ビットコインと資本操作:マイクロストラテジーの資産ゲーム戦略

I. イントロダクション

もともとビジネスインテリジェンスソリューションに特化した企業ソフトウェア会社は、2020年からその焦点をビットコイン投資に大きくシフトしました。この会社は、株式や転換社債を発行して資金を調達し、ビットコインを購入することで、米国株市場の注目を集めています。今年の2月、この会社は正式に社名を変更し、その時点でのバランスシートには471107枚のビットコインが保有されており、これは世界のビットコイン総供給量の約2%に相当します。2月21日までに、会社は50万枚近くのビットコインを蓄積し、その価値は400億ドルを超えました。

この会社は本質的に資本構造の設計を通じて、株式市場をビットコインの引き出し機に変えています - 新株/転換社債を発行することで資金を調達しビットコインを増やし、その後ビットコインの保有を使って株価の評価を高め、暗号資産との深い結びつきを持つ資本のクローズド・ループを形成します。この米国株特有の高プレミアム資金調達メカニズムを利用して、同社はビットコイン関連株の中で独占的な地位を確立し、株式の増発と通貨価格の操作によって米国株市場から認証された"錬金術"を習得しました。

! マイケル・J・セイラーの戦略的賭け:ビットコインのプレミアム発行と資本操作

二、株価投機背後のドライブ力

この会社の資金調達方法は非常に賢明で、主に株式と債券の組み合わせによって資金を調達しています。初期段階では、債券の発行と自己資金の準備、そしていくつかの普通株と転換社債に依存していました。普通債券を発行することの欠点は利息を支払う必要があることですが、その時点ではキャッシュフローは良好で、ソフトウェア事業から数千万ドルの正のキャッシュフローがあり、これらの債務の利息を支払うのに十分でした。

このサイクルでは、会社はATM(At-the-market)と呼ばれる株式増発メカニズムを大規模に利用し、直接二次市場で株式を販売しました。株式増発と債券発行を組み合わせた戦略で資本市場の「錬金術」を行います。レバレッジが低いとき、株式を増発して迅速に資金を調達し、ビットコインを購入することでレバレッジを高め、ビットコインが上昇した際に自らの評価プレミアムを向上させます。強気市場の間、そのプレミアムは一時300%に達しました。

時間が経つにつれて、市場は徐々に会社が大量に株式を売却していることに気付き、株価が下落し始め、プレミアムも同様に縮小しました。また、レバレッジが低下し、会社は徐々に債券発行を主とした資金調達方法に移行しています。この変化により、会社のビットコイン購入のペースが鈍化し、市場のビットコイン需要も減少し始めました。

そのため、会社は「プレミアムヘッジ」のゲームを行いました。高いプレミアムで株式を販売して資金を調達し、ビットコインを購入し、プレミアムが下落したときには債券発行に切り替えました。このモデルは、会社にビットコインの購入を操作するための十分な資金を提供しましたが、市場がこれらの操作に気づき始めると、その株式に対する熱意は減少しました。

全体的に見ると、会社は異なる周期において異なる資金調達戦略を使用しており、株式市場の高いプレミアムの利点を活かしつつ、債券を通じて安定したレバレッジをかけています。ビットコインにとって、会社のペースが遅くなることは短期的にビットコインの上昇の原動力が弱まることを意味するかもしれません。一方で、会社にとってこの多様な資金調達方法は、異なる市場環境において柔軟に対応できることを可能にしています。

! マイケル・J・セイラーの戦略的賭け:ビットコインのプレミアム発行と資本操作

三、"ビットコインを持ち続け、決して売らない":暗号資産の聖戦

会社の創業者が過去に行ったこの波のビットコインの普及は、ビットコイン業界全体に非常に深遠な影響を与えました。彼は公共の場に出て、インタビューを受け、講演を行うことを通じて、ビットコインを広めただけでなく、多くの機関投資家を市場に引き入れました。言うまでもなく、同社とETFは現在のビットコイン市場の二大主要買い手ですが、比較すると、同社の操作はより注目を集めています。なぜなら、同社は買うだけで売らず、ETFは時々売りに出すからです。

マーケティングの観点から最も印象的なのは、創始者が自分の持っているビットコインのプライベートキーを死後に破棄する意向を示した遺言を残したと言ったことです。これにより、これらのビットコインは完全に流通から消去されることになります。彼のこの「教祖級」の行動は、ビットコイン業界に対して永続的な貢献をしたかのように見えます。彼が本当にその約束を果たすかどうかは誰にもわかりませんが、この発言は確実に市場に刺激を与えました。

