奇妙な現象に気づいたことはありますか？いくつかの主流の借貸プラットフォームにお金を預けると、借り手がかなりの利息を支払っているにもかかわらず、実際に手に入る収益は常に割引されています。お金はどこに行ったのでしょう？その答えは、伝統的なプール型借貸の非効率性に隠されています——そして、あるプロジェクトがこのゲームを別のアプローチで書き直そうとしています。

今日はあまり目立たないこのプロトコルについて話したいと思います。派手なマーケティングはありませんが、静かにDeFi貸付の基盤論理を再構築しています。

**オプティマイザからインフラへの変革**

このプロジェクトの出発点は実際に非常に現実的です。創設者のポール・フランボは当時「新しいホイールを再創造する」のではなく、「すでに大手が市場を占有しているので、まずは効率を高めてみませんか？」と考えていました。したがって、最初のバージョンは独立したプロトコルではなく、いくつかの成熟したプラットフォームの最適化レイヤーでした——ピアツーピアのマッチングを通じて、借り手と貸し手が直接会うことができます。借りる人は少し支払い、多く預ける人は少し得る、利率はその間に設定されています。

この少し「ずる賢い」デザインは、TVLがすぐに1億ドルを突破することを可能にしました。しかし、本当の転機は2023年末に訪れました。チームは最適化レイヤーに満足することなく、独立した基盤アーキテクチャを構築することを決定しました——Morpho Blueが誕生しました。

**モジュラー哲学：貸借をブロックに分解する**

Blueのコア理念はモジュール化です。誰でも許可なしに市場を作成でき、パラメータはデプロイ時に固定され、その後変更できません。各市場は独立したコンテナのようで、ある市場でロスが発生しても、悪化した債務は全体に影響しません。

さらに素晴らしいのは、Blueの上にもう一層、MetaMorphoの金庫が搭載されていることです。もしBlueが独立した土地の塊であるなら、MetaMorphoはこれらの土地で運営される銀行です。普通のユーザーは複雑なリスクモデルを研究する必要はなく、信頼できる金庫を選んでお金を預けるだけで、リスク調整後の利益を得ることができます。

このレゴスタイルのデザインはすぐにプロのプレイヤーを引き付けました。例えば、Gauntletのようなリスク管理チームが自分たちの金庫を運営し始めました。エコシステムはこのように少しずつ繁栄していきました。

**裏に隠された実際のアプリケーション**

先月、伝統的な金融業をしている友人と話をしていたところ、彼はあるコンプライアンスプラットフォームのアプリに導入されたチェーン上の担保ローン機能がMorphoによって駆動されていることに驚いていました。ユーザーは数回タップするだけで、BTCを担保にしてUSDCを借りることができます。全体の体験は、基盤技術の複雑さを意識させないほどシームレスです。

これこそがこのプロトコルの価値です——他のプロジェクトのように必死に存在感をアピールするのではなく、さまざまなアプリケーションの背後にある貸付エンジンとなることです。

別のケースはRe7 Capitalです。このファンドはMorphoの金庫を通じて百万ドルレベルの年率収益を得ており、個人投資家だけでなく、プロフェッショナルな機関のニーズにも応えることができることを証明しています。

**セキュリティ境界の技術**

DeFiの世界では、一度のセキュリティ事故がすべての信頼を失わせる可能性があります。Morphoの哲学は「複雑さを検証可能な檻に閉じ込める」です。コア契約はアップグレードできず、20回以上の独立監査と形式的検証を経て、DeFiSafetyから98点の評価を受けました。

2024年10月にオラクルの設定ミスが発生し、ハッカーがPAXG/USDC市場から23万ドルを盗みました。しかし、市場の隔離設計により、損失はこの特定の市場の預金者にのみ影響を及ぼし、全体的な危機には拡大しませんでした。この事件はむしろ境界設計の価値を検証しました——リスクは見える化され、価格設定され、局所的に吸収されました。

