Likuiditas terus menyusut di pasar on-chain dan spot, dengan arus modal bersih berhenti, dan arus masuk pertukaran melambat.
Minat Terbuka di seluruh kontrak berjangka telah mundur, menunjukkan penurunan dalam lindung nilai dan aktivitas spekulatif. Seiring dengan hal ini, pembongkaran perdagangan cash-and-carry pada kontrak berjangka Grup CME nampaknya sedang berlangsung, memberikan hambatan tambahan bagi likuiditas pasar.
Metrik opsi kunci mengekspresikan preferensi untuk kerugian downside, dengan volatilitas tersirat yang dipatok ke opsi put mengakibatkan premi yang tinggi.
Investor jangka pendek mengalami tekanan signifikan untuk mengunci kerugian. Namun, insentif untuk menyerah tetap agak kurang parah daripada dalam peristiwa koreksi sebelumnya dan periode bearish.
Aktivitas Pemegang Jangka Panjang tetap relatif mereda, dengan penurunan yang signifikan dalam tekanan jual mereka. Kelompok ini masih memiliki volume kekayaan jaringan yang relatif besar untuk tahap siklus ini, menciptakan dinamika menarik ke depan.
Lanskap aset digital telah mengalami tekanan kuat ke bawah dalam beberapa minggu terakhir, dengan harga Bitcoin turun dari $97k pada akhir Februari, menjadi $82k hari ini.
Kontraksi tajam dalam likuiditas nampaknya sedang berlangsung, dan mendukung penurunan penilaian. Arus modal bersih ke Bitcoin mengalami kemacetan, dengan Realized Cap tumbuh dengan tingkat hanya +0.67% per bulan.
Dari ini, kita dapat menarik dua pengamatan kunci:
Saat ini, ada kekurangan modal segar yang masuk ke aset untuk mendukung harga yang lebih tinggi.
Harapan volatilitas tinggi, karena pasar bertransisi dari rezim didominasi keuntungan, kembali ke posisi keseimbangan yang lebih netral.
Salah satu metode untuk mengukur dan mengkuantifikasi modal aktif di pasar adalah melalui metrik 'Pasokan Aktif'. Volume pasokan ini mewakili kekayaan yang dimiliki dalam koin yang berusia seminggu atau kurang dan dapat dianggap sebagai proksi untuk koin yang tersedia dan siap untuk ditransaksikan.
Kekayaan saat ini yang dipegang oleh kohor Hot Supply telah menurun dari 5,9% dari pasokan beredar, menjadi nilai hanya 2,8%. Ini mewakili lebih dari kontraksi 50% dalam koin beredar yang cair, menunjukkan bahwa telah terjadi penurunan dalam minat untuk perdagangan dan spekulasi.
Grafik LangsungTren serupa dapat dilihat di volume masuk ke Bursa, lokasi sentral untuk aktivitas perdagangan. Arus masuk di semua bursa telah menurun dari +58,6k BTC/hari pada puncak pasar menjadi nilai saat ini sebesar +26,9k BTC/hari, penurunan lebih dari -54%. Hal ini sejalan dengan penurunan sentimen investor aggreGate.io dan aliran modal pasar yang sebelumnya dicatat.
Terdapat juga kemiripan dalam besarnya kontraksi antara Pasokan Panas, dan Arus Pertukaran, memberikan pandangan tekanan sisi permintaan secara keseluruhan yang lebih lemah.
Grafik Langsung## Pembongkaran Tunai dan Angkut
Setelah menilai lanskap on-chain, kami akan mengalihkan perhatian kami ke pasar derivatif, yang mengalami volume perdagangan tertinggi dari semua sektor pasar.
Mengevaluasi minat terbuka dalam kontrak berjangka, kita dapat melihat penurunan besar terjadi dalam beberapa bulan terakhir. Minat terbuka telah turun dari $57B pada ATH pasar, menjadi nilai saat ini sebesar $37B (-35%).
Ini menyoroti pengurangan bersih dalam spekulasi dan aktivitas lindung nilai, menggambarkan dinamika yang serupa dengan aktivitas yang mereda yang terjadi di berbagai pasar on-chain.
