香港はRWAの革新をリードする：2025年には世界のオンチェーン資産が220億ドルを突破する

最近、世界的な資産トークン化の進展が加速しています。データによると、2025年4月までに、世界のオンチェーンRWA資産の総価値は220億ドルを突破しています。デロイトの研究報告書も、トークン化された不動産市場の規模が2035年までに4兆ドルに達すると予測しています。

この金融イノベーションの波の中で、香港はその独自の制度的優位性を活かし、RWA分野のコンプライアンスにおける先駆者となりました。充電スタンド資産のトークン化プロジェクトから、アジア初のコンプライアンスを持つトークン化ファンドの立ち上げまで、複数のベンチマークとなる事例の実現が、この革新的な資金調達方法が実体資産分野での適用可能性を証明しています。

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RWAは「Real World Assets」、つまり現実世界の資産のトークン化(または「トークン化」)を指し、ブロックチェーン技術に基づく革新的な金融モデルです。これにより、ブロックチェーン技術を通じて実物資産や金融資産がオンチェーンにマッピングされ、高い流動性と分割可能性を持つデジタルトークンに変換されます。この変換プロセスは、資産のデジタル表現を実現するだけでなく、ブロックチェーン技術を通じてこれらの現実資産に前例のない透明性と追跡可能性を与えます。

法的な遵守の観点から見ると、RWAは実際には広義の概念であり、いわゆる標準的な答えは存在しません。ブロックチェーン技術を通じて資産がトークン化されるプロセスはすべてRWAと呼ぶことができます。

RWAを選択することには以下のいくつかの利点があります:

まず、これは従来の金融では難しい重資産のファイナンスシーンを活性化することができます。RWAモデルはブロックチェーン技術と組み合わさり、実物資産や権益資産の所有権を分割し、高い流動性を持つデジタルトークンに変換することで、これらの資産に新しいファイナンス手段を開拓しました。投資家にとって、トークンの可分性は特定の資産への投資のハードルを下げます。

次に、RWAは資金調達コストを削減し、資金調達効率を向上させることができます。従来の証券発行プロセスと比較して、RWAモデル下の資金調達要件や制限は相対的に少なく、資金調達コストを効果的に削減しました。

さらに、RWAは企業にカスタマイズされた取引構造の柔軟性を提供します。企業は市場の需要や自身の発展目標に基づいて、資金調達構造をオーダーメイドし、収益配分モデル、償還メカニズム、トークンのロック解除メカニズムなどの重要条項を設計できます。

RWAは従来の金融フレームワークにおける資金調達の論理を変え、「企業信用」と「資産信用」の有効な分離を実現しました。発行主体の信用状態が一般的であっても、基盤となる資産が十分に優れていれば、資産自身の信用を利用して資金調達を行うことができます。

RWA市場の参加主体はより豊富で多様であり、強力なコミュニティの結束力とエコシステムの粘着性を形成し、RWAトークンの長期的な価値成長を支えることができます。オンチェーンエコシステムの繁栄は、プロジェクト側のオフチェーンビジネスの発展にも還元され、プロジェクト側のブランドの声量を顕著に向上させます。このようなオンチェーン-オフチェーンの協調的な正のフィードバックの発展モデルは、RWAモデルが従来のファイナンス手法と比較して持つ真の巧妙さです。

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香港証券監督委員会はRWA製品の規制において「透視原則」を採用しました。この原則の核心は、規制の中心的な関心が製品が「トークン」形式を採用しているかどうかではなく、トークンに対応する現実の資産の金融属性に焦点を当てているということです。

2023年11月、香港証券監視委員会は《トークン化証券監視委員会認可投資製品に関する通達》を発表し、証券型トークン発行に対する階層的監理の概念を明確にしました。証券型トークンは《証券及び先物条例》の制約を受け、証券監視委員会が提示した関連要件を満たさなければなりません。一方、非証券型トークンは《マネーロンダリング防止条例》の監督範囲に含まれます。

同月、香港証券監察委員会は「仲介者によるトークン化された証券関連活動に関する通達」を発表し、トークン化された証券はブロックチェーン技術を用いて発行されるが、その本質は依然として伝統的な証券であり、現行の証券規制を遵守しなければならないことを強調しました。

2024年3月、金融管理局は「エンサンブルプロジェクト」を開始し、トークン化技術の応用シーンを探求することに焦点を当てています。その中で、すでにいくつかのRWAプロジェクトが成功裏に実施されており、グリーンボンド、カーボンクレジット、不動産、サプライチェーンファイナンスなど、さまざまな業界をカバーしています。

! Web3 Lawyer's In-Depth Analysis: 中国本土の企業はどのようにして香港でRWA製品を成功裏に発行できるのか?

中国本土では、トークンの発行が越えられない規制のレッドラインであるため、中国本土のRWAプロジェクトの発行行為は海外で行われなければなりません。香港は、その整った規制フレームワーク、友好的な政策態度、そして豊富な業界エコシステムにより、中国企業のRWAプロジェクトの実施において最適な選択肢の一つとなっています。

香港でRWAプロジェクトを展開する際に注意すべき以下の重要なコンプライアンス要点:

1. 基礎資産のコンプライアンス:
   • 資産の確定:基盤となる資産について合法的かつ明確な所有権を確保する。
   • 資産監査:原資産を監査するために、専門の監査会社を雇います。
   • アセットの剥離:プロジェクトの実際の運営主体から基盤資産を切り離し、リスクの隔離を実現する。

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2. データオンチェーンコンプライアンス:
   • "二つのチェーンと一つの橋"モデルを採用: RWA資産データは国内のアライアンスチェーンにオンチェーンで証明され、RWAトークンは海外のパブリックチェーンに展開され、クロスチェーンブリッジを通じてマッピングとバインディングが行われます。
   • または、海南自由貿易港のクロスボーダーデータフロー実験区に依存して、クロスボーダーデータのオンチェーンおよび流通を完了する。

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3. 資金流通のコンプライアンス:
   • 海外資金の集約と流通のフレームワークとパスを設計する。
   • 資金調達チャネルの選択:QFLP、FDIまたはQFII。
   • 税務負担、参入障壁、手続き要件、コンプライアンスコストなどの要素を総合的に考慮して設計する。

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RWAプロジェクトを実際に推進する際には、専門の弁護士チームによる全面的なサポートが必要であり、コンプライアンスを優先し、各種申請資料の準備、窓口からの意見への対応、および対応する枠組みの調整と改善を適切に処理する必要があります。

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