原文タイトル：《4つの視点から見るドルRWAと他のRWAの違い：そこからどのようなアルファ機会を捉えられるか？》
原作者:ABC Alpha Researcher
最近、暗号通貨市場は低迷していますが、市場ではRWA（Real World Assets、現実世界資産）についての議論が盛んになり始めています。
RWAは兆ドル規模の市場であるという意見があります。その理由は、「USDTとUSDCは最初で最も成功したドルRWAであり、市場価値は約3000億ドルに達しています。オフチェーンの大量の不動産、株式、債券などの資産がオンチェーンに移行できるため、これは巨大な機会です。」
この言葉は一見理にかなっているように思えますが、よく考えると問題があります。RWAは一枚岩ではなく、米ドルのRWAと他のRWAとの間には巨大な違いがあり、比較することすらできません。他のRWAが急速に発展するためには、米ドルのRWAから学ぶと同時に、自分自身の発展のパラダイムを見つける必要があります。
投資家として、RWAトラックからアルファチャンスを見つけたい場合、まずは米ドルRWAと他のRAWの違いを明確にする必要があります。
以下、ABC Alphaは、四つの観点から両者の違いを分析し、非貨幣RWAの現状と課題を明らかにし、RWA分野でアルファを獲得する機会を探ります。
USDTとUSDCは、暗号通貨市場の取引決済、国境を越えた支払い、そしてヘッジのニーズに応えるためのドルのデジタル拡張です。これらのシナリオは高頻度で、必須です。例えば、インフレーションが深刻な国（アルゼンチンやトルコなど）では、ドルのステーブルコインが資産を保護するための強力なツールとなり、ユーザーの需要が高まっています。
他のRWA、例えば不動産のトークン化を見てみると、主な目的はブロックチェーンを通じてグローバルな資金調達を実現したり、資産の流動性を高めたりすることです。このような需要は低頻度で、ユーザー層も限られています。暗号市場のプレイヤーは、資金をBTC、ETH、またはミームコインなどのネイティブ資産に投入することを好みます。オフチェーンでの収益が良い資産にはすでに成熟した資金調達のチャネルがあり、収益が悪い資産だけが積極的にオンチェーンを求めているため、さらに市場規模が制限されています。
要約：米ドルRWAは暗号市場に流動性を提供する「供給者」であり、他のRWAは流動性を求める「需要者」です。名前は同じでも、本質は異なります。それでは、暗号市場に流動性を提供できる他の非通貨RWAは存在するのでしょうか？
USDCは、規制されたCircleによって発行され、準備金は定期的に監査され、米国の通貨規制に準拠しています。USDTは過去に多くの論争を抱えていましたが、取引プラットフォームとの深い協力を通じて市場の信頼を獲得しました。他のRWAの規制ははるかに複雑です。たとえば、不動産のブロックチェーン化は法的所有権の確認や国境を越えた司法問題を含み、現在、統一基準が不足しており、迅速な拡張が困難です。
RWAの核心は信用のトークン化です。米ドルRWAは米ドルにペッグされており、その背後にはアメリカの国家信用があります。ユーザーの信頼度は非常に高いです。一方、他のRWAはオフチェーン資産発行者の信用に依存しています。たとえば、不動産のトークン化には権威ある機関が所有権を証明する必要があります。そうでなければ、ユーザーはオンチェーントークンが実物に対応しているとは信じられません。
まとめ：米ドルRWAの信頼基盤は比類がなく、他のRWAは追いつくことができません。コンプライアンスのハードルが低く、信頼を築きやすいRWAのカテゴリーは短期的に注目に値します。
米ドルステーブルコインの技術的論理は明確です：オンチェーンでの発行と償還、ハードルは低いです。米ドルと米国債は標準化された資産であり、監査と追跡コストは小さいです。一方、他のRWAは資産評価、配当分配、清算などの複雑なプロセスを含み、オラクルがオフチェーンデータをリアルタイムで検証する必要があります。異なる資産（不動産など）のオンチェーンプロセスには大きな差があり、コンプライアンス基準と技術的実現の難易度が高く、発展は自然に遅くなります。
要約：非標準RWAは各資産クラスに対してカスタム基準を必要とし、短期的には突破が難しい。対照的に、金や債券など相対的に標準化しやすいRWAは比較的容易である。