Pengenalan ETF spot AS pada tahun 2024 memberikan kesempatan kepada investor institusi untuk menempatkan posisi perdagangan kas dan angkut yang diatur. Dengan memasangkan long-ETF dengan posisi short-futures melalui pertukaran CME Group, para trader kini dapat melakukan arbitrase atas premi harga yang seringkali sehat yang ada antara pasar spot dan futures.
Bukti kuat untuk perdagangan cash-and-carry dapat ditemukan dengan membandingkan aliran 30 hari ke dalam US Spot ETF dan Minat Terbuka di kontrak Futures CME. Kedua metrik ini mengalami pertumbuhan yang kuat selama pasar yang sedang tren antara Oktober dan Desember 2024.
Namun, ketika kecenderungan sisi panjang mulai melonggar di pasar, tampaknya pembongkaran carry-trade sedang berlangsung. Hal ini telah mengakibatkan aliran keluar ETF yang substansial, dan penutupan volume posisi futures yang serupa.
Menutup posisi-posisi ini memerlukan penjualan ETF. Karena ETF cenderung diperdagangkan dengan volume yang lebih ringan daripada pasar berjangka, ini dapat menciptakan hambatan tambahan bagi pasar spot Bitcoin, sedangkan pasar berjangka seringkali cukup besar untuk menyerap volume tambahan.
Grafik Langsung## Permintaan Perlindungan Penurunan
Saat Bitcoin dan lanskap aset digital terus berkembang dan mengalami institusionalisasi, ukuran pasar opsi terus tumbuh. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh fleksibilitas instrumen, memungkinkan investor untuk menerapkan strategi canggih, dan menyesuaikan strategi manajemen risiko mereka.
Salah satu metrik yang dapat kita gunakan untuk mengukur sentimen investor institusional dan minat risiko adalah Senyum Volatilitas, yang menunjukkan premi volatilitas tersirat yang dibayarkan untuk berbagai puts atau calls pada berbagai harga strike.
Saat ini, kita dapat mengamati bahwa premi yang lebih tinggi ada untuk puts, menunjukkan bahwa perlindungan ke bawah relatif lebih mahal. Hal ini mencerminkan sentimen pasar yang berlaku di mana perlindungan ke bawah membawa premi.
Grafik LangsungKita juga dapat melihat ini dalam metrik Options 25 Delta Skew, yang mengevaluasi perbedaan dalam volatilitas tersirat untuk puts dan calls dengan delta yang sama.
Kita dapat melihat tren naik yang berkelanjutan dalam delta skew untuk kontrak 1 minggu dan 1 bulan, menunjukkan bahwa puts semakin mahal daripada panggilan yang setara. Ini sekali lagi menegaskan perilaku yang menghindari risiko, dan permintaan yang meningkat untuk perlindungan downside.
Grafik Langsung## Pemegang Jangka Pendek Dibawah Tekanan
Kami telah menetapkan bahwa kontraksi likuiditas yang luas sedang terjadi di kedua pasar on-chain, dan di pasar derivatif. Pada bagian berikutnya, kami akan menilai bagaimana hal ini telah memengaruhi kohort Pemegang Jangka Pendek dan Jangka Panjang di ruang on-chain.
Sebuah alat yang umum digunakan untuk menilai stres investor adalah metrik kerugian yang belum direalisasikan, yang mencerminkan nilai dolar dari kerugian kertas yang dimiliki oleh investor. Tren penurunan baru-baru ini telah membuat sejumlah besar koin Pemegang Jangka Pendek terperosok ke posisi bawah air, dengan kerugian yang belum direalisasikan relatif mereka hampir mencapai ambang batas +2σ.
Meskipun kerugian kertas yang meningkat ini, kerugian keuangan yang ditanggung oleh investor baru sebagian besar tetap sejalan dengan pembalikan perdagangan carry yen pada 5 Agustus 2024. Ini juga sejalan dengan nilai nilai batas atas yang telah kita lihat dalam kebanyakan pasar bull sebelumnya.
