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## エグゼクティブサマリー

一連の承認に応じて [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) 先週、ETF、イーサ、およびオルトコインは急激に上昇しました。ETH は2022年10月以来、初めてBTC を上回ることに成功しました。

ETHもデリバティブ市場での活動が増加しており、資本の流れの可能性のシグナルとなっています。ビットコインはオープンインタレストと取引量で優位を保っていますが、ETFの承認以降、ETHは一部地盤を取り戻しています。

私たちはまた、相対的なパフォーマンスも評価します [ソラナ](/price/solana-sol), スケーリングトークン、およびBTCおよびETHに対するさまざまなセクター指数を、ETF後のリスク適性のゲージとして。

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ビットコインETFの承認を前に、デジタル資産市場は投機心理の増加を経験しました。その後の数日間、一般的な「ニュースを売る」現象が発生しました。前回のエディション（WoC-03）で議論したように、市場はこのイベントをほぼ完璧に価格設定したと言えます。書き込み時点でビットコインの価格は18%下落し、最低39.5kドルまで下落しました。

この修正にもかかわらず、投資家たちは前を向いて、次は誰が来るのか、と問いかけています。ETH ETFの承認に関する新しい一連の憶測が起こるでしょうか？Solanaは引き続きETHやBTCを上回るのでしょうか？それとも、リスクと小規模な市場キャップのトークンに食指が出ているのでしょうか？

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## ETF憶測を投稿する

ETFの憶測や資本のローテーションの物語が主流となった10月中旬以降、デジタルアセット市場は非常に強いパフォーマンスを示しています。

ビットコインの時価総額は、ブラックロックが最初にETFを申請してから+68.8%増加し、総合的なオルトコインの時価総額も+68.9%増加しました。しかし、 [イーサリアム](/price/ethereum-eth) 広いアルトコイン市場に対して、より鈍い相対的な勢いを見せており、-17%で他のアルトコインを下回っています。

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全体を見渡すと、ビットコインは過去数年間で一般的に支配力を増してきたことがわかります。2022年11月のFTX崩壊以来、BTCの時価総額の支配力は38.9％から49.8％に増加しました。

一方、ETHは市場シェアの支配力を維持し続けており、18.9%から18.2%の範囲内で変動しています。主に、市場シェアを失ったのはアルトコインで、その市場シェアの支配力は28.3%から24.2%に減少しています。一方、ステーブルコインも13.9%から7.8%にシェアを減らしています。

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ビットコインETFの承認後、いくつかの発行者がイーサリアムのスポットETFを提出したり提案したりする意向を示しています。しかし、SECがイーサリアムをより投資契約と考える可能性があるため、ETHベースのETFの承認を得ることはより困難かもしれませんが、市場は表現しました [楽観](/price/optimism-op).

最近の数週間で、ETHの価格はBTCに対して+20%以上急上昇し、四半期、月次、週次のベースでも2022年末以来の最高のパフォーマンスを達成しました。

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これは、ETHとAltcoinsの市場シェアのわずかな回復と一致しています。ビットコインに比べて、ETHの市場シェアは2.9％増加しました。

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同時に、ETH投資家が確保している純利益の額は、新たな数年ぶりの高水準に達しました。10月中旬以降、利益の確定売りが増加していますが、1月13日のピークでは1日あたり9億ドル以上に達し、投資家が「ニュースを売る」勢いを活かしています。

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ETHに対するポジティブな市場センチメントは、もう1つの指標でサポートされています。短期トークン保有者向けのNUPL（未実現の利益/損失）が、Nov-2021 ATH以来初めて0.25を超えました。

これは、ETHに対する楽観的な市場のセンチメントが少しずつ浸透していることを示唆していますが、利益を取る分配圧力を消化するために市場が一時停止するレベルでもあります。歴史的には、この種の短期ホルダー向けのセンチメントの変化は、マクロ的な上昇トレンド中の局所的なピークと一致してきました。

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## デリバティブの焦点のシフト

最近のイーサリアムの急上昇を考えると、レバレッジ市場がどのように反応しているかを評価する価値があります。ここ数週間、先物取引とオプション契約の取引量が意義ある上昇を見て取れます。合わせて、ETH市場では1日の総取引量が213億ドルに達し、2023年の平均取引量（139億ドル）を上回っていますが、2021年から2022年に見られた典型的な水準にはまだ遠く及びません。

