無名から6,000億の時価総額まで、ロビンフッドの10年間の物語の旅

ある友人は、ヴラディミル・テネフ（Vladimir Tenev）をこう表現した："優れた金融家、金融界のロビン・フッド"。

このニックネームは後に金融業界を変革する企業名となった。しかし、これが物語の始まりではない。

テネフとバイト（Baiju Bhatt）というスタンフォード大学の数学と物理学のバックグラウンドを持つ2人の創業者は、学部時代のある夏の研究プロジェクトで出会いました。

彼らは未来が一世代の個人投資家と密接に結びつくとは予想していなかった。彼らは自分が個人投資家を選んだと思っていたが、実際には時代が彼らを選んだのだ。

スタンフォードで学んでいた期間、テネフは数学研究の将来に疑問を抱きました。彼は「数年をかけて一つの問題に没頭し、結果的に何も得られないかもしれない」という学術生活に疲れ果て、博士課程の同級生たちが薄給のために懸命に働く姿を理解できませんでした。この伝統的な道に対する反省が、彼の起業の種を静かに埋めました。

2011年秋、"ウォール街を占拠せよ"運動がピークに達し、金融業界に対する一般の不満が最高潮に達しました。ニューヨークのズコッティ公園には、抗議者のテントが点在しており、旧金山のテネフとバートはオフィスの窓から、その余波を目にすることができました。

同年、彼らはニューヨークで Chronos Research という会社を設立し、金融機関向けに高頻度取引ソフトウェアを開発しました。

しかし、彼らはすぐに、伝統的なブローカーが高額な手数料と煩雑な取引ルールによって一般投資家を金融市場の外に排除していることに気づきました。これにより、彼らは考え始めました：機関向けの技術は、個人投資家にも役立つことができるのか？

その時、Uber、Instagram、Foursquareなどの新興モバイルインターネット企業が次々と登場し、モバイル向けにデザインされた製品がトレンドをリードし始めました。一方、金融業界では、E-Tradeのような低コストの証券会社は、依然としてモバイルデバイスへの適応が難しい状況です。

テネフとバートは、この技術と消費の波に応じて、Chronosをミレニアル世代向けの無料株式取引プラットフォームに転換し、ブローカーライセンスを申請することを決定しました。

ミレニアル世代、インターネット、無料取引——ロビンフッドはこの時代の最も革命的な三大要素を集めました。

その時の彼らは、この決定がロビンフッドにとって非凡な10年の始まりになるとは予想していなかった。

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ミレニアル世代を狩る

ロビンフッドは、当時伝統的な証券会社に無視されていたブルーオーシャン市場であるミレニアル世代に目を向けました。

伝統的な金融資産運用会社チャールズ・シュワブが2018年に行った調査によると、31%の投資家が仲介機関を選ぶ際に手数料の高低を比較することがわかりました。ミレニアル世代は「手数料ゼロ」に特に敏感で、半数以上の回答者がその理由でより価格競争力のあるプラットフォームに移行すると述べています。

ゼロ手数料取引は、このような背景の中で登場しました。当時、従来の証券会社は1回の取引に通常8ドルから10ドルを請求していましたが、Robinhoodはこの手数料を完全に免除し、最低口座資金の制限も設けませんでした。1ドルで取引できるモデルは、急速に多くの初心者投資家を引き寄せ、シンプルで直感的、さらには"ゲーム感"のあるインターフェースデザインと相まって、Robinhoodはユーザーの取引活発度を成功裏に向上させ、さらには"取引に夢中"な若いユーザーの群れを育てました。

この手数料モデルの変革は、最終的に業界の転換を促すことになった。2019年10月、フィデリティ、チャールズ・シュワブ、E-トレードが相次いで取引ごとの手数料をゼロにすると発表した。ロビンフッドは、ゼロ手数料の旗を掲げる"第一人者"となった。

2014年にGoogleが発表したMaterial designのデザインスタイルを採用し、Robinhoodのゲーム化されたインターフェースデザインは、Apple Design Awardを受賞し、金融テクノロジー企業として初の受賞者となりました。

