コンステレーション・ブランズ対クラフト・ハインツ：二つの苦境にある巨人の物語

重要なポイント

• コンステレーション・ブランズは関税の圧力と変化する消費者の嗜好に取り組んでいる
• クラフト・ハインツはブランドの無視が続いた後、別の企業分割を計画しています
• 一方の会社は、両社が深刻な逆風に直面しているにもかかわらず、わずかに高い潜在能力を示しています。
• バフェットは両方の株を保有しているが、彼の手腕でもその衰退を防ぐことはできなかった

かつて信頼できるブルーチップ投資と見なされていたコンステレーション・ブランズとクラフト・ハインツは、劇的に評価を落としました。私はこれらのかつての市場の人気銘柄が急落するのを見てきました - コンステレーションは40%以上、クラフト・ハインツはわずか12ヶ月で25%も下落しました - 一方で広範な市場はほぼ20%の利益を享受しました。

ウォーレン・バフェット自身は両方のゲームに関与しています。彼は昨年、約$2 億ドル相当のコンステレーションのポジションを開始し、一方で2015年の不運な合併から維持しているクラフト・ハインツの88億ドルの持ち株を持っています。ですが、オマハの神託者の支持でさえ、これらの株を下落の渦から救うことはできませんでした。

コンステレーションの問題は深刻です。彼らのビールポートフォリオ(モデル、コロナ、パシフィコ)は、トランプのアルミニウム関税がメキシコからの輸入品に打撃を与え、若いアメリカ人が単にビールを飲む量を減らしているという二重の打撃に直面しています。経営陣のハードセルツァーやノンアルコールオプションへのシフトの試みは、一貫した戦略というよりも絶望的な動きのように感じられます。一方、彼らのワインとスピリッツのビジネスは、低価格帯ブランドを次々と手放しており、最終的にはマージンを改善する可能性がありますが、現在は収益成長を圧迫しています。

予測は厳しい状況です：2026年度の有機売上が4-6%減少し、1株当たりの利益が16-18%急落しています。12倍の先行利益に対して、この株はその軌道を考えると依然として高すぎると感じます。

クラフト・ハインツの問題は、長年の企業の無視に起因しています。2015年の合併後、経営陣はコスト削減や自社株買いに執着し、オスカー・マイヤー、オレイダ、ヴェルビータといったアイコニックなブランドが陳腐化するのを許してしまいました。2019年の$15 億ドルのブランド減損は警鐘であるべきでしたが、パンデミックによる食料品の備蓄時に一時的な回復があったにもかかわらず、成長は再び停滞しています。

経営陣は2026年末までに会社を分割する計画を立てており、高成長ブランドと低迷ブランドを分離する予定です。バフェットでさえ懐疑的であり、最初に過剰に支払ったことを認め、「分割しても解決にはならない」と疑問を呈しています。2025年にはオーガニック売上が1.5～3.5%減少し、利益が13～18%減少すると予測されている中で、10倍の予想P/Eは依然としてお得感を感じさせません。

どちらの株も、はるかに有望な消費財企業が利用可能な状況では急いで買うべきではないと思います。しかし、選ばざるを得ない場合は、やむを得ずコンステレーションを選びます。彼らの前進の道は困難ですが、わずかに明確なようです。関税が最終的に緩和され、製品の多様化が成功すれば、安定するかもしれません。クラフト・ハインツの今後の分割は、タイタニック号のデッキチェアを並べ替えるようなものに感じます。

このパフォーマンス不足の戦いの中で、コンステレーションはわずかに少ない痛みを提供していますが、これはどちらの会社に対しても大きな支持とは言えません。