年の金利路線をめぐり米国債市場で激論オリジナルリンク：2025年末を迎えた米国債券市場は再び揺れ動いている。連邦準備制度(Fed)が今年3回の基準金利引き下げを行った中、来年の追加引き下げの可能性を巡り、市場と連邦準備制度理事会（Fed）の間で微妙な隔たりが明確になってきている。この中、今週発表される雇用・物価などの重要な経済指標が今後の金融政策の方向性を占う重要な分岐点となる見込みだ。## 市場は‘2回の引き下げ’を期待…連邦準備理事会は慎重な姿勢を維持米国政府のシャットダウンの影響で遅れていた11月の雇用報告書と消費者物価指数(CPI)などの主要経済指標が今週から順次公開される。特に1月末に予定される連邦公開市場委員会(FOMC)を前に発表される雇用指標は、今後の基準金利引き下げのペースをめぐる市場とFedの隔たりを縮める上で重要な役割を果たすとみられる。ジョージ・カトラムボンDWSアメリカス債券本部長は「雇用がどちらに向かうかによって来年の金利路線が決まる」とし、「今週発表される雇用報告書がFedにとって‘路線修正’の契機となる可能性がある」と述べた。現在の債券市場は、来年(2026年)の間に2回の金利引き下げを織り込んでいる。これは、Fedが示唆した回数より1回多い水準だ。この市場期待が現実となった場合、米国債は2020年以降最高のパフォーマンスを記録する可能性も指摘されている。実際、政策に敏感な2年物米国債金利は3.5%台、10年物は4.2%程度で取引されている。先週、パウエル議長が基準金利を0.25%ポイント引き下げた後、労働市場の鈍化に対する懸念を表明し、金利が低下した状況だ。オプション市場でも、来年第1四半期中に金利引き下げの可能性を反映したポジションが迅速に構築されている。ただし、現時点では最初の引き下げは6月、2回目は10月と価格に織り込まれている。## 雇用指標の解釈には慎重論…“真の方向性は1月発表にかかっている”現在、市場が最も注目しているイベントは11月の雇用報告だ。12月16日(現地時間)に公開される雇用報告では、雇用増加数は5万人程度と予想されている。これは9月に発表された11万9000人増から大きく縮小した水準だ。9月の失業率は4.4%で、パンデミック以降で最高値を記録した。エド・ハリソン・ブルームバーグ・マーケット戦略家は、「今週発表される雇用指標が国債の反発の次の試金石となる」と述べ、「予想を下回れば金利引き下げの時期が6月から4月に前倒しされる可能性がある」と分析した。ただし、シャットダウンの影響でデータ収集に制約があったため、雇用指標の解釈には慎重さが必要との意見もある。ケビン・プラナーガン・ウィズダムトリーの債券戦略代表は、「今回の発表よりも来年1月の雇用指標の方が重要だ」とし、「1月のFOMCで追加引き下げが行われるには労働市場の明確な鈍化の兆候が必要だ」と述べている。彼は「雇用が堅調に維持されれば金利は再び反発する可能性がある」とし、「11万人台の雇用増が再確認されれば、10年物国債金利は4.25%まで上昇する可能性がある」と分析した。## 中立金利の是非も議論…連邦準備理事会議長交代も変数最近では、Fedの基準金利が中立金利水準に達しているかどうかについての議論も続いている。パウエル議長は「現在の金利は中立金利の広範な推定範囲内にある」と述べた。市場は今回の引き下げサイクルが約3.2%の水準で終了すると見ている。そのため、来年の債券市場は利子収入を中心とした限定的な流れを続けるとの見方も出ている。Fed内部でも金利引き下げに対する見解の差異は存在する。シカゴ連銀のオースター・ギルズビー総裁は、「インフレ指標をさらに確認する必要がある」とし、金利引き下げに反対意見を示した。また、Fed議長の交代の可能性も主要な変数として浮上している。パウエル議長の任期は2026年5月までであり、ドナルド・トランプ大統領は現在後任人選を進めている。ジャネット・リリング・オルスプリング・グローバル・インベストメントの債券運用本部長は、「トランプ大統領の影響力が高まるほど、Fedの政策方針はよりハト派的になる可能性がある」と評価している。今週は15日にエンパイア製造業指数、16日に雇用・小売売上高・S&P PMI、18日に消費者物価指数(CPI)と実質賃金指標、19日に既存住宅販売と消費者信頼感指数などが次々に発表される予定だ。2026年のFedの金利政策の方向性は、これらの指標が決定づけることになる。
'中立金利'か'追加引き下げ'か…2026年の金利経路を巡り米国債市場で激論
