昨夜未明，比特コインがまたもや急落し、多くの人がK線チャートを見つめて呆然としていました。「今回の下げはまったく訳が分からない」と感じた方も多いでしょう。

しかし、ロジックを整理してみると――この暴落は決して偶然ではなく、核心はたった二文字、「資金不足」です。正確に言えば、流動性が枯渇したのです。

**まず最初の吸血鬼：米国債オークション**

最近、政府の閉鎖で財務省の財布（TGA口座）はほぼ底をついています。FRBは銀行システムから資金を市場に流そうとしていますが、債券市場という底なしの穴が猛烈に資金を吸い込んでいます。

今回の3ヶ月物と6ヶ月物の米国債オークションは、名目上は1630億ドルの規模ですが、実際の落札額は1707億ドルに達しました。FRB自身の再投資分を差し引いても、市場から短期間で1630億ドルもの流動性が吸い上げられたことになります。

もしこれが緩和サイクル中であれば、この程度の資金吸収は大きな問題にならないかもしれません。しかし今はそもそも引き締め環境。突然これだけの資金が抜ければ、リスク資産が動揺しないはずがありません。ビットコインのようなボラティリティの高い資産は、当然真っ先に影響を受けます――人が大量出血すればめまいがするように、市場も資金がなければ持ちこたえられません。

**次に二つ目の冷却剤：FRBのタカ派発言**

グールスビーの最近の発言もタカ派色が強く、12月の利下げ期待は一気に冷え込み、確率は7割近くからさらに低下しました。

ご存知の通り、利下げ期待はリスク資産にとって命綱のようなものです。皆が政策転換を期待して参入のタイミングをうかがっていたのに、冷水を浴びせられた形となりました――期待外れとなれば売り圧力が高まるのも当然です。

**二つの重圧でビットコインは耐えられず**

流動性の逼迫とセンチメントの冷え込み、この二つが重なればリスク資産は苦しい立場に追い込まれます。ビットコインはその中でも特にボラティリティが高いため、最も激しく下落するのも当然です。市場が悲観に陥れば、売りが売りを呼ぶ悪循環に陥ります。

**しかし、あまり慌てる必要はありません**

流動性の逼迫は永続的なものではありません。政府が再開すれば、TGA口座の補充によって市場に資金が注入され、干上がった池に再び水が流れ込むようなものです。また、FRBがオーバーナイトリバースレポのペースを調整すれば、短期的な流動性圧力も緩和されます。

流動性サイクルは常に変化します――冬の後には必ず春が来るものです。市場が最も苦しいときこそ、チャンスも隠れています。

結局のところ、仮想通貨投資で重要なのは、K線チャートに張り付くよりも資金の流れを見抜くことです。