注目すべきは、会社のビットコインは創業者本人および会社によって直接管理されていないことです。これらのビットコインは二つの信頼できる第三者の保管機関に預けられており、上場企業の監査および規制要件を満たしています。

創業者は単にビットコインの強力な推進者であるだけでなく、ある意味では、彼は一部の初期のビットコイン投資家よりも極端です。ETFが登場する前から、彼は会社をビットコインETFのような存在に育て上げ、彼とある有名企業家との対話はビットコイン投資に重要な推進をもたらしました。市場の噂によれば、その企業家が自社にビットコインを購入させることに決めたのは、創業者の提案が大きな要因だと言われています。

創業者のビジョンはビットコインに限定されていません。彼の最新の発言は、彼がデジタル経済全体の発展を支持していることを示しており、アメリカは世界のデジタル経済のリーダーになるべきであり、すべての資産をブロックチェーン上に移行し、トークン化することを提唱しています。彼はもはや単なるビットコインの過激主義者ではなく、ブロックチェーン技術が広範な分野での潜在能力を見ています。このようなオープンな態度は、彼がブロックチェーン業界でより多くの認知を得ることにもつながっています。

アメリカの未来のデジタル経済の構築において、創設者はビットコインを国家戦略備蓄に組み入れるという構想を提案し、アメリカのグローバルデジタル経済におけるリーダーシップをさらに拡大しました。彼はビットコインを推進するだけでなく、グローバルなチェーン上経済のビジョンを提案しました。これにより、私たちは未来のグローバル経済がより分散化された金融構造に向かう可能性を見出し、さらには主権国家を超えたサイバー金融システムが出現する可能性すらあります。

しかし、この未来の構図の中で、資本の流動と規制も新たな課題に直面するでしょう。特に、アメリカがこのオンチェーン経済を主導する場合、世界の他の国や組織はより大きな資本流出圧力に直面することになるでしょう。各国の規制当局が従来の手段を通じて資本の流動を制御しようと試みても、分散型のオンチェーン経済の前では、これらの手段は無力になる可能性があります。最近、ある政治家族の暗号プロジェクトがステーブルコインを発行する計画を発表しましたが、これはアメリカが将来的に債務危機を緩和するためにステーブルコインの発行をより多く行う可能性を示唆しているようです。

! マイケル・J・セイラーの戦略的賭け:ビットコインのプレミアム発行と資本操作

第四に、創業者の資産ゲーム

現在、ビットコインの価格は高値から約8.7万ドルに下落し、会社の保有コストは約6.6万ドルです。これにより、ビットコインの価格が会社の購入コストを下回った場合、市場で何が起こるのか考えざるを得ません。

前回の熊市の際、会社の状況は現在よりも悪化していました。その時、彼らの純資産はすでに負の数値に達しており、これはどの会社にとっても極めて珍しい状況です。特別な状況下で純資産が負になる会社もありますが、一般的に言えば、会社の純資産が負になると、市場のパニックを引き起こす可能性が高いです。しかし、会社は当時清算せず、ビットコインを売却することも強いられませんでした。主な理由は、彼らの債務の期限がまだ遠く、誰も彼らに即座に清算を強いることができなかったからです。

注目すべきは、会社の創業者がほぼ48%の投票権を持っていることで、これにより清算を提案しようとする試みが非常に困難になっていることです。そのため、会社の財務状況が厳しい場合でも、債権者や株主は簡単に清算を要求することができません。

さて、もしビットコインが本当に保有コストを下回った場合、会社の株は「デススパイラル」と呼ばれる状態に陥るのでしょうか？実際、前回の熊市の際にこの問題が提起されました。その時、会社の純資産はマイナスで、市場の恐慌感情は非常に強かったですが、現在の市場はより経験豊富で、投資家はこれらの変動を経験しているため、当時のように慌てることはないでしょう。

さらに、創設者と彼のチームは実際に市場の変動に対応するための柔軟な手段を持っています。例えば、彼らは債券を発行したり、株式を増発したり、保有しているビットコインを担保にしてお金を借りることができます。会社は現在約400億ドルのビットコインを保有しており、これは彼らがこれらのビットコインを担保にして資金を調達できることを意味します。価格が下落しても、彼らは担保を補充することで強制的に売却されるのを避けることができます。

