マレーシア暗号資産市場の隠れた力の分析

1. はじめに

マレーシアブロックチェーンウィークは、この国の主要なブロックチェーンイベントです。最も注目すべきは、以前は暗号資産業界に対して保守的な態度を取っていた規制当局が、現在では業界の発展に関する建設的な議論に参加していることです。

政府の参加は、マレーシアの暗号エコシステムが機関の受け入れに向かって進んでいることを示しています。このイベントは、多様な業界の参加者を結びつけ、政府と民間部門とのコミュニケーションのチャンネルを拡大しました。

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2. マレーシア暗号資産市場の三つの重要な特徴

マレーシアの暗号資産市場は、東南アジアの熔炉、世界的なチャンピオンのインキュベーション地、そして世界のイスラム金融センターという3つの重要な特徴を持っています。

マレーシアは多言語国家であり、人口はマレー語、英語、中国語、タミル語に精通しています。この多様性は、東洋と西洋文化の融合を自然に生み出しました。マレーシアはまた、戦略的な地理的位置を持っています。クアラルンプールから出発すると、ホーチミン市、バンコク、ジャカルタなどの東南アジアの主要都市へは2時間以内で飛ぶことができます。この便利さは、異なる文化を超えた協力を可能にし、ビジネスの拡大を加速させました。

これらの条件は、グローバルな視野を持つ人材を育成しました。言語スキルに加えて、人々は自然に異文化理解能力を育んできました。マレーシア市場は小さいですが、主要な暗号資産プロジェクトはここから始まっています。いくつかの著名なプロジェクトはマレーシアから始まり、今では世界的な影響力を持つようになっています。

マレーシアのイスラム金融の融合は独特な機会を生み出しました。マレーシアは世界最大のイスラム金融センターを運営しており、イスラム法（Shariah）に準拠することが暗号資産ビジネスの必須要件となっています。この要件は制限ではなく革新を生み出しました。マレーシアは暗号資産がイスラム法に適合することを最初に認め、イスラム法に準拠したビットコインファンドを立ち上げ、暗号資産の天課（zakat）支払いを実現しました。これらの発展は暗号資産を世界のイスラム金融市場とつなげ、この市場は2030年までに10兆ドルに達すると予測されています。

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3. マレーシアの暗号資産規制の変遷

第1段階：デジタル資産監督フレームワークの構築 ( 2019-2020年 )

マレーシアはアジアで迅速にデジタル資産の規制枠組みを構築している国の一つです。2019年、関連する法令によりデジタル資産はデジタル通貨とデジタルトークンの2つのカテゴリーに分けられました。特定の基準を満たす資産は、マレーシア証券委員会によって規制される証券となります。

証券委員会は、認可市場ガイドラインを改訂し、デジタル資産取引所が認可市場運営者として登録することを要求しました。取引所は、最低500万リンギットの実資本、厳格なガバナンス基準、現地での設立という厳しい要件を満たさなければなりません。これらの措置は、取引所の安定性と投資家保護を強化しました。

規制対象の実体タイプには、

• DAX（デジタル資産取引所）オペレーター：暗号資産の現物取引サービスを提供
• IEO（初回取引所発行）オペレーター：トークン発行と投資家募集プラットフォームの管理
• デジタル資産カストディアン：暗号貨幣のカストディと管理サービスを提供

2020年、マレーシアは詳細な操作ガイドラインを発表し、規制基盤を強化しました。これらのガイドラインは、IEOとデジタル資産の保管を独立したビジネスカテゴリーとして分類し、それぞれが承認されたマーケットオペレーターとして登録する必要があります。これにより、それぞれのビジネスタイプに特有の特徴に基づいてカスタマイズされた規制基準が作成されました。

2025年までに、12社がデジタル資産認可市場オペレーターとして運営しています：6つの暗号資産取引所、4つの保管サービスプロバイダー、そして2つのIEOプラットフォーム。

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第2段階：投資家を保護するために、執行を強化し、海外取引所を遮断する (2021-2024年)

規制フレームワークを構築した後、証券委員会は積極的な市場管理を通じて執行を強化しました。証券委員会はルールを制定するだけではなく、監視エコシステムの信頼性と安全性を高めるために違法要素に対して積極的に取り組んでいます。