Skala kerugian yang belum direalisasikan juga jauh lebih ringan dibandingkan dengan yang dialami selama penjualan pada Mei 2021, dan di pasar beruang 2022.
Ketika mengevaluasi jumlah total kerugian Pemegang Jangka Pendek selama 30 hari terakhir, kami mencatat bahwa sebagian besar investor baru telah menyerah di bawah tekanan penurunan yang besar, dengan penjualan saat ini mewakili peristiwa pengambilan kerugian berkelanjutan terbesar dalam siklus $7Miliar.
Namun perlu diperhatikan lagi, bahwa besarnya kerugian masih jauh lebih kecil daripada peristiwa kapitulasi yang disebutkan sebelumnya.
Grafik Langsung## Pemegang Jangka Panjang Tetap Tenang
Beralih fokus kita ke kohor Pemegang Jangka Panjang, kita catat bahwa tekanan pengeluaran mereka mulai mereda. Salah satu cara kita dapat mengukur ini adalah dengan menggunakan Indikator Pengeluaran Biner, yang dirancang untuk melihat kapan Pemegang Jangka Panjang mengeluarkan sebagian besar asetnya secara berkelanjutan.
Kami mencatat bahwa Indikator Pengeluaran Biner telah mulai melambat, dan mundur. Pasokan Pemegang Jangka Panjang juga mulai meningkat setelah beberapa bulan menurun.
Ini menunjukkan bahwa ada keinginan yang lebih besar untuk menyimpan daripada menghabiskan koin di antara kelompok ini. Ini mungkin mewakili perubahan sentimen, dengan perilaku Pemegang Jangka Panjang bergerak menjauh dari distribusi sisi penjualan.
Diagram LangsungKita dapat mengevaluasi persentase total saldo Pemegang Jangka Panjang yang dikirim ke alamat pertukaran. Dengan metrik ini, kita dapat melihat lonjakan distribusi yang nyata, namun cepat saat pasar diperdagangkan turun ke kisaran $80 ribuan rendah. Ini menunjukkan bahwa beberapa investor jangka panjang memilih untuk mengurangi risiko, mengambil keuntungan dari meja di tengah kenaikan volatilitas.
Namun, intensitas dan besarnya gelombang distribusi masing-masing tampaknya semakin kecil. Hal ini mungkin mengisyaratkan tingkat jenuh yang dicapai di kalangan Pemegang Jangka Panjang, di mana mereka telah menyelesaikan sebagian besar aktivitas penjualan mereka dalam kisaran harga saat ini.
Pasar bullish biasanya ditandai oleh tekanan jual intens dan pengambilan keuntungan dari investor jangka panjang, yang seimbang dengan permintaan beli dari peserta pasar baru.
Metrik di bawah ini menilai keuntungan kumulatif yang diperoleh oleh Pemegang Jangka Panjang sejak ATH siklus sebelumnya terpecahkan. Kita kemudian dapat mengkuantifikasi tekanan jual yang diserap setiap siklus, memberikan proksi untuk sisi permintaan yang diperlukan untuk menyerapnya dan menjaga pasar bullish.
Menariknya, jumlah keuntungan yang diperoleh oleh LTHs kali ini berada dalam rentang yang serupa dengan siklus sebelumnya, membuktikan volume tekanan jual yang signifikan yang telah diserap pasar.
Namun, juga perlu dicatat bahwa kohor LTH masih memiliki jumlah total kekayaan yang relatif besar, terutama untuk tahap akhir siklus ini. Observasi menarik ini mungkin menunjukkan dinamika pasar yang lebih unik ke depan, karena jumlah modal yang relatif besar tetap dipegang erat.
Grafik Langsung## Kesimpulan
Penurunan aktivitas spekulasi di sekitar aset digital kini terlihat jelas, dengan para investor mengambil sikap yang semakin tidak berisiko. Hal ini terbukti dari kontraksi likuiditas yang terjadi di pasar on-chain maupun pasar berjangka. Selain itu, pasar opsi terus memasang premi yang lebih tinggi untuk perlindungan downside.
