仮想通貨はFRBの50ベーシスポイント引き下げから恩恵を受けるでしょうか

[TL；DR]:

昨日の朝、連邦準備理事会は予想をわずかに上回る50bpの利下げを発表し、それに応じて仮想通貨市場は上昇し、そのパフォーマンスは比較的顕著でした。

歴史を振り返ると、ほぼすべての利下げサイクルには米国経済の景気後退が伴いました。流動性の緩みと景気後退を誇大宣伝するゲームについて、市場はまだ明確ではないです。

多くの金融機関は総じて年内利下げ継続に楽観的ですが、これはまた、流動性が緩和された環境の到来が暗号市場にとって有益であり、暗号市場の新たなサイクルが始まりつつあることを意味しています。

導入

長年期待されていた利下げがついに実現し、FRBは基準金利の目標レンジを50ベーシスポイント引き下げると発表し、これを受けて米国の株式市場と仮想通貨市場は上昇しましたが、その後再び下落しました。この記事では、連邦準備制度の利下げサイクルの到来、実際的な考慮事項、仮想通貨市場への影響について詳しく説明します。

4年ぶりの利下げ、50ベーシスポイントの大幅低下

米国現地時間9月18日、FRBは重要な金融政策調整を発表し、フェデラルファンド金利の目標レンジを50ベーシスポイント引き下げ4.75％〜5％とした。これは3月以来初の利下げとなります。 2020年、連邦準備制度理事会の2年間の利上げサイクルが終わりを迎えます。

FRBの利下げ決定は複数の経済要因を総合的に考慮した上で行われた。第一に、米国の経済成長の勢いは弱まり、雇用の伸びは大幅に鈍化し、失業率は依然として低い水準にあるものの上昇しています。同時に、インフレ率は連邦準備理事会が設定した2％の目標を依然として上回っているものの、緩やかな低下傾向を示しており、特に食品やエネルギーなどの変動要因を除いた後のコアインフレ率は水準まで低下しています。より低いレベルです。

図1 出典：公開情報

パウエル議長は記者会見で、より明らかなタカ派的なシグナルを発し、委員会は「急いでいない」とFRBの金融政策スタンスを段階的に「再調整」すると繰り返し強調しました。同氏はインフレ率が目標の２％まで低下し続けるとの確信を強めており、これが利下げの裏付けとなっています。

今回の利下げというFRBの決定には論争がないわけではないことは注目に値します。会合では２００５年９月以来初めて反対票が投じられ、当局者の１人はわずか２５ベーシスポイントの利下げを支持しました。これは、現在の経済状況と今後の政策の方向性に関してFRB内に依然として意見の相違があることを示しています。それにもかかわらず、FRBは完全雇用を支援し、インフレ率を2％の目標に戻すことに断固として取り組んでいることを依然として強調し（確信を深めている）、経済データに基づいて金融政策スタンスを段階的に調整するとしています。

また、経済予測の主な変更は失業率予測の上方修正に反映されており、失業率は2024年と2025年は4.4％で横ばい、2026年は4.3％になると予想されています。インフレ予測は若干引き下げられ、コアPCEは2024年に2.6％、2025年に2.2％、2026年に2.0％になると予想されています。ほとんどの金利ドットプロットは、今年は50ベーシスポイントの利下げ余地があると予測しています。

図2 出典：公開情報

多くのアナリストは当初、第1弾の25ベーシスポイントの利下げが通常のスタートであり、その後の利下げの柔軟性が高まると考えていたことは注目に値します。しかし、米国の金利先物は、この第1弾の50ベーシスポイントが通常のスタートであることを示しました。複数の機関の専門家の意見と米国の金利先物の動向によれば、金利は2024年末までに合計76ベーシスポイント引き下げられ、2025年10月までに合計76ベーシスポイント引き下げられることになります。 196ベーシスポイントが引き下げられます。

市場は最初は上昇し、その後下落しましたが、人々は利下げの恩恵について概して楽観的でした。

FRBが50ベーシスポイントの利下げを発表したというニュースの衝撃を受けて、仮想通貨市場と従来の金融市場は全く異なる反応経路を示しました。暗号通貨市場は迅速かつ前向きな反応を示し、ビットコインは62,000ドルの水準を突破し、イーサリアムやその他のアルトコインは総じて大幅な上昇を記録し、市場全体が繁栄した様子を示しました。この反発は米国株や金現物よりも先行しているだけでなく、多数の空注文も伴っており、市場心理が非常に楽観的であることを示しています。

図 3 出典： Gate.io

これに対し、伝統的な市場では、米国株や金が一時的に上昇したものの、その後反落し、今後の経済見通しに対する市場の慎重な姿勢が表れています。 S&P指数、ダウジョーンズ指数、ナスダック指数はいずれも下落に終わり、金現物も高値から反落し、利下げとその後の政策の効果に対する市場の複雑な期待を示した。

