アメリカのニューハンプシャー州企業金融局（New Hampshire Business Finance Authority）は、総額1億ドルの市政債券を発行し、その担保としてビットコインを用いる計画であり、ムーディーズ・インベスターズ・サービス（Moody’s）から「Ba2」のジャンク債格付けを取得済みだ。この狙いは、デジタル・アセットを通じて地方機関に新たな資金源をもたらすことにある。
ビットコインを担保とする市政債券
ブルームバーグの報道によると、今回の計画でニューハンプシャー州企業金融局が発行する市政債券では、元利金の支払いが主にビットコイン担保の収益に依存する。構造設計としては、ビットコイン価格が上昇すれば債券保有者は追加の値上がり報酬を受け取る資格が得られる。一方で、ビットコイン価格が一定のしきい値を下回った場合、信託機関が清算メカニズムを開始し、資産を強制的に売却して債券保有者への全額支払いを確実にする。
ムーディーズが Ba2 を付与
本商品はムーディーズ・インベスターズ・サービス（Moody’s）から「Ba2」の格付けを取得済みだ。ムーディーズの信用格付け体系では、債券は「投資適格」と「非投資適格」（一般にハイイールド債またはジャンク債と呼ばれる）に区分される。投資適格の最低基準は Baa3 格付けであり、Ba2 は非投資適格の範疇に属し、投資適格を下回る2つのランクに位置する。Ba ランク（Ba1、Ba2、Ba3 を含む）は、非投資適格の中で相対的に信用力が高い区分にあり、ムーディーズは「投機的な性格」を持ち、実質的な信用リスクがあると定義している。
ムーディーズの報告は特に、この債券がニューハンプシャー州、またはそのいずれかの行政区の公共資金を使用していない点を強調している。発行体には、いかなる支払いの不足分を補うための徴税権限もないため、納税者が潜在的な財務リスクを負うことがないことが確保されている。
BitGo と CleanSpark が参加
この革新的な金融商品には、運用を維持するために複数の専門機関の協働が関わっている。デジタル・アセット・マネジメント会社の Wave Digital Assets LLC が、日常の取引に関する管理業務を担い、また BitGo Bank & Trust は資産カストディアンとして暗号資産の安全性とコンプライアンスを確保する役割を担う。さらに、ビットコインのマイニングとデータセンター企業の CleanSpark は資金の借り手として、ビットコインを担保資産として提供し、債券の支払いの基礎を形成する。ニューハンプシャー州知事の Kelly Ayotte はこれを支持しており、州をデジタル金融のリーダーとして位置づけると同時に、州政府の財政規律にも配慮できると考えている。
債券の構造設計には清算保護メカニズムが組み込まれているものの、ビットコイン自体の高いボラティリティが依然として中核となる市場リスクだ。データによれば、ビットコイン価格は 2025 年 10 月に約 126K ドルの過去最高値に到達した後、現在までに約 50% 落ち込んでいる。これに対して、ブルームバーグが作成した非投資適格（ハイイールド）市政債券指数は同期間に、投資家に 1.54% のプラスのリターンをもたらしている。このことは、伝統的な防衛的資産と暗号資産の、リスクとリターンの特性における顕著な違いを示している。伝統的な格付け機関による非投資適格の格付けは、新興資産の価格の急激な変動に対するリスク割引の評価も反映している。
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