暗号化ネイティブ合成米ドルステーブルコインUSDeの発展と課題

USDeは、中央集権と分散型の間に位置する構造化されたパッシブ収益商品です。これは、オンチェーンで資産を保管し、デルタニュートラル戦略を通じて安定性を保ちながら収益を得ます。

USDeの誕生背景は、USDTとUSDCがステーブルコイン市場を支配し、DAIの担保が中央集権化し、アルゴリズムステーブルコインが崩壊する中で、DeFiとCeFiの間のバランスを求めている。

USDeはOESサービスを利用してオンチェーンで資産を管理し、取引所が提供するマージンに金額をマッピングします。これはDeFiの資金隔離特性を保持しつつ、CeFiの十分な流動性を得ることができます。

USDeの基盤となる収益は、イーサリアムのステーキング収益と取引所のヘッジポジションの資金費率収益から来ており、構造化された全体資金費率アービトラージ製品と見なされています。

USDeエコシステムには:

• USDe:ステーブルコイン,通してstETHを入金して発行する
• sUSDe:USDeをステークして得られる証明トークン
• ENA:プロトコルガバナンストークン

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透

USDeの鋳造と償還

ユーザーはstETHをプロトコルに1:1の比率で預け入れてUSDeを発行できます。預け入れたstETHは第三者によって保管され、取引所にマッピングされます。プロトコルはその後、取引所でETHのショート永続ポジションを開設し、担保の価値を安定させます。

一般ユーザーは外部流動性プールでUSDeを取得できます。審査を受けた機関は、契約を通じて直接USDeを発行および償還できます。

資産は常にチェーン上の管理アドレスに保持され、従来の銀行インフラに依存せず、取引所の資金の流用などのリスクを回避します。

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透

OESファンドのカストディ方式

OES (オフエクスチェンジ決済)は、オンチェーンの透明性と中央集権取引所の資金使用を兼ね備えた保管決済方式です。

それはMPC技術を利用して管理アドレスを構築し、チェーン上でユーザー資産を保存し、ユーザーと管理機関が共同で管理することで、カウンターパーティリスクを低減します。

OES提供者は取引所と協力し、トレーダーが保管された資産を取引所にマッピングして取引できるようにします。これにより、Ethenaは取引所外で資金を保管しつつ、取引所内でこれらの資金をデリバティブ取引の担保として使用できるようになります。

! 激動の前夜、Ethenaが開始したステーブルコイン市場浸透キャンペーン

お金を稼ぐ方法

USDeの利益の源は次のとおりです:

1. ETH流動性デリバティブによるステーキング収益
2. 取引所で空売りポジションを開くことで得られる資金調達率収益
3. 基差取引(ベーシススプレッド)の収益

資金調達率は現物と永久契約の市場価格差に基づいて定期的に支払われる費用です。基差は現物と先物価格の偏差を指します。

Ethenaは取引所にマッピングされた資金残高を利用してアービトラージを行い、USDの保有者に多様な収益を提供します。

! 激動の前夜、エテナが立ち上げたステーブルコイン市場の徹底的な浸透

利回りと持続可能性

最近のプロトコルの年率収益は最高35%に達し、sUSDeの配分収益率は62%に達します。これは、すべてのUSDeがsUSDeとしてステーキングされているわけではなく、実際のステーキング率が低いため、sUSDeの収益率が拡大しているからです。

しかし、市場が冷え込むにつれて、取引所のロング資金が減少し、利益もそれに伴って減少しました。現在、Protocol Yieldは2%に、sUSDe Yieldは4%に低下しています。

USDeの収益は中央集権型取引所の先物市場の状況に依存し、先物市場の規模に制約されます。USDeの発行量が先物市場の容量を超えると、その拡張が制限されます。

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透

拡張性

USDeの拡張性は主にETHの永続市場の未決済契約(のオープンインタレスト)によって制限されています。現在、ETHのオープンインタレストは約120億USD、BTCは約300億USDです。

USDeの発行量は約23億ドルで、ほとんどの分散型ステーブルコインを超えていますが、DAIにはまだ差があります。今後の拡張には課題があり、市場で相応の空売りポジションを増やす必要があります。

USDeの過剰発行は資金コストを低下させ、さらには負の値に転じる可能性があり、収益に影響を及ぼします。拡張と収益率の間でバランスを求める必要があります。市場が強気であればUSDeの拡張に有利ですが、市場が弱気であればその発行量は制限されるでしょう。

総合的に見ると、USDeは高収益で短期的な規模が限られ、長期的には市場の動向に従うステーブルコインになる可能性があります。

! 激動の前夜、エテナが立ち上げたステーブルコイン市場の徹底的な浸透

リスク分析

USDは以下の主要なリスクに直面しています:

1. 資金調達レートリスク: 市場のロングポジションが不足しているか、USDeの過剰発行が負のレートを引き起こす可能性があります。
2. 保管リスク: OESや中央集権機関に依存しており、取引所の破綻や資金の盗難リスクがあります。
3. 流動性リスク: 大規模なポジション調整時に流動性不足に直面する可能性があります。
4. 資産アンカーリスク: stETHとETHが一時的にデタッチする可能性があります。

リスクに対処するために、Ethenaは保険基金を設立し、資金はプロトコルの収入分配から来ています。

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透

! 激動の前夜、エテナによって開始されたステーブルコイン市場の深い浸透