証券委員会は二つの核心的な目標を追求しています：マレーシアで違法に運営されている未登録の海外取引所を遮断することで規制の一貫性を維持すること、および無許可のプラットフォームを使用することによって投資家が被害を受けるのを防ぐことです。証券委員会はユーザーに事前に警告するために「投資家警告リスト」を作成しました。このリストにはいくつかのグローバルな取引所が含まれています。証券委員会はこれらのプラットフォームでの取引はマレーシアの法律の保護を受けないと繰り返し強調しています。

2021年から、証券委員会は受動的な措置から直接的で強力な執行へと移行しました。2021年7月、証券委員会はある取引所に対し、14日以内にマレーシアのユーザーへのサービス提供を停止し、ウェブサイトを含むすべてのチャネルを閉鎖するよう命令しました。2022年以降、暗号資産市場はFTXの破産やTerra Lunaの崩壊を含む世界的な危機に直面し、マレーシアはその規制手法を強化しました。証券委員会は、これらの事件が規制されていない環境で発生したことを指摘し、いくつかの無許可の取引所に対して類似の措置を講じました。

これらの措置は、正式な制裁の範囲を超えています。規制当局は包括的な遮断と市場退出戦略を実施しました。証券委員会はインターネットサービスプロバイダーと協力して、ターゲット取引所のウェブサイトを遮断し、アプリストアに取引所アプリケーションの削除を要求しました。同時に、中央銀行と税務当局は地元の銀行に対し、無許可のプラットフォームとの入金および出金サービスを禁止するよう指示しました。当局はまた、個人投資家に対する制裁を強化しています。P2P取引または無許可の取引所を使用している投資家が確認された場合、その銀行口座は凍結され、金融商品は制限され、車両および住宅ローンは早期に召喚されます。

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第三段階：トランプ当選後のマレーシアの迅速な転換 (2025年から現在まで)

トランプが当選した後、マレーシアの暗号資産市場は急速に発展した。首相アンワルは、いくつかの重要人物と暗号資産について議論し、マレーシアをデジタル資産の中心として発展させることを話し合った。これらの動きは、マレーシアがASEANの議長国として、地域のデジタル金融政策をリードしようとしていることを示している。昨年と比較して、マレーシアのWeb3市場は急速に成長しており、トランプ当選以来の転換点を示している。

政府の政治的コミットメントは迅速に具体的な政策の変化に転換されました。首相アンワルは2025年6月に「デジタル資産イノベーションセンター」を直接立ち上げ、初の重要な成果を達成しました。マレーシア中央銀行がこの規制サンドボックスを主導しています。このサンドボックスは安全なテスト環境として機能します。デジタル資産の実験と革新を積極的に促進します。マレーシアデジタル経済企業が主催するブロックチェーン業界のラウンドテーブル会議で、デジタル大臣は「デジタル資産とブロックチェーン作業委員会」の設立も発表し、政府の体系的なアプローチを示しました。

政策基盤の整備と同時に、技術基盤の発展も加速している。科学技術イノベーション大臣は2025年マレーシアブロックチェーンウィークの開幕式で、マレーシアのブロックチェーンインフラの正式な立ち上げを発表した。このインフラは、政府機関であるマレーシアマイクロエレクトロニクス研究所と地元のメインネットプロジェクトが共同開発した。このプロジェクトは、政府の透明性を向上させることから、ハラール認証、貿易やサプライチェーンの効率を高める実用的なブロックチェーンアプリケーションを探求している。

最も顕著な変化は、証券委員会の規制緩和です。証券委員会は2025年6月に発表される相談文書を通じて、厳格な承認制の審査モデルから大幅な規制緩和に移行しています。2025年7月までに、証券委員会の厳格な審査を通過した23種類の暗号資産のみが地元の取引所に上場できます。新しい規制枠組みの下では、指定された基準を満たす限り、取引所は証券委員会の事前承認なしに独自に上場決定を行うことができます。

