ペグとは何か

ペギングとは？

ペギングとは、資産の価値を特定の参照基準に連動させる手法です。

暗号資産分野においてペギングは、トークンの価格や利回りが1米ドル、1ビットコイン、または基準金利など、あらかじめ設定されたターゲットに厳密に連動することを指します。ペグを維持するため、プロジェクトは通常、償還チャネルやインセンティブ、リスク管理策を設計し、市場参加者が乖離時に価格をターゲットへ戻すよう動機付けを行います。

ペグには主に2種類あります。ハードペグは価格がターゲットと等しくなることを目指し（例：USDペグのステーブルコイン）、ソフトペグは小幅な変動を許容しつつターゲット周辺に収束する設計です（例：基礎資産や将来利回りに基づくステーキングトークン）。

ペギング理解の重要性

ペギングを理解することで、価格の信頼性評価や乖離発生時の適切な対応が可能となります。

• 取引の観点では、多くのユーザーが「USDステーブルコイン」を1ドルと同等に扱います。ペグが崩れると、決済・担保・裁定取引が混乱し、連鎖的な清算が発生するリスクがあります。
• 資産配分の観点では、多くの利回り商品が「金利ペグ」と謳います。ペギングの仕組みを理解することで、利回りの変動と元本の安定性を混同するリスクを避けられます。
• リスク管理の観点では、各ペギング方式に脆弱性があり、誰が償還を担当するか、準備金の保管先、価格参照元の取得方法が、迅速なポジション解消能力に影響します。

ペギングの仕組み

ペグを維持するための主な要素は、償還性、カウンターパーティ、価格修正メカニズムの3点です。

1. 償還メカニズム：トークン保有者が、設定された比率（例：1 USDステーブルコイン＝1ドル）で参照資産や同等物と交換できる仕組みです。償還が円滑であれば、価格がターゲットを下回った際に買い手が現れ、裁定利益を狙います。
2. 裁定インセンティブ：裁定取引は、市場間の価格差から利益を得る行為です。ステーブルコインが$0.995まで下落した場合、裁定者は購入して他市場で売却または償還し、価格を$1に戻す役割を果たします。
3. マーケットメイクと流動性：マーケットメーカーが売買気配を提供します。厚いオーダーブックがあれば、小規模な取引で価格が大きく動くことを防ぎ、市場が乖離を吸収しやすくなります。

また、価格オラクルが信頼性の高い外部価格情報をオンチェーンサービスに提供し、ローンや清算の決済時に特定取引所の価格異常リスクを低減します。

設計の重点は種類によって異なります：

• 担保型ステーブルコインは準備金と償還チャネルを重視します。
• アルゴリズム型ステーブルコインは供給アルゴリズムとインセンティブを活用します。
• ソフトペグ資産（ステーキングトークン等）は、利回りと流動性によって価格をターゲット近辺に維持します。

暗号資産におけるペギングの代表例

ペギングは、ステーブルコイン、クロスチェーンラップドトークン、ステーキングトークンで最も頻繁に見られます。

• ステーブルコイン例：USDTやUSDCは米ドルとの1:1ペグを目指します。取引所ではBTC/USDTのようなペアで1 USDTを$1と同等に扱い、価格表示やリスク管理に活用します。
• クロスチェーンラップドトークン：WBTCはビットコインを表すEthereumベースのトークンです。カストディと償還の仕組みにより、WBTCの価値は1 BTCにペグされ、Ethereumエコシステム内でビットコインの価値利用を可能にします。
• ステーキングトークン：stETHはステーキングされたETHと将来の報酬を表します。価格は通常1 ETH前後で推移し、償還サイクルや利回り差により小幅な乖離（ソフトペグ）が生じます。

Gateのような取引所では、主要な取引ペアの多くがステーブルコイン建て（例：BTC/USDT、ETH/USDT）で価格や利益を「ドル近似」で確認できます。トークンがペグから大きく乖離すると、スプレッドが拡大し、プレミアムやディスカウントが発生するため、注意が必要です。

ペギングリスクの低減方法

最も効果的な方法は、ペグの種類を特定し、償還性と流動性を評価することです。

1. ハードペグとソフトペグの判別：ハードペグは価格の等価を、ソフトペグは小幅な乖離を許容します。種類によって許容スプレッド範囲が異なります。
2. 償還メカニズムの確認：額面で償還可能か、誰が償還を管理しているか、極端な状況で停止可能かを確認します。オンチェーン、カストディアン、マーケットメーカーなど複数の償還経路が重要です。
3. 準備金と監査の評価：ステーブルコインの場合、準備金の構成、カストディアン、監査頻度を確認します。ラップドトークンの場合は、カストディ証明やオンチェーン準備金アドレスをチェックします。
4. 取引深度とスプレッドの監視：Gateではオーダーブックの深さやスプレッドを確認できます。大きな乖離や深さの浅さはペグ回復を遅らせます。
5. アラートや条件付き注文の設定：Gateでは価格アラートや条件付き注文（例：ステーブルコインが0.5%以上乖離した場合の自動売却やヘッジ）が可能で、証拠金変動リスクを抑制できます。
6. 分散保有と現金確保：すべてのUSDペグトークンを同一リスクとみなさず、発行体や仕組みを分散し、一部は法定通貨や高流動性資産で保有することが推奨されます。