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これは成功の一部ですが、最も重要な部分ではありません。

インタビューの中で、テネフは映画『ウォール街』のキャラクター、ゴードン・ゲッコーの言葉を引用して会社の理念を説明しました：私が持っている最も重要な商品は情報です。

この言葉は、Robinhoodのビジネスモデルの核心を表しています——注文フローの支払い（PFOF）。

多くのインターネットプラットフォームと同様に、Robinhoodは一見無料ですが、実際にはより高い代償を伴います。

それはユーザーの取引注文フローをマーケットメイカーに売却することで利益を得ますが、ユーザーは必ずしも市場の最適価格で取引が成立するわけではなく、手数料ゼロの取引の利点を享受していると思い込んでいます。

一般的な説明として、ユーザーがロビンフッドで注文を出すと、これらの注文は直接公開市場（例えばナスダックやニューヨーク証券取引所）に送られるのではなく、まずロビンフッドと提携しているマーケットメーカー（例えばシタデル・セキュリティーズ）に転送されます。これらのマーケットメーカーは、非常に小さな価格差（通常は千分の1セントの差）で売買を仲介し、そこから利益を得ます。その見返りとして、マーケットメーカーはロビンフッドに対して注文フロー料、つまりオーダーフローの支払いを行います。

言い換えれば、Robinhoodの無料取引は、実際にはユーザーの「見えないところでお金を稼いでいる」。

創業者のテネフがPFOFがロビンフッドの利益源ではないと繰り返し主張しているにもかかわらず、現実はこうです：2020年、ロビンフッドの75%の収入は取引関連のビジネスから来ており、2021年第1四半期にはこの数字が80.5%に上昇しました。近年は若干の割合の減少が見られますが、PFOFは依然としてロビンフッドの収入の重要な柱です。

ニューヨーク大学のマーケティング教授アダム・アルター（Adam Alter）はインタビューでこう語った："Robinhoodのような会社にとって、単にユーザーを持っているだけでは不十分です。彼らに'買う'または'売る'ボタンをクリックさせ続けなければならず、人々が財務上の決定を下す際に直面する可能性のあるすべての障害を減らさなければなりません。"

時には、この"敷居を下げる"極致の体験がもたらすのは、便利さだけでなく、潜在的なリスクもある。

2020年3月、20歳のアメリカの大学生カーンスがRobinhoodでオプション取引を行った後、アカウントに表示された損失は73万ドルに達していました—彼の1.6万ドルの元本をはるかに超える負債です。この若者は最終的に自殺を選び、家族に残した手紙には「この手紙を読んでいるなら、私はもういません」と書かれていました。なぜ20歳で収入のない彼が、近くの100万ドルのレバレッジを利用できたのでしょうか？

ロビンフッドは若い個人投資家の心理を正確に捉えました：低い参入障壁、ゲーム化、ソーシャル属性を持ち、このデザインがもたらす報酬を享受しています。2025年3月まで、ロビンフッドのユーザーの平均年齢は約35歳で安定しています。

しかし、運命が与えるすべてには価格が付けられており、Robinhood も例外ではありません。

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ロビンフッド、貧者を奪って富者に？

2015年から2021年にかけて、Robinhoodプラットフォームの登録ユーザー数は75%増加しました。

特に2020年、新型コロナウイルスのパンデミック、アメリカ政府の刺激政策、そして国民の投資熱の影響で、プラットフォームのユーザー数と取引量が急増し、保管資産は一時1350億ドルを突破しました。

ユーザー数が急増し、争いも相次いでいます。

2020年末、マサチューセッツ州の証券規制当局は、Robinhoodがゲーム化の手法を用いて投資経験のないユーザーを引き寄せ、マーケットの変動時に必要なリスクコントロールを提供できなかったと非難しました。その直後、アメリカ証券取引委員会（SEC）もRobinhoodに対する調査を開始し、ユーザーに最良の取引価格を提供できなかったと非難しました。

最終的に、RobinhoodはSECとの和解のために6500万ドルを支払うことを選択しました。SECは率直に述べています：免佣金の優遇を考慮しても、ユーザーは価格の不利により合計3410万ドルを失ったと。Robinhoodは告発を否定しましたが、この騒動は始まりに過ぎないことは明らかです。