Ketika kita melihat tanggapan investor terhadap volatilitas, kita melihat dua cerita yang berbeda. Pertama, Pemegang Jangka Pendek mengalami kerugian terbesar dalam siklus ini, mencerminkan tingkat ketakutan. Pemegang Jangka Panjang di sisi lain, telah melambat dalam pengeluarannya, tampaknya menjauh dari distribusi jual, dan mungkin kembali ke akumulasi dan penahanan secara sabar.
Penafian: Laporan ini tidak memberikan nasihat investasi. Semua data disediakan hanya untuk informasi dan tujuan edukasi. Tidak ada keputusan investasi yang harus didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda bertanggung jawab sepenuhnya atas keputusan investasi Anda sendiri.
Saldo pertukaran yang disajikan berasal dari basis data label alamat Glassnode yang komprehensif, yang dikumpulkan melalui informasi pertukaran yang diterbitkan secara resmi dan algoritma pengelompokan milik kami. Meskipun kami berusaha untuk memastikan akurasi terbesar dalam merepresentasikan saldo pertukaran, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini mungkin tidak selalu mencakup keseluruhan cadangan pertukaran, terutama ketika pertukaran menahan diri dari mengungkapkan alamat resmi mereka. Kami mendorong pengguna untuk berhati-hati dan berhati-hati saat menggunakan metrik ini. Glassnode tidak akan bertanggung jawab atas ketidaksesuaian atau ketidakakuratan potensial Harap baca Pemberitahuan Transparansi kami saat menggunakan data pertukaran.
Bergabunglah dengan saluran Telegram kami.
Untuk metrik on-chain, dasbor, dan peringatan, kunjungi Glassnode Studio.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Likuiditas Crush
Ringkasan Eksekutif
Dasbor On-chain Minggu Ini.## Likuiditas Kontraktif
Lanskap aset digital telah mengalami tekanan kuat ke bawah dalam beberapa minggu terakhir, dengan harga Bitcoin turun dari $97k pada akhir Februari, menjadi $82k hari ini.
Kontraksi tajam dalam likuiditas nampaknya sedang berlangsung, dan mendukung penurunan penilaian. Arus modal bersih ke Bitcoin mengalami kemacetan, dengan Realized Cap tumbuh dengan tingkat hanya +0.67% per bulan.
Dari ini, kita dapat menarik dua pengamatan kunci:
Kekayaan saat ini yang dipegang oleh kohor Hot Supply telah menurun dari 5,9% dari pasokan beredar, menjadi nilai hanya 2,8%. Ini mewakili lebih dari kontraksi 50% dalam koin beredar yang cair, menunjukkan bahwa telah terjadi penurunan dalam minat untuk perdagangan dan spekulasi.
Terdapat juga kemiripan dalam besarnya kontraksi antara Pasokan Panas, dan Arus Pertukaran, memberikan pandangan tekanan sisi permintaan secara keseluruhan yang lebih lemah.
Setelah menilai lanskap on-chain, kami akan mengalihkan perhatian kami ke pasar derivatif, yang mengalami volume perdagangan tertinggi dari semua sektor pasar.
Mengevaluasi minat terbuka dalam kontrak berjangka, kita dapat melihat penurunan besar terjadi dalam beberapa bulan terakhir. Minat terbuka telah turun dari $57B pada ATH pasar, menjadi nilai saat ini sebesar $37B (-35%).
Ini menyoroti pengurangan bersih dalam spekulasi dan aktivitas lindung nilai, menggambarkan dinamika yang serupa dengan aktivitas yang mereda yang terjadi di berbagai pasar on-chain.
Bukti kuat untuk perdagangan cash-and-carry dapat ditemukan dengan membandingkan aliran 30 hari ke dalam US Spot ETF dan Minat Terbuka di kontrak Futures CME. Kedua metrik ini mengalami pertumbuhan yang kuat selama pasar yang sedang tren antara Oktober dan Desember 2024.
Namun, ketika kecenderungan sisi panjang mulai melonggar di pasar, tampaknya pembongkaran carry-trade sedang berlangsung. Hal ini telah mengakibatkan aliran keluar ETF yang substansial, dan penutupan volume posisi futures yang serupa.