USDTの台頭はユーザーの需要に起因しています：法定通貨での購入は規制の制約があり、取引所はUSDTの取引ペアを導入して問題を解決しました。利用が増えるにつれて、USDTはデジタルドルに進化し、DeFiや国境を越えた支払いに組み込まれました。これは市場の需要がボトムアップで生じた結果です。
不動産や株式などのRWAは主に大規模な機関によって推進されており、資金調達や流動性のニーズから、トップダウンのモデルに属しています。一般のユーザーや起業家の参加度は低いです。
まとめ：ボトムアップの発展方式は、Crypto業界の特徴にもより適しています。コミュニティの発展により焦点を当てるRWAプロジェクトは、ユーザーを獲得する可能性が高くなります。
USDTやUSDCなどのドルRWAの成功は、明確な需要、高い流動性、堅固な信頼基盤、低い技術的ハードル、そしてボトムアップの市場駆動に支えられています。他のRWAは所有権のマッピングの難しさ、規制の不確実性、技術的複雑さ、そして従来の利害関係者の抵抗に悩まされており、発展が困難です。
未来、他のRWAが突破するためには、少なくとも以下の方向で努力する必要があります:
1、規制協力：クロスボーダーでの法的承認を促進し、オンチェーン資産の所有権を確立する。
2、コンプライアンスフレームワーク：資産クラスに基づいて細分基準を策定し、コンプライアンスプロセスを加速する。
3、インフラ：RWAオラクル、発行プラットフォーム、およびクロスチェーン流動性プロトコルを整備する。
投資家として、私たちは米ドルRWAと他のRWAの違いを明確にし、現在のRWAトラックの発展状況を把握する必要があります。
まず、アメリカのRWAコンプライアンスフレームワークの発展に注目する必要があります。また、標準化と透明性が容易なRWA資産（ゴールド、債券）にも注目し、現在はRWAトラックのインフラタイプのプロジェクト、例えばRWAオラクル、RWA発行プラットフォーム、RWA流動性プロトコルなどにもっと注目すべきです。
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米ドルRWAと他のRWAの違いを4つの視点から分析する：そこからどのようなアルファ機会を捉えることができるか？
最近、暗号通貨市場は低迷していますが、市場ではRWA（Real World Assets、現実世界資産）についての議論が盛んになり始めています。
RWAは兆ドル規模の市場であるという意見があります。その理由は、「USDTとUSDCは最初で最も成功したドルRWAであり、市場価値は約3000億ドルに達しています。オフチェーンの大量の不動産、株式、債券などの資産がオンチェーンに移行できるため、これは巨大な機会です。」
この言葉は一見理にかなっているように思えますが、よく考えると問題があります。RWAは一枚岩ではなく、米ドルのRWAと他のRWAとの間には巨大な違いがあり、比較することすらできません。他のRWAが急速に発展するためには、米ドルのRWAから学ぶと同時に、自分自身の発展のパラダイムを見つける必要があります。
投資家として、RWAトラックからアルファチャンスを見つけたい場合、まずは米ドルRWAと他のRAWの違いを明確にする必要があります。
以下、ABC Alphaは、四つの観点から両者の違いを分析し、非貨幣RWAの現状と課題を明らかにし、RWA分野でアルファを獲得する機会を探ります。
1. 使用シーン：米ドル RWAのニーズは明確であり、大部分のRWAのニーズは依然として曖昧です。
USDTとUSDCは、暗号通貨市場の取引決済、国境を越えた支払い、そしてヘッジのニーズに応えるためのドルのデジタル拡張です。これらのシナリオは高頻度で、必須です。例えば、インフレーションが深刻な国（アルゼンチンやトルコなど）では、ドルのステーブルコインが資産を保護するための強力なツールとなり、ユーザーの需要が高まっています。
他のRWA、例えば不動産のトークン化を見てみると、主な目的はブロックチェーンを通じてグローバルな資金調達を実現したり、資産の流動性を高めたりすることです。このような需要は低頻度で、ユーザー層も限られています。暗号市場のプレイヤーは、資金をBTC、ETH、またはミームコインなどのネイティブ資産に投入することを好みます。オフチェーンでの収益が良い資産にはすでに成熟した資金調達のチャネルがあり、収益が悪い資産だけが積極的にオンチェーンを求めているため、さらに市場規模が制限されています。
