グレイスケールがTAOトラストのS-1修正案を提出し、保有機関の保有ルートを前進させる

4月3日、米国証券取引委員会（SEC）の書類によると、GrayscaleはBittensor（TAO）信託についてS-1の修正案（S-1/A）を提出しました。Grayscale Bittensor Trustは現在、投資家が証券の形でTAOトークンのエクスポージャーを取得できる投資手段のうち、数少ないものの1つです。

Grayscale Bittensor Trust の現在の構造と既知の制限

（出所：SEC）

SECの書類によれば、Grayscale Bittensor Trustには現時点で以下の構造的特徴があり、投資家は十分に理解しておく必要があります：

NAV（純資産価額）プレミアム/ディスカウントのリスク：信託受益権のOTCでの取引価格は、実際の保有に基づく純資産価額（NAV）を必ずしも反映せず、プレミアムまたはディスカウントで取引される可能性があり、変動幅が大きくなることもある

投資目標が未達：書類提出時点では、当該信託はTAOの市場価格を追跡するための既定の投資目標をまだ達成していない

OTC流動性の制限：OTC Markets Groupの取引量や市場の厚みは、主要取引所の上場商品に比べて通常低く、投資家の売買に伴うコストは相対的に高い

S-1修正案の意味：OTC信託が適合した投資手段へ向かう道筋

米国の証券規制の枠組みにおいて、S-1は企業がSECに提出する標準的な証券登録の様式であり、S-1/Aは先に提出した内容を更新または補足することを指します。Grayscaleの暗号資産信託商品に関しては、S-1/Aの提出は通常、信託が正式な取引所への上場、またはETFへの転換を模索するという、コンプライアンス推進プロセスの中で行われます。

Grayscaleの代表的な先例としてはビットコイン信託（GBTC）およびイーサリアム信託（ETHE）があり、いずれもS-1申請の更新手続を経て、最終的に2024年に現物ETFへの転換を完了しています。TAO信託がS-1/Aを提出したことが、同様のアップグレードの道筋を進めていることを意味するかどうかは、現時点ではSECによるその後の審査と回答の確認を待つ必要があり、ETF転換の申請と直接同一視すべきではありません。

AIトークンの機関化を背景にした市場状況

GrayscaleがTAO信託のS-1申請を進めるタイミングは、Bittensorのエコシステムにおける技術的ブレークスルーが広範な注目を集めている時期と重なっています。サブネット3のCovenant-72Bモデルは、70以上の世界的に分散した分散ノードでのトレーニングに成功し、さらにMMLUのベンチマークテストでMeta Llama 2 70Bに匹敵する水準に到達し、分散型AIトレーニングの実際の実現可能性を初めて検証しました。NVIDIA（エヌビディア）のCEOであるジェンスン・フアン（Jensen Huang）や著名投資家のChamath PalihapitiyaがBittensorへの関心を公に示したことが、TAOの機関投資家向けの物語（ナラティブ）をさらに強化し、TAOトークンの3月の上昇率は約倍に近づき、足元では約317ドルまで上昇、市場規模は30億ドルをわずかに超えています。

分散型AI基盤インフラの投資ストーリーは、より多くの機関投資家の注目を集めつつあります。GrayscaleがTAO信託のSECコンプライアンス申請を継続的に推進していることは、AIトークンに対する機関としての需要が形成されつつあり、かつ適合した投資チャネルを構築するための市場基盤があることを示しています。

よくある質問

Grayscale Bittensor Trustとは何ですか？

Grayscale Bittensor Trustは、Grayscaleが提供するTAOトークンの信託商品であり、投資家は従来の証券口座を通じてTAOの価格エクスポージャーを取得でき、暗号ウォレットや秘密鍵を直接管理する必要はありません。信託受益権は現在、OTC Markets Groupにおいて、代替レポート基準に従って取引所に上場（または上場同様の形で）されています。

S-1修正案はGrayscale TAO信託にとって何を意味しますか？

S-1/Aは、SECへの証券登録書類の更新であり、信託がコンプライアンスを通じて推進していくプロセスにおける標準的な法的ステップです。GBTCおよびETHEの先例を参照すると、S-1/Aの提出は通常、正式な取引所への上場やETFへの転換のプロセスの中で行われますが、具体的な結果は依然としてSECの審査決定に左右されるため、現時点ではETF申請が承認されたと直接解釈すべきではありません。

Grayscale TAO信託と、TAOを直接購入することの違いは何ですか？

信託により、投資家は馴染みのある株式口座を通じて間接的に保有でき、トークンの保管に関する問題に触れる必要がありません。しかし、信託受益権の市場価格は、プレミアムまたはディスカウントとして実際の保有に基づく純資産価額から乖離する可能性があり、また現時点ではTAOの市場価格を完全に追跡するという投資目標をまだ達成していません。投資家は関連するリスクについて自ら評価する必要があります。