近日、銀行の資産管理部門の専門家と交流している際に、私たちは興味深い話題について議論しました：オンチェーンの実物資産（RWA）投資におけるキャッシュフローの同期問題。

この専門家は、機関投資家にとって、RWAの本当の魅力は単に実物資産に裏付けられているだけではなく、これらの資産のキャッシュフローが従来の資産のように、時間通りかつ予測可能にオンチェーンに反映されるかどうかが重要であると指摘しています。この点は、機関がRWAに大規模投資を行うかどうかに直接影響します。

彼は例を挙げて、彼が所属する銀行が投資ポートフォリオのキャッシュフロー予測に対して極めて厳しい要件を持っており、誤差は±0.5%を超えてはならないと説明しました。従来の債券市場では、この要件は比較的容易に満たされますが、銀行間債券市場の利息決済は通常リアルタイムで行われます。しかし、オンチェーンRWA分野では、状況が複雑になります。

彼は実際のケースを共有しました：あるオンチェーン不動産担保ローンプロジェクトの基盤資産の月々の利息が毎月5日に支払われる予定でしたが、スマートコントラクトの処理遅延により、トークンの収益が8日まで分配されませんでした。このわずか3日の遅延により、全体の投資ポートフォリオの流動性カバレッジ比率（LCR）が規制のレッドラインを下回ってしまったのです。

さらに厄介なのは、オンチェーンの収益の不確実性のため、従来のヘッジツールである先物を使ったヘッジでも正確な計算が難しく、これが機関投資家のリスクをさらに増加させていることです。

このような「収益ミスマッチ」の問題は、オンチェーン資産証券化（ABS）プロジェクトでも一般的です。プロジェクト側はしばしば収益が基礎資産と完全に一致していると宣伝しますが、実際の運用では遅延や非同期の状況がしばしば発生します。

この現象は、ブロックチェーン技術が金融アプリケーションにおいて直面している重要な課題を浮き彫りにしています。それは、オンチェーン資産のキャッシュフローが、実際の資産のパフォーマンスを正確かつタイムリーに反映できるようにする方法です。この問題を解決するためには、技術的な突破口だけでなく、より完全なオンチェーン資産管理メカニズムを構築する必要があります。

機関投資家にとって、オンチェーン資産への投資を検討する際には、基盤となる資産の質に注目するだけでなく、キャッシュフローの同期性と予測可能性にも特に注意を払う必要があります。これらの問題が効果的に解決されるとき、オンチェーン資産は初めて機関投資家の支持を得ることができ、業界全体の発展を促進します。