要約：米ドルRWAは暗号市場に流動性を提供する「供給者」であり、他のRWAは流動性を求める「需要者」です。名前は同じでも、本質は異なります。それでは、暗号市場に流動性を提供できる他の非通貨RWAは存在するのでしょうか？
2. コンプライアンスと信頼：米ドルRWAは成熟しており、他のほとんどのRWAはまだ不足している
規制の適合性
USDCは、規制されたCircleによって発行され、準備金は定期的に監査され、米国の通貨規制に準拠しています。USDTは過去に多くの論争を抱えていましたが、取引プラットフォームとの深い協力を通じて市場の信頼を獲得しました。他のRWAの規制ははるかに複雑です。たとえば、不動産のブロックチェーン化は法的所有権の確認や国境を越えた司法問題を含み、現在、統一基準が不足しており、迅速な拡張が困難です。
信頼の基本
RWAの核心は信用のトークン化です。米ドルRWAは米ドルにペッグされており、その背後にはアメリカの国家信用があります。ユーザーの信頼度は非常に高いです。一方、他のRWAはオフチェーン資産発行者の信用に依存しています。たとえば、不動産のトークン化には権威ある機関が所有権を証明する必要があります。そうでなければ、ユーザーはオンチェーントークンが実物に対応しているとは信じられません。
まとめ：米ドルRWAの信頼基盤は比類がなく、他のRWAは追いつくことができません。コンプライアンスのハードルが低く、信頼を築きやすいRWAのカテゴリーは短期的に注目に値します。
3. 技術的な実装:USD RWAは比較的単純ですが、他のRWAは比較的複雑です
米ドルステーブルコインの技術的論理は明確です：オンチェーンでの発行と償還、ハードルは低いです。米ドルと米国債は標準化された資産であり、監査と追跡コストは小さいです。一方、他のRWAは資産評価、配当分配、清算などの複雑なプロセスを含み、オラクルがオフチェーンデータをリアルタイムで検証する必要があります。異なる資産（不動産など）のオンチェーンプロセスには大きな差があり、コンプライアンス基準と技術的実現の難易度が高く、発展は自然に遅くなります。
要約：非標準RWAは各資産クラスに対してカスタム基準を必要とし、短期的には突破が難しい。対照的に、金や債券など相対的に標準化しやすいRWAは比較的容易である。
4. 推進方法：米ドル RWA 下から上へ、その他の RWA 上から下へ
USDTの台頭はユーザーの需要に起因しています：法定通貨での購入は規制の制約があり、取引所はUSDTの取引ペアを導入して問題を解決しました。利用が増えるにつれて、USDTはデジタルドルに進化し、DeFiや国境を越えた支払いに組み込まれました。これは市場の需要がボトムアップで生じた結果です。
不動産や株式などのRWAは主に大規模な機関によって推進されており、資金調達や流動性のニーズから、トップダウンのモデルに属しています。一般のユーザーや起業家の参加度は低いです。
まとめ：ボトムアップの発展方式は、Crypto業界の特徴にもより適しています。コミュニティの発展により焦点を当てるRWAプロジェクトは、ユーザーを獲得する可能性が高くなります。
総括と見通し
USDTやUSDCなどのドルRWAの成功は、明確な需要、高い流動性、堅固な信頼基盤、低い技術的ハードル、そしてボトムアップの市場駆動に支えられています。他のRWAは所有権のマッピングの難しさ、規制の不確実性、技術的複雑さ、そして従来の利害関係者の抵抗に悩まされており、発展が困難です。
未来、他のRWAが突破するためには、少なくとも以下の方向で努力する必要があります:
1、規制協力：クロスボーダーでの法的承認を促進し、オンチェーン資産の所有権を確立する。
2、コンプライアンスフレームワーク：資産クラスに基づいて細分基準を策定し、コンプライアンスプロセスを加速する。
3、インフラ：RWAオラクル、発行プラットフォーム、およびクロスチェーン流動性プロトコルを整備する。
投資家として、私たちは米ドルRWAと他のRWAの違いを明確にし、現在のRWAトラックの発展状況を把握する必要があります。
まず、アメリカのRWAコンプライアンスフレームワークの発展に注目する必要があります。また、標準化と透明性が容易なRWA資産（ゴールド、債券）にも注目し、現在はRWAトラックのインフラタイプのプロジェクト、例えばRWAオラクル、RWA発行プラットフォーム、RWA流動性プロトコルなどにもっと注目すべきです。
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