Menutup posisi-posisi ini memerlukan penjualan ETF. Karena ETF cenderung diperdagangkan dengan volume yang lebih ringan daripada pasar berjangka, ini dapat menciptakan hambatan tambahan bagi pasar spot Bitcoin, sedangkan pasar berjangka seringkali cukup besar untuk menyerap volume tambahan.
Grafik Langsung## Permintaan Perlindungan Penurunan
Saat Bitcoin dan lanskap aset digital terus berkembang dan mengalami institusionalisasi, ukuran pasar opsi terus tumbuh. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh fleksibilitas instrumen, memungkinkan investor untuk menerapkan strategi canggih, dan menyesuaikan strategi manajemen risiko mereka.
Salah satu metrik yang dapat kita gunakan untuk mengukur sentimen investor institusional dan minat risiko adalah Senyum Volatilitas, yang menunjukkan premi volatilitas tersirat yang dibayarkan untuk berbagai puts atau calls pada berbagai harga strike.
Saat ini, kita dapat mengamati bahwa premi yang lebih tinggi ada untuk puts, menunjukkan bahwa perlindungan ke bawah relatif lebih mahal. Hal ini mencerminkan sentimen pasar yang berlaku di mana perlindungan ke bawah membawa premi.
Kita dapat melihat tren naik yang berkelanjutan dalam delta skew untuk kontrak 1 minggu dan 1 bulan, menunjukkan bahwa puts semakin mahal daripada panggilan yang setara. Ini sekali lagi menegaskan perilaku yang menghindari risiko, dan permintaan yang meningkat untuk perlindungan downside.
Kami telah menetapkan bahwa kontraksi likuiditas yang luas sedang terjadi di kedua pasar on-chain, dan di pasar derivatif. Pada bagian berikutnya, kami akan menilai bagaimana hal ini telah memengaruhi kohort Pemegang Jangka Pendek dan Jangka Panjang di ruang on-chain.
Sebuah alat yang umum digunakan untuk menilai stres investor adalah metrik kerugian yang belum direalisasikan, yang mencerminkan nilai dolar dari kerugian kertas yang dimiliki oleh investor. Tren penurunan baru-baru ini telah membuat sejumlah besar koin Pemegang Jangka Pendek terperosok ke posisi bawah air, dengan kerugian yang belum direalisasikan relatif mereka hampir mencapai ambang batas +2σ.
Meskipun kerugian kertas yang meningkat ini, kerugian keuangan yang ditanggung oleh investor baru sebagian besar tetap sejalan dengan pembalikan perdagangan carry yen pada 5 Agustus 2024. Ini juga sejalan dengan nilai nilai batas atas yang telah kita lihat dalam kebanyakan pasar bull sebelumnya.
Skala kerugian yang belum direalisasikan juga jauh lebih ringan dibandingkan dengan yang dialami selama penjualan pada Mei 2021, dan di pasar beruang 2022.
Ketika mengevaluasi jumlah total kerugian Pemegang Jangka Pendek selama 30 hari terakhir, kami mencatat bahwa sebagian besar investor baru telah menyerah di bawah tekanan penurunan yang besar, dengan penjualan saat ini mewakili peristiwa pengambilan kerugian berkelanjutan terbesar dalam siklus $7Miliar.
Namun perlu diperhatikan lagi, bahwa besarnya kerugian masih jauh lebih kecil daripada peristiwa kapitulasi yang disebutkan sebelumnya.
Grafik Langsung## Pemegang Jangka Panjang Tetap Tenang
Beralih fokus kita ke kohor Pemegang Jangka Panjang, kita catat bahwa tekanan pengeluaran mereka mulai mereda. Salah satu cara kita dapat mengukur ini adalah dengan menggunakan Indikator Pengeluaran Biner, yang dirancang untuk melihat kapan Pemegang Jangka Panjang mengeluarkan sebagian besar asetnya secara berkelanjutan.
Kami mencatat bahwa Indikator Pengeluaran Biner telah mulai melambat, dan mundur. Pasokan Pemegang Jangka Panjang juga mulai meningkat setelah beberapa bulan menurun.