そして、彼らの主要な債務は早くても2028年まで満期を迎えず、その前に誰も彼らに不利な決定を強いることはできません。現時点では、たとえビットコインの価格が変動しても、会社はすぐに大きな財務的圧力に直面することはなく、ビットコインを売却せざるを得なくなる可能性も低いです。

より重要なのは、世界中でますます多くの主権ファンドや機関がビットコインを準備資産として見なすようになっていることで、これは大きなトレンドでもあります。この背景の中で、ビットコインの長期的な展望は依然として期待されています。市場の噂通り、アブダビのような国々はすでに大量のビットコインETFを購入し始めており、このトレンドは今後さらに多くの国や機関がビットコイン市場に参入することを示唆しています。短期的にはビットコインの価格がいくらかの変動を経験するかもしれませんが、長期的には企業の戦略と市場の大勢が一致しているようです。彼らの財務状況は今後数ヶ月、あるいは数年内に課題に直面する可能性があります。

したがって、全体的に観察すると、ビットコインの価格の変動が確かに企業に短期的な圧力をもたらす可能性があるものの、彼らの債務の期限と市場のトレンドを考慮すると、現在、清算やビットコインの強制売却のリスクはありません。むしろ、彼らは現在の市場環境を利用してビットコインの保有量を増やし、暗号通貨分野での地位をさらに強化する可能性があります。この一連の背後には、いくつかのさらに考察すべき問題があります:

ビットコイン市場のボラティリティは現在のレベルを維持できるか?

会社は本質的にビットコインの高いボラティリティを利用して、高いレバレッジの投資ツールを提供しています。しかし、ビットコインが徐々に機関投資家に受け入れられ、ボラティリティが低下した場合、会社は現在の高いリターン戦略を維持できるのでしょうか？ビットコインETFの導入に伴い、長期的なビットコイン価格の周期性は破壊され、ビットコインの現物価格はETFなどの分散型金融派生商品によって安定しつつあります。ゴールドはETFを通じてその価格動向に関する参考となる答えを提供しましたが、過去のビットコインの高いボラティリティはもはや存在せず、全体的な変化は攻撃的から穏やかへと移行しています。

会社の資金調達手段は果たしてどれくらい持続可能なのでしょうか?

現段階では、この資金調達による通貨購入のモデルは、市場がビットコインを長期的に上昇すると見込んでいる前提の下に成立しています。しかし、将来的にビットコインの価格が長期的な振動または下落の範囲に入った場合、会社の財務状況はそれに耐えられるでしょうか？もし会社が引き続き債券を発行し、株式を増発して資金を調達してビットコインを購入し続けるなら、市場におけるその株式のプレミアムはさらに縮小し、会社の資金調達手段は本質的に市場の楽観的な感情に高度に依存します。一旦ビットコインの価格が長期的な振動または下落の範囲に入れば、財務的な圧力としては、既存の債務に対して利息を支払う必要があり、会社は増発株式によって希薄化された株主権益に対処しなければなりません。特定の政策環境も会社の資金調達モデルに影響を与える可能性があり、トランプ政権時代のいくつかの政策は企業にとって比較的緩和された資金調達環境を提供し、戦略的備蓄の構築を促進しました。しかし、これらの好材料が徐々に衰退すれば、会社の資金調達条件は以前ほど良くないかもしれません。

創始者はビットコインを支持する理想主義者なのか、それともビットコインのアービトラージャーなのか?

創業者の役割は実際には理想主義者とアービトラージャーの結合であり、ビットコインの長期的な潜在能力を深く理解し認識し、市場メカニズムを利用して企業と個人の利益を得ることに非常に長けています。ビットコインの高いボラティリティを利用して、企業の株式を「レバレッジ型ビットコイン投資ツール」として販売します。このようなアプローチは、ビットコインやビットコインETFに直接投資できない機関投資家を惹きつけ、これらの機関は企業の株式を購入することで、間接的にビットコインへのエクスポージャーを得ます。創業者がビットコインの確固たる信奉者であると言うよりも、むしろ創業者はビットコイン市場のボラティリティの機会をアービトラージする者であり、企業の一連の操作は本質的にビットコインを借りて株式市場の「振動相場」の利益を得ることにあります。最終的に企業自体が。