出典：BlockMedia オリジナルタイトル：‘中立金利’か‘追加引き下げ’か…2026年の金利路線をめぐり米国債市場で激論 オリジナルリンク： 2025年末を迎えた米国債券市場は再び揺れ動いている。連邦準備制度(Fed)が今年3回の基準金利引き下げを行った中、来年の追加引き下げの可能性を巡り、市場と連邦準備制度理事会（Fed）の間で微妙な隔たりが明確になってきている。この中、今週発表される雇用・物価などの重要な経済指標が今後の金融政策の方向性を占う重要な分岐点となる見込みだ。
市場は‘2回の引き下げ’を期待…連邦準備理事会は慎重な姿勢を維持
米国政府のシャットダウンの影響で遅れていた11月の雇用報告書と消費者物価指数(CPI)などの主要経済指標が今週から順次公開される。特に1月末に予定される連邦公開市場委員会(FOMC)を前に発表される雇用指標は、今後の基準金利引き下げのペースをめぐる市場とFedの隔たりを縮める上で重要な役割を果たすとみられる。
ジョージ・カトラムボンDWSアメリカス債券本部長は「雇用がどちらに向かうかによって来年の金利路線が決まる」とし、「今週発表される雇用報告書がFedにとって‘路線修正’の契機となる可能性がある」と述べた。
現在の債券市場は、来年(2026年)の間に2回の金利引き下げを織り込んでいる。これは、Fedが示唆した回数より1回多い水準だ。この市場期待が現実となった場合、米国債は2020年以降最高のパフォーマンスを記録する可能性も指摘されている。
実際、政策に敏感な2年物米国債金利は3.5%台、10年物は4.2%程度で取引されている。先週、パウエル議長が基準金利を0.25%ポイント引き下げた後、労働市場の鈍化に対する懸念を表明し、金利が低下した状況だ。
オプション市場でも、来年第1四半期中に金利引き下げの可能性を反映したポジションが迅速に構築されている。ただし、現時点では最初の引き下げは6月、2回目は10月と価格に織り込まれている。
雇用指標の解釈には慎重論…“真の方向性は1月発表にかかっている”
現在、市場が最も注目しているイベントは11月の雇用報告だ。12月16日(現地時間)に公開される雇用報告では、雇用増加数は5万人程度と予想されている。これは9月に発表された11万9000人増から大きく縮小した水準だ。9月の失業率は4.4%で、パンデミック以降で最高値を記録した。
エド・ハリソン・ブルームバーグ・マーケット戦略家は、「今週発表される雇用指標が国債の反発の次の試金石となる」と述べ、「予想を下回れば金利引き下げの時期が6月から4月に前倒しされる可能性がある」と分析した。
ただし、シャットダウンの影響でデータ収集に制約があったため、雇用指標の解釈には慎重さが必要との意見もある。ケビン・プラナーガン・ウィズダムトリーの債券戦略代表は、「今回の発表よりも来年1月の雇用指標の方が重要だ」とし、「1月のFOMCで追加引き下げが行われるには労働市場の明確な鈍化の兆候が必要だ」と述べている。
彼は「雇用が堅調に維持されれば金利は再び反発する可能性がある」とし、「11万人台の雇用増が再確認されれば、10年物国債金利は4.25%まで上昇する可能性がある」と分析した。
中立金利の是非も議論…連邦準備理事会議長交代も変数
最近では、Fedの基準金利が中立金利水準に達しているかどうかについての議論も続いている。パウエル議長は「現在の金利は中立金利の広範な推定範囲内にある」と述べた。市場は今回の引き下げサイクルが約3.2%の水準で終了すると見ている。そのため、来年の債券市場は利子収入を中心とした限定的な流れを続けるとの見方も出ている。
Fed内部でも金利引き下げに対する見解の差異は存在する。シカゴ連銀のオースター・ギルズビー総裁は、「インフレ指標をさらに確認する必要がある」とし、金利引き下げに反対意見を示した。
また、Fed議長の交代の可能性も主要な変数として浮上している。パウエル議長の任期は2026年5月までであり、ドナルド・トランプ大統領は現在後任人選を進めている。ジャネット・リリング・オルスプリング・グローバル・インベストメントの債券運用本部長は、「トランプ大統領の影響力が高まるほど、Fedの政策方針はよりハト派的になる可能性がある」と評価している。
今週は15日にエンパイア製造業指数、16日に雇用・小売売上高・S&P PMI、18日に消費者物価指数(CPI)と実質賃金指標、19日に既存住宅販売と消費者信頼感指数などが次々に発表される予定だ。2026年のFedの金利政策の方向性は、これらの指標が決定づけることになる。