ビット小鹿ビジネス分析：自社開発チップとAIコンピューティングパワーの二重駆動

ビット小鹿（米国株式コードBTDR）は最近、11月の経営データを発表しました。その中で特に注目されているA2マイナー（Sealminer A2）が量産を開始し、最初の外部販売として3万台が出荷されました。

自社開発チップとマイニングマシンの販売：コア競争力

マイニング機器メーカーのコア競争力は、自社開発チップの能力にあります。小鹿は過去半年間でA2およびA3マイニング機器チップの初回投片を成功裏に完了しました。公開情報によると、A2マイニング機器の運用パラメータは、市場に出回っているすべての販売および運用中のマイニング機器の中で最も優れた地位にあります。そして、まだ正式に発表されていないA3マイニング機器は、既知のパラメータから見て、世界で最大の単体ハッシュコンピューティングパワーを持ち、エネルギー効率が最適なマイニング機器製品になることが期待されています。A3マイニング機器は短期的には主に自社運用のために展開される予定で、外部販売の可能性は低いと予想されています。

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電場展開：コストの優位性が顕著

11月末までに、小鹿はアメリカ、ノルウェー、ブータンで合計895MWの電場を展開しました。さらに1645MWのプロジェクトが建設中で、そのうち1415MWは2025年中頃までにすべて完成する見込みです。会社は2026年に1GWを超える電場の容量を新たに追加する予定です。特筆すべきは、小鹿のすべての自営電場の平均電気料金が0.04ドル/キロワット時未満であり、業界内で絶対的なリーディングアドバンテージを持っています。

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自営マイニングファームの経済性分析

モデルの予測によると、小鹿自営マイニングファームのシャットダウン価格はビットコイン3.5万ドルです。ビットコイン価格が15万ドルを超えると、小鹿自営マイニングファームの税引前利益成長率はビットコイン価格の上昇速度を超えることになります。ビットコイン価格が20万ドルに達すると、自営マイニングファームの税引前利益率は80%に近づく見込みです。

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今後の開発戦略

1. マイニングマシンの販売と自用比率：小鹿は2025年中期に電場の備蓄が2.3GWに達すると予測しています。すべてA3マイニングマシンを装備した場合、自営コンピューティングパワーはおそらく220EH/sに近づき、2025年末の全ネットワークコンピューティングパワーの約20％を占める可能性があります。キャッシュフローの需要を考慮すると、会社はマイニングマシンの販売と自用の比率をバランスさせる可能性があります。

2. 市場競争：小鹿はマイニング機器の性能と自社運営コストの両方において競争優位性を持っています。高性能プロセスチップの発展に伴い、マイニング機器業界も上流の競争状況の影響を受けるでしょう。

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AIコンピューティングパワー：第二成長曲線

小鹿はスマートクラウドサービスのTIER3データセンターでNvidia H200チップの展開を開始し、AIコンピューティングパワー市場に参入しました。会社は短期間内に少なくとも200MWの電力を投入して高性能チップを展開し、COREWEAVEのビジネスモデルを参考にしてMEGA 7などの顧客にクラウドコンピューティングサービスを提供する予定です。

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投資アドバイスと評価

小鹿は現在、有利な時期にあり、第一の成長曲線（マイニングマシンの販売および自営マイニングファーム）と第二の成長曲線（AIコンピューティングパワー）が同期して発展し、相乗効果を生むことが期待されています。北米の主流マイニング株会社の平均1.7億ドル/EHsの評価方法に従うと、今後2年間で小鹿の実際の自営マイニングファームは120-220EH/sに達する見込みで、対応する時価総額は約204億から374億ドルになり、現在の株価に対して4.8-9.7倍の上昇余地があります。

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投資リスク

1. ビットコイン価格の変動リスク
2. 潜在的制裁はTSMCの現在のチップにリスクをもたらす

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