ペギングの最新動向とデータ

2024年はステーブルコイン供給量やペグ品質が全体的に拡大していますが、個別の事象がリスク管理の重要性を浮き彫りにしています。

• 市場規模：CoinMarketCapやDeFiLlamaの公開データによると、2024年のステーブルコイン時価総額は1,500億～1,800億ドルの範囲で推移しました。USDT単体で1,000億ドル超、USDCは300～350億ドルを維持し、USDペグが依然として主流です。
• 乖離幅：過去1年、主要ステーブルコインの現物価格は多くの取引所で±0.3%以内、ピーク時で±1%程度の乖離に収まりました。大きな乖離は償還ボトルネックやニュースイベントと重なることが多いです（CoinGeckoの日次スプレッド記録参照）。
• 過去事例：2023年には銀行混乱時にUSDCが約$0.88まで下落、2022年にはUSTのペグが崩壊し時価総額が180億ドルからほぼ消失しました。これはアルゴリズムや単一カストディだけでは恒久的な安定性を保証できないことを示しています。
• ソフトペグ：ステーキングトークンの価格は、流動性が十分な場合は基礎資産との差が収束しやすく（例：stETHとETHの乖離は±1%程度）、流動性逼迫や長期償還待ちでは乖離が拡大します（Curveやオラクル価格履歴参照）。
• 金利ペグ：マクロ動向も金利ペグ商品に影響します。直近では米国短期金利が高止まりし、「米国債利回り」にペグされたトークンは年率4～5%のリターンを提供する例が多く、償還性や基礎資産の質への注目が高まっています。

ペギングとステーブルコインの違い

ペギングは仕組みであり、ステーブルコインはプロダクトカテゴリです。

ペギングはトークンの価値が参照資産にどのように連動するかを示し、価格・利回り・指数などに適用されます。ステーブルコインは主に法定通貨（多くはUSD）にペグされたトークンです。

すべてのペグ資産がステーブルコインとは限りません。例えば：

• WBTCはビットコインにペグされており、価格はBTCと連動します。
• ステーキングトークンは「価値＋利回り」にペグされ、小幅な乖離を許容します。 一方、すべてのステーブルコインが同じようにペグを維持できるわけではなく、強固な償還チャネルやフルリザーブに依存するものもあれば、マーケットメイクやユーザー信頼に依存するものもあります。

関連用語

• ペギング：暗号資産が法定通貨や他資産との固定為替レートを維持する仕組み。
• ステーブルコイン：ペギングメカニズムにより価格安定性を維持する暗号資産。
• 担保化（Collateralization）：ペグ関係を支えるために資産をロックすること。
• リザーブファンド：ペグコインの価値を裏付ける準備資産プール。
• ディペギング：ペグされたコインの価格がターゲット参照値から乖離すること。
• アルゴリズム型ステーブルコイン：アルゴリズムで供給・需要を調整しペグを維持するステーブルコイン。

FAQ

なぜステーブルコインはペギングが必要なのか？

ステーブルコインは、資産（例：米ドル）へのペギングによって価格安定性を維持します。これにより、取引時のボラティリティを最小化し、実用的な決済手段や価値の保存手段となります。ペギングメカニズムは中核的な要素であり、これがなければステーブルコインは「安定性」という特徴を失います。

ディペギングとは？

ディペギングは、ステーブルコインの価格がターゲット（例：$1）を下回る現象です。原因として市場パニック、流動性不足、基礎資産の問題などが挙げられます。ディペギングが発生すると、ステーブルコインは安定性を失い、ユーザーが損失を被る可能性があります。

ステーブルコインのペグが安全かどうかを見極めるには？

3つの要素に注目します：

• 準備資産の十分性（裏付け資産が十分か）
• 発行者の信頼性（大手取引所や金融機関は信頼度が高い）
• 過去の実績（大きなディペギング事例があるか） Gateでは、取引前に公開された準備資産監査レポートを確認できます。

アルゴリズム型ステーブルコインはどのようにペグを維持するか？

アルゴリズム型ステーブルコインは、スマートコントラクトによって自動的に供給量を調整します。価格がターゲットを上回れば新規発行、下回れば供給削減を行い、中央銀行の為替介入に類似した仕組みです。ただし、極端な市場環境下では脆弱性があります。

一般ユーザーもペギングを理解すべきか？

基本的な理解は推奨されます。Gateのようなプラットフォームでステーブルコインを利用する際、ペグの仕組みを知ることでリスク評価ができます。ディペギングリスクが高いコインは大量保有を避け、強固な準備資産を持つ大手発行体のステーブルコインを選ぶことで安心感が得られます。