主流の金融市場参加者の中には、緩和政策を楽観視し、市場の流動性が高まると信じている人もいる一方で、インフレと市場の混乱がさらに悪化するのではないかと懸念している人もいます。筆者は、多くのアナリストが、債券市場は将来の経済政策や2年米国債利回りの不確実性を反映している一方、金利引き下げによる融資コストの削減により銀行株は全般的に上昇すると指摘していることを目にした。一時的に落ちました。

過去の歴史的経験によれば、この50bpの非伝統的金利引き下げは、2001年1月のテクノロジーバブル、2007年9月の金融危機、2020年3月の疫病など、経済または市場の緊急事態の瞬間にのみ行われます。それはリスク資産の急激な下落を引き起こす可能性があります。

図 4 出典： ブルームバーグ、CICC リサーチ

さらに、仮想通貨市場の専門家も意見を表明しました。ラーク・デービス氏のようなKOLは、2025年が市場の最高点になると予測し、投資家に適時撤退するよう呼びかけている一方、グラスノードなどの調査機関は、ビットコイン市場は停滞期にあり、需要と供給の両方が活発ではないと指摘している。 Hyblock Capital はテクニカルな観点から分析し、ビットコイン市場は深刻に疲弊しているか、あるいは強気の価格を示している可能性があると考えています。

米国の政財界では利下げ政策に対する態度が異なることは注目に値する。トランプ氏の批判からハリス氏の肯定、パウエル氏の行動に対するウォーレン議員の質問に至るまで、これらはすべて利下げ政策の複雑な政治的・経済的影響を反映している。

市場ではまだしっかりとしたコンセンサスに達していませんが、一般的には年内にさらに利下げが行われると予想されており、長期的には暗号資産にプラスの影響を与えると考えられます。

利下げサイクル中の暗号資産の代替パフォーマンスを見据えて

実際、過去の利下げサイクルを振り返ると、将来を見据えたヒントが得られます。 1990年代以降、利下げサイクルにより「分母資産」（国債、金など）の初期増加がしばしば見られる一方、「分子資産」（銅、米国株式市場など）は横ばいでありました。しかし、利下げが深まるにつれ、後者は反撃することが多いです。

現在、50ベーシスポイントという大幅な金利引き下げが市場の経済成長に対する懸念を引き起こしています。今後の経済指標が不動産など金利敏感分野を中心に安定していることを示せば、「緩やかな利下げと経済の安定」という楽観的なシグナルが強まり、市場の注目が集まるでしょう。回復の見通しについてです。

図 5 出典： ブルームバーグ、CICC リサーチ

しかし、CICCの調査報告書でも指摘されているように、歴史法則をそのまま適用し、サイクルの特異性を無視すると、誤った判断を招きやすいです。資産切り替えのタイミングは景気減速の程度と密接に関係しています。例えば、2019年の利下げ後、国債と金の傾向が逆転する一方、銅と米国株は反発し、資産ローテーションが起こっていることを示しています。

したがって、単純に歴史的経験を適用して、暗号資産が米国株や金のトレンドに収束したり、矛盾したりすると考えるのは単純すぎます。

実際、歴史的に流動性緩和サイクルはBTCなどの暗号資産にとって有益でしたが、短期的には価格変動を支配する他のさまざまな要因が依然として存在するでしょう。たとえば、連邦準備制度は2019年の第3四半期に利下げを開始しました。利下げは当初ビットコインにとって有利でしたが、その後価格は修正され、年末には7,000ドル程度で安定しました。 2020年3月の利下げ、ビットコイン価格3,800ドルまで急落したが、これは単に2度の緊急利下げの影響ではなく、世界市場のパニックと流動性危機によるものでした。

図 6 出典： tradeeconomics

さらに、上述したように、マクロ経済の弱さに対する広範な懸念を背景に、50ベーシスポイントの金利引き下げによって引き起こされた歴史的な景気後退サイクルが始まり、ビットコインなどのリスク資産の長期的な下落につながる可能性があります。

全体として、流動性の増加、リスク選好の高まり、マクロ経済環境の変化の中で、特に現在の50ベーシスポイントの金利引き下げが地合いの温暖化につながっていることから、暗号通貨市場はさらに注目と投資を受ける可能性が高いです。しかし、米国経済の景気後退見通しについては依然として人々の間に大きな違いがあり、現物ETFの資金の流れや米国株との連動性の高まりと相まって、ビットコインはより複雑で変わりやすい状況に直面する可能性があり、投資家は決断を下しています。引き続き注意し、さまざまな要因を考慮する必要があります。

著者：Gate.ioの研究者Carl Y.
翻訳者：AkihitoY.
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