本当にロビンフッドを世論の渦に巻き込んだのは、2021年初頭のゲームストップ事件です。

このアメリカの世代の子供時代の思い出を担うビデオゲーム小売業者は、パンデミックの影響で困難に直面し、機関投資家による大規模なショートの標的となりました。しかし、何千人もの個人投資家は、GameStopが資本に押しつぶされるのを黙って見ているわけにはいきませんでした。彼らはRedditフォーラムのWallStreetBetsに集まり、Robinhoodなどの取引プラットフォームを利用して集団で購入し、個人投資家によるショートスクイーズ戦争を巻き起こしました。

GameStopの株価は1月12日の19.95ドルから、1月28日の483ドルまで急騰し、上昇率は2300％を超えました。「草の根によるウォール街への反抗」という金融の狂乱が、従来の金融システムを揺るがしました。

しかし、この一見個人投資家の勝利は、すぐにRobinhoodの最悪の瞬間に変わってしまった。

その年の金融インフラは、突如として訪れた取引の狂潮に耐えることができませんでした。当時の決済ルールに従って、株式取引は T+2 日で決済を完了する必要があり、ブローカーはユーザーの取引のためにリスク保証金を事前に確保しなければなりませんでした。取引量の急増により、Robinhood が清算機関に支払う必要がある保証金が急上昇しました。

1月28日の朝、テネフは妻に起こされ、ロビンフッドが全国証券清算会社（NSCC）から通知を受け、最大370億ドルのリスク保証金の支払いを求められたことを知り、ロビンフッドの資金繋がりは瞬時に限界に追い込まれた。

彼は夜通しでベンチャーキャピタリストに連絡を取り、資金を集めて、プラットフォームがシステミックリスクに襲われないようにしました。一方、Robinhoodは極端な措置を講じざるを得ませんでした：GameStopやAMCなどの人気株の購入を制限し、ユーザーは売却のみ可能でした。

この決定は直ちに公衆の怒りを引き起こした。

数百万の個人投資家は、Robinhoodが金融の民主化の約束を裏切ったと考え、ウォール街の勢力に屈服したことを批判している。さらには、Robinhoodが最大の注文フローのパートナーであるCitadel Securitiesと秘密裏に共謀し、ヘッジファンドの利益を守るために市場を操作しているという陰謀論も存在する。

ネットいじめ、死亡脅迫、悪評の嵐が続いている。Robinhoodは突然、個人投資家の友から標的となり、テネフ一家は避難を強いられ、プライベートセキュリティを雇った。

1月29日、Robinhoodは運営を維持するために緊急で10億ドルを調達したと発表し、その後も数回の資金調達を行い、最終的に34億ドルを集めた。その一方で、国会議員、有名人、そして世論が彼らを追及し続けている。

2月18日、テネフはアメリカ合衆国議会の公聴会に呼ばれ、議員の質問に対して、ロビンフッドの決定は決済のプレッシャーに迫られたものであり、市場操作とは無関係であると強く主張した。

それにもかかわらず、疑問は決して収まらなかった。金融業規制局（FINRA）はロビンフッドに対して徹底的な調査を行い、最終的に史上最大の単一罰金である7000万ドルを科した。その内訳は5700万ドルの罰金と1300万ドルの顧客補償を含む。

GameStop事件は、ロビンフッドの歴史のターニングポイントとなりました。

この金融暴風雨は、Robinhood の「個人投資家の守護者」というイメージを深刻に損ない、ブランドの信頼性とユーザーの信頼も大きな打撃を受けました。一時、Robinhood は個人投資家から不満を持たれ、規制当局からも監視される「狭間で生き延びる者」となりました。

しかし、この出来事はアメリカの規制当局に清算制度の改革に着手させ、決済サイクルをT+2からT+1に短縮することを促し、金融業界全体に長期的な影響をもたらしました。

この危機の後、Robinhoodは以前から準備していたIPOを進めました。

2021年7月29日、RobinhoodはHOODのコードでナスダックに上場し、発行価格は38ドルに設定され、評価額は約320億ドルです。