Ini menunjukkan bahwa ada keinginan yang lebih besar untuk menyimpan daripada menghabiskan koin di antara kelompok ini. Ini mungkin mewakili perubahan sentimen, dengan perilaku Pemegang Jangka Panjang bergerak menjauh dari distribusi sisi penjualan.
Diagram LangsungKita dapat mengevaluasi persentase total saldo Pemegang Jangka Panjang yang dikirim ke alamat pertukaran. Dengan metrik ini, kita dapat melihat lonjakan distribusi yang nyata, namun cepat saat pasar diperdagangkan turun ke kisaran $80 ribuan rendah. Ini menunjukkan bahwa beberapa investor jangka panjang memilih untuk mengurangi risiko, mengambil keuntungan dari meja di tengah kenaikan volatilitas.
Namun, intensitas dan besarnya gelombang distribusi masing-masing tampaknya semakin kecil. Hal ini mungkin mengisyaratkan tingkat jenuh yang dicapai di kalangan Pemegang Jangka Panjang, di mana mereka telah menyelesaikan sebagian besar aktivitas penjualan mereka dalam kisaran harga saat ini.
Pasar bullish biasanya ditandai oleh tekanan jual intens dan pengambilan keuntungan dari investor jangka panjang, yang seimbang dengan permintaan beli dari peserta pasar baru.
Metrik di bawah ini menilai keuntungan kumulatif yang diperoleh oleh Pemegang Jangka Panjang sejak ATH siklus sebelumnya terpecahkan. Kita kemudian dapat mengkuantifikasi tekanan jual yang diserap setiap siklus, memberikan proksi untuk sisi permintaan yang diperlukan untuk menyerapnya dan menjaga pasar bullish.
Menariknya, jumlah keuntungan yang diperoleh oleh LTHs kali ini berada dalam rentang yang serupa dengan siklus sebelumnya, membuktikan volume tekanan jual yang signifikan yang telah diserap pasar.
Namun, juga perlu dicatat bahwa kohor LTH masih memiliki jumlah total kekayaan yang relatif besar, terutama untuk tahap akhir siklus ini. Observasi menarik ini mungkin menunjukkan dinamika pasar yang lebih unik ke depan, karena jumlah modal yang relatif besar tetap dipegang erat.
Penurunan aktivitas spekulasi di sekitar aset digital kini terlihat jelas, dengan para investor mengambil sikap yang semakin tidak berisiko. Hal ini terbukti dari kontraksi likuiditas yang terjadi di pasar on-chain maupun pasar berjangka. Selain itu, pasar opsi terus memasang premi yang lebih tinggi untuk perlindungan downside.
Ketika kita melihat tanggapan investor terhadap volatilitas, kita melihat dua cerita yang berbeda. Pertama, Pemegang Jangka Pendek mengalami kerugian terbesar dalam siklus ini, mencerminkan tingkat ketakutan. Pemegang Jangka Panjang di sisi lain, telah melambat dalam pengeluarannya, tampaknya menjauh dari distribusi jual, dan mungkin kembali ke akumulasi dan penahanan secara sabar.
Penafian: Laporan ini tidak memberikan nasihat investasi. Semua data disediakan hanya untuk informasi dan tujuan edukasi. Tidak ada keputusan investasi yang harus didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda bertanggung jawab sepenuhnya atas keputusan investasi Anda sendiri.
Saldo pertukaran yang disajikan berasal dari basis data label alamat Glassnode yang komprehensif, yang dikumpulkan melalui informasi pertukaran yang diterbitkan secara resmi dan algoritma pengelompokan milik kami. Meskipun kami berusaha untuk memastikan akurasi terbesar dalam merepresentasikan saldo pertukaran, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini mungkin tidak selalu mencakup keseluruhan cadangan pertukaran, terutama ketika pertukaran menahan diri dari mengungkapkan alamat resmi mereka. Kami mendorong pengguna untuk berhati-hati dan berhati-hati saat menggunakan metrik ini. Glassnode tidak akan bertanggung jawab atas ketidaksesuaian atau ketidakakuratan potensial Harap baca Pemberitahuan Transparansi kami saat menggunakan data pertukaran.