**なぜ私はそれに注目する価値があると感じるのか**

V2バージョンのリリースに伴い、ユーザーはアルゴリズムが提示する利率曲線を受け入れるのではなく、オーダーブックのように、自分がいくら借りたいか、いくらの利息を支払いたいかを直接宣言できるようになります。これは、利率の発見権を真に市場に返すものです。

将来的には、RWA、クロスチェーン、コンプライアンスホワイトリストの接続に伴い、それは貸出レイヤーのTCP/IPになる機会があります——あなたのユーザーを奪うのではなく、無数のアプリケーション、機関、戦略がその上で成長することを可能にします。

現在、総預金は100億ドルを超え、アクティブローンは34億ドルに達しています。この数字の背後には、資本効率を追求しつつ安全性を犠牲にしたくない機関や個人ユーザーが増えていることがあります。

喧騒の暗号世界では、こうした実務的で深いプロジェクトに出会うことはほとんどありません。華やかなマーケティングトークはなく、しっかりとした技術的基盤があります；短期的なホットトピックを追わず、次世代の貸出インフラを静かに構築しています。

私はその発展に非常に期待しています。なぜなら、それはコードを使ってDeFi貸付の未来を書き、革新によって金融のあらゆる隅をつなげているからです。

もちろん、これは私の個人的な観察と見解に過ぎず、いかなる投資のアドバイスも構成しません。すべてのDeFiプロジェクトに参加する前に、必ず自分で調査を行い、リスクを適切に評価してください。

MORPHO-13.51%

BTC-7.03%

PAXG-0.53%

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On-ChainDiver

· 10時間前

控えめな良いものは確かに見落とされやすいですが、これが彼らの本当の価値です。 Morphoのこのデザイン思考は確かに何かがあります。派手なものを追求しないことで、逆に信頼感が増します。貸出層のTCP/IPという比喩は素晴らしいです。まさに要点を突いています。モジュール化の隔離がこれほど細かく行われていることで、確かにブラックスワンイベントの致命傷を減らしています。これらの大機関が金庫運営者をどのように選ぶのか少し興味があります。リスク管理はどれだけ厳しいのでしょうか。要するに、効率を信頼に換えているということです。これがDeFiが進むべき道でしょう。 100億の預金量がこの時代にこれほど安定しているのは、誰かが本当に期待しているからか、あるいは温水で青蛙を煮るプロセスの一環かもしれません。突然、以前のある貸出プラットフォームの大事故を思い出しました。隔離メカニズムがあれば、どれだけの手間が省けたでしょうか。しかし、依然として疑念を持ち続けています。どのプロトコルも時間の試練を経なければなりません。

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gas_fee_therapist

· 10時間前

うん、この論理には賛成だ、あの毎日スローガンを叫んでいるよりはずっと良い。プール貸しのあのくだらないことにはもう飽き飽きだ、中間業者が儲けすぎだ。以前Compoundにお金を預けていたことを思い出す、確かに利益は期待外れだった、今になってどこが詰まっていたのかがわかる。モジュール化の部分はかなりサトシだ、リスク隔離のこのステップはしっかりとできている。しかし、安全の境界がどんなに強くても、やっぱり古い言葉がある——自分でリスクがどこにあるかを理解しなければならない。 100億TVLは確かに説得力がある。インフラを作るというのはこういうことだ、ユーザーがその存在を感じないことが成功だ。

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ser_ngmi

· 10時間前

本当に、そのプールのやり方にはもう飽き飽きだ。差額を食べるのは結局私たち個人投資家が負担することになる。この人の言う通り、基盤となる構造こそが未来であり、他のプロジェクトは毎日何をマーケティングしているのか。 100億の預金量を見ると確かに何かがありますが、もう少し観察してから入るつもりです。

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CountdownToBroke

· 10時間前

これは本当に基盤となるインフラです、毎日自分のプロジェクトを吹聴している人たちとは違います。

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PerennialLeek