ビットコインは数週間にわたり激しい変動を経験してきました。地政学的緊張の再燃に伴い、資金の流れが徐々にこの資産に戻りつつあり、価格の一部回復に寄与しています。
執筆時点で、ビットコインは数週間にわたり下回っていた7万1,000ドルのラインを回復し、市場にとって顕著な回復の兆しとなっています。
しかし、より大きな疑問は依然として残っています：現在の回復傾向は持続的な成長サイクルの始まりなのか、それとも市場が新たな変動に入る前の一時的な静寂に過ぎないのかという点です。
レバレッジ縮小の進行が市場リスクを再構築
ビットコインは明確なレバレッジ縮小の段階に入り、市場のデリバティブ構造に大きな変化をもたらしています。
10月6日以降、未決済建玉（OI）は475億ドルから232億ドルへと大幅に縮小し、24.3億ドルの減少となりました。つまり、以前のレバレッジをかけた資金の半分以上が市場から撤退し、投機的資金の流れに対する大きな浄化が進んでいます。
この資金撤退の規模は特に注目に値します。価格が困難な局面にある中、レバレッジの縮小は過剰な投機が排除され、市場の健全性が向上していることを示しています。
レバレッジをかけたポジションの数が減少することで、連鎖的な清算のリスクも大幅に低下します。
出典：CryptoQuant以前、市場は大規模な清算ショックを経験しています。今年の2月5日には、1日で11.4億ドルのポジションが清算されました。1月だけでも、ロングとショートの両方の清算合計が5億ドルを超えたセッションもありました。
しかし、現在の状況は異なります。最近では、清算総額が150百万ドルを超えることは稀であり、市場の脆弱性が大きく低減していることを示しています。
一方向に集中した大量のレバレッジがなくなることで、連鎖的な清算による極端な変動も抑制される傾向にあります。
これは変動が完全になくなることを意味しませんが、現時点の価格から大規模な崩壊が起こるリスクはかなり低下しています。
デリバティブ市場のポジションは依然として懸念を反映
最近の価格回復にもかかわらず、デリバティブ市場のデータはトレーダーの心理が依然として慎重であることを示しています。
資金調達率は依然としてマイナスの水準を維持しており、ショートポジションの保有者はポジション維持のために手数料を支払っています。1月6日以降、ブル側は資金調達率をコントロールできたのはわずか4回だけで、市場の永続的な契約においても弱気側に偏っていることを示しています。
出典：CryptoQuant一般に、価格は資金調達率の動きに反応しやすいです。資金調達率がマイナスのまま価格が上昇している場合、多くのトレーダーはこの上昇が長続きしないと考えていることを示しています。場合によっては、価格と資金調達率の乖離が、トレンドの潜在的な弱点を警告するシグナルとなることもあります。
しかし、市場の全体像は必ずしも悲観的ではありません。買い手と売り手の比率（Taker Buy/Sell Ratio）は1.16に上昇しており、積極的な買い圧力が売り圧力を上回っています。この比率が1を超えると、市場の永続契約における需要が増加していると見なされます。
特に注目すべきは、この指標が最後に同じ水準に達したのは6月で、その後より広範な上昇トレンドが始まったことです。買い圧力が供給を吸収し続ける場合、ショートポジションは次第に圧力を受ける可能性があります。積極的な買いと大きなショートポジションの不均衡は、今後の持続的な上昇の前兆となる可能性があります。
取引所のビットコイン保有量減少が構造的見方を強化
デリバティブ市場のデータに加え、オンチェーン指標も市場の動向をより深く理解させてくれます。
現在、取引所に保有されているビットコインは約273万BTCに減少しています。取引所の保有量の減少は、投資家が資産を長期保管のためにウォレットに移している傾向を反映しています。
出典：CryptoQuant過去の事例では、この行動は短期的な売り圧力の低下とともに現れることが多いです。コインが取引所から出されると、即時売却される可能性も低下し、市場の即時供給が制限されるためです。
この安定した保有量の減少傾向は、価格の安定性を支えるクッションとして働きます。市場が必ずしも上昇局面に入ることを保証するわけではありませんが、突発的な売り崩れのリスクを低減させる役割も果たしています。
まとめ
全体として、市場はまだ明確な上昇サイクルに入ったとは言えません。ただし、レバレッジの「解放」が進み、構造的な売り圧力が緩和されることで、大きな下落リスクは縮小しています。少なくとも短期的には、市場は徐々に安定しつつあり、今後の上昇トレンド形成の土台となる可能性があります。
SN_Nour
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