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BTCの未決済オープンインタレスト支配率を考慮することにより、ETH派生市場の相対的な規模を比較することもできます。BTC永久スワップは2022年1月にオープンインタレストの55％を占め、それ以降66.2％に上昇しました。

逆に、ETHのオープン・インタレストの支配力は2022年から2024年の間に45%から33.8%に減少しました。しかし、ETFの承認に続いて、ETHは市場シェアをいくらか取り戻し、この基準では支配力が約40%に回復しました。

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ETH先物の資金調達率プレミアムも比較的大きく、ビットコインと比べて相対的に高いリスクプレミアムを示しています。過去3ヶ月間、ETHの資金調達率はBTCを上回っていますが、最近の数週間では意味のある上昇はありませんでした。これは、イーサリアムの価格の比較的高い動きに賭ける投機的な関心の増加がまだ十分にないことを示しています。

興味深いことに、ETH-BTCのファンディングレートスプレッドが1年間の平均を上回ると、通常、ETH価格の局所的な高値と一致します。

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## ETHまたはアルトコイン？

デジタル資産市場は非常に競争力があり、ETHはビットコインに対する資本流入と同様に、他のレイヤー1ブロックチェーントークンに対しても戦っています。

Solana（SOL）は、2023年において大きな注目を浴びており、昨年には素晴らしい価格パフォーマンスを見せましたが、FTXとの関連性による重大な障害もありました。SOLは過去12ヶ月間で相当の市場シェアを獲得し、SOL/BTC比率は0.0011から0.0005 SOL/BTCまで変動しています。

SOL/BTC比率は2023年10月以来290%増加し、この期間中にETHを大幅に上回りました。興味深いことに、ETHとは異なり、SOLの価格はBTC ETFの承認後も大幅な上昇評価を経験しませんでした。

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このレポートの冒頭で述べたように、BlackRock Bitcoin ETFの申請以来、アルトコイン市場の時価総額は約69%増加しました。アルトコイン市場をさまざまなセクターに分けると、このトレンドは主にOP、ARB、MATICなどのEthereumスケーリングソリューションに関連するトークンに関連付けられた主なドライバーがあることが明らかになります。

ステーキングとGameFiトークンも昨年末以来、BTCを上回っています。ステーキングトークン/BTCレシオは2023年初頭に103%上昇しましたが、その後12月に底をつけるまで-65%に減少しました。同様に、GameFiトークン/BTCレシオは2023年2月に+55%増加し、その後-75%減少しました。

スケーリングトークンは、2023年の後半にピークパフォーマンスに達し、スケーリングトークン/BTC比率はQ2とQ3で+95%上昇しました。重要なのは、アービトラムトークンが2023年3月にのみローンチされ、この過剰パフォーマンスのきっかけとなった可能性があるということです。

ビットコインETFの承認後、すべての指数がわずかに上昇し、BTCがニュース後に売られたことを示すリスク選好のさらなる指標がありました。

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しかしながら、ETHと比較すると、最近の数週間でAltcoinsは全般的に順調ではありませんでした。ETHは一般的にAltcoinsを上回り、グローバルな支配力を+4.2％獲得しました。これによりETHはETF承認後の市場動向で最大の勝者となります。

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## まとめと結論

新しいBitcoin ETFの承認は、クラシックなセル・ザ・ニュースのイベントとなり、市場で数週間にわたり波乱を巻き起こしました。ETHはアウトパフォーマンスの急増を見せ、短期的な勝者として登場しています。ETHの投資家は、実現した利益の多年高を記録しており、潜在的なETH ETFのキャピタル・ローテーションに対してスペキュレーションを売却する意欲があることを示しています。

Solanaは2023年までにもLayer 1ブロックチェーン競争で強力な競争相手になりましたが、最近の数週間では明確な強さを見せていませんでした。一般的なAltcoinセクターもETFの興奮から一定の勢いを得ており、投資家は前方にある別の投機的な波に先行投資し始めています。

**免責事項：この報告書には投資アドバイスは含まれていません。すべてのデータは情報と教育目的のために提供されます。ここで提供された情報に基づいて投資決定をするべきではありません。自分自身の投資決定に対して完全責任を負うものとします。**

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<div>著者：Glassnode Insights
<div>編集者：Gate.ioブログチーム
<div class="info-tips">*この記事は研究者の意見のみを表しており、投資の提案を構成するものではありません。ゲート<p></p>
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