しかし、マレーシアの規制当局が追求しているのは単なる規制緩和ではありません。 当局は、取引所の実資本を増加させ、自主規制モデルを導入するなど、運営要件を強化しています。同時に、プライバシー通貨、ミーム通貨、ステーブルコインを含む高リスクの暗号資産に対しては慎重な姿勢を保っています。このアプローチは、市場の自主性と安定性の間にバランスを取ることを目指しています。

これらの政策変更は、マレーシアの戦略的意図を示しており、シンガポールや香港と競争し、アジア太平洋地域の主要な Web3 中心になることを目指しています。トランプ政権の暗号化に対する親和政策と相まって、マレーシアは西洋の資本とアジア市場をつなぐ重要な橋としての位置付けを進めています。

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4. マレーシアの暗号通貨市場の主要分野の分析

4.1. 中央集権型取引所

マレーシアには、認可された6つのローカル暗号資産取引所が運営されています。ある取引所が主導的な地位を占めており、90%以上のローカル取引量を持ち、韓国やタイなど他のアジア諸国と同様のウィナー・テイク・オール構造を形成しています。しかし、昨年立ち上げられた新しい取引所は急成長を示しており、市場に新たな活力を注入しているようです。もう一つの主要な参加者は、企業や機関投資家に暗号資産取引サービスを提供しています。

国内取引所の実際の影響力は依然として限られています。規制当局が無許可の取引所を遮断しようと努力しているにもかかわらず、多くの投資家は回避策を通じて引き続きグローバルプラットフォームを積極的に利用しています。マレーシアの暗号資産現物取引の総取引量の40〜60％がいくつかのグローバル取引所で発生していると推定されています。

さらに、マレーシアの暗号資産市場規模が小さいことは、地元の運営者にとって課題となっています。ある取引所が90％以上の地元市場シェアを占めているにもかかわらず、取引量は依然として限られています。その取引所の日々の取引量は、韓国のある取引所と比較して約200倍の差があります。マレーシア中央銀行の2024年年次報告書によると、2024年末時点で、銀行から地元登録デジタル資産取引所への純流入による累積預金は、銀行システム全体の預金総額の1％未満で、マレーシア証券取引所に上場している証券の時価総額の約0.4％を占めています。

投資家が世界の取引所を好む理由は、現地プラットフォームの構造的制限にあります。証券委員会が暗号資産の上場承認に直接関与するには厳格なプロセスが必要です。これにより、取引可能な暗号資産は23種類に制限されています。流動性が低いため、大規模な取引が困難になります。保証金取引やデリバティブの欠如が投資家の魅力を低下させています。

これらの制限の下で、ローカル取引所は並行してブローカー業務を運営することで生存戦略を模索しています。彼らは取引所の外で、オフショア取引やステーブルコインの入出金サービスを提供しています。これは特に裕福なファミリーオフィスやデジタルノマドをターゲットにしており、追加収入を得るためのものです。このビジネスモデルの出現は、ローカル取引所が主要なステーブルコインに対して制限を受けていることに起因しています。また、大口取引の流動性不足もこの発展を促進しました。

マレーシアの暗号資産税制は取引所の選択に大きな影響を与えています。暗号通貨の利益はキャピタルゲイン税ではなく所得税として分類されます。政府は引き出された金額に対してのみ課税します。例えば、誰かが10 BTCを保有していますが、ローカルで1 BTCのみ引き出した場合、税金は引き出された金額に対してのみ適用されます。エアドロップ、ステーキング、DeFiの収益にも所得税が課せられます。政府はローカル取引所の取引データを共有することで暗号資産活動を監視しています。当局は未申告者に対して追加の調査と制裁を課します。この追跡システムは、投資家がローカル取引所を利用するのを阻止する主な要因のようです。

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4.2. ステーブルコイン

マレーシアの規制当局はステーブルコインに対して慎重な態度を持っています。USDCやUSDTのような米ドルにペッグされたステーブルコインは、まだ現地の取引所に上場されていません。マレーシア中央銀行はこの問題に関して明確な声明を出していないものの、この慎重な態度は政策の優先事項に起因している可能性があります。1998年のアジア金融危機はこれらの優先事項を形成しました。その際、急速な資本流出が深刻な経済混乱を引き起こしました。この経験は、自国通貨の安定性と外国為替管理に対する警戒感を強めました。

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