Pejabat Fed pasti telah melihat beberapa tanda resesi dan pasar keuangan semua berbicara, sehingga kontradiksi inti pada pertemuan FOMC Maret adalah bahwa pembuat kebijakan perlu mempertimbangkan trade-off antara "pertumbuhan yang melambat" dan "inflasi lengket" dan apakah akan melakukan lindung nilai terhadap "ketidakpastian Trump" di muka.
Jika pertemuan tersebut merilis sinyal termasuk "toleransi inflasi yang lebih rendah + penurunan suku bunga di kemudian hari" dan mengabaikan kekacauan yang disebabkan oleh keuangan dan tarif Trump, ini akan mendorong obligasi AS, saham AS, dan lingkaran mata uang turun, dan dolar AS akan menguat dalam jangka pendek; (Tentu saja, saya pikir kemungkinan menyatukan elemen-elemen hawkish ini sangat rendah)
Sebaliknya, jika Fed percaya bahwa inflasi saat ini didorong oleh faktor sementara (misalnya, tarif, rantai pasokan), atau percaya bahwa risiko resesi lebih besar daripada risiko inflasi, dan karena itu mentolerir inflasi di atas target 2% sementara, atau memicu ekspektasi sebelumnya dari penurunan suku bunga, itu baik untuk aset berisiko.
Selain itu, jika Fed terlalu khawatir tentang pertumbuhan ekonomi, bahkan jika ada ekspektasi pelepasan air, itu dapat membawa kepanikan jangka pendek ke pasar, dan mungkin berfluktuasi secara tidak teratur untuk sementara waktu.
Berikut rincian poin-poin spesifik yang harus diperhatikan:
Keputusan suku bunga dan sikap kebijakan
Apakah akan mempertahankan suku bunga tidak berubah atau tidak:
Seharusnya tidak mengherankan bahwa Fed setuju bahwa Fed akan mempertahankan kisaran targetnya untuk suku bunga dana federal di 4,25% -4,50%, memperpanjang sikap "tidak terburu-buru". Jika sesuatu terjadi, tutup mata Anda dan pergi lama.
Kata-kata Pernyataan Kebijakan:
Perhatikan apakah pernyataan tersebut menyesuaikan penilaian keseimbangan pertumbuhan, inflasi, dan risiko (misalnya, dari "pertumbuhan kuat" hingga "perlambatan sedang"), dan apakah bahasa "pasien" dipertahankan. Perhatikan apakah para pejabat meremehkan kenaikan pengangguran, masih menekankan pasar tenaga kerja yang ketat.
Jika pernyataan tersebut menekankan keras kepala inflasi, itu mungkin membebani aset berisiko; Jika risiko pertumbuhan inflasi diremehkan, hal itu dapat meningkatkan pasar saham dan pasar mata uang.
Penyesuaian Prakiraan Ekonomi (SEP)
Pertumbuhan & Pengangguran:
Wall Street memperkirakan pejabat Fed akan sedikit menurunkan pertumbuhan PDB pada tahun 2025 (dari 2,1% menjadi 2,0%), mencerminkan hambatan kebijakan perdagangan dan konsumsi yang melambat, dan tingkat pengangguran mungkin tetap rendah (4,3%).
Jalur Inflasi:
Inflasi inti PCE terakhir diperkirakan sebesar 2,5% dan dapat direvisi ke atas jika para pejabat memperhitungkan pass-through tarif dan kekakuan upah, yang merupakan sinyal buruk.
Penting juga untuk melihat apakah ekspektasi inflasi jangka panjang "tidak berlabuh" (seperti dalam peringatan terbaru bahwa ekspektasi inflasi di University of Michigan melonjak menjadi 3,9%).
Dampak pasar: Jika revisi ke bawah pertumbuhan PDB dan revisi ke atas dari perkiraan inflasi inti PCE menjadi kenyataan, itu berarti bahwa ekspektasi stagflasi memanas, yang dapat menekan aset berisiko dan positif untuk emas.
Dot Plot memberi sinyal penurunan suku bunga
Jumlah rata-rata penurunan suku bunga pada tahun 2025: Ekspektasi pasar saat ini adalah dua (masing-masing 25bp), tergantung pada apakah dipertahankan, dikurangi (sekali) atau meningkat (tiga).
Tingkat Netral Jangka Panjang (R): Persepsi bahwa kebijakan perdagangan mendorong biaya sisi penawaran dapat menyebabkan revisi ke atas R *, menyiratkan lebih sedikit ruang untuk penurunan suku bunga.
Ketidaksepakatan komite: Fokus pada penyebaran distribusi dot plot, jika perkiraan untuk tahun 2025 difokuskan pada 1-3 penurunan suku bunga, ketidakpastian jalur kebijakan tinggi.
Dampak Pasar:
Sinyal stagflasi telah muncul, jadi inti dari dot plot ini adalah untuk memverifikasi toleransi Fed terhadap risiko "stagflasi".
Jika dot plot menunjukkan penurunan suku bunga yang lebih sedikit (1 kali), imbal hasil jangka pendek akan melonjak, yang merupakan bearish untuk aset berisiko; Lebih banyak penurunan suku bunga (3 kali) akan meningkatkan selera risiko.
Jika dot plot menunjukkan lebih banyak penurunan suku bunga, perlu untuk memverifikasi bahwa perkiraan PCE inti telah direvisi turun bersama-sama (dari 2,8%). Sinyal kontradiktif (lebih banyak penurunan suku bunga + inflasi yang lebih tinggi) akan menyebabkan kekacauan pasar.
Rencana penyesuaian pengetatan kuantitatif (QT)
Irama menyusut:
Penyesuaian QT mungkin termasuk memperlambat laju pengurangan neraca atau menghentikan pengurangan MBS (saat ini $ 35 miliar per bulan).
Strategi Reinvestasi:
Perhatikan apakah pembayaran MBS diinvestasikan kembali secara proporsional dalam Treasuries (strategi netral) atau bias terhadap catatan jangka pendek (Bills), yang dapat memperburuk distorsi jangka pendek, terutama karena plafon utang telah menyebabkan pengurangan penerbitan tagihan. Berinvestasi kembali dalam obligasi netral atau jangka panjang dapat menekan imbal hasil jangka panjang dan mengurangi tekanan premi jangka panjang, yang akan menjadi tambahan positif.
Dampak Pasar:
Ini mungkin merupakan potensi positif terbesar untuk pertemuan ini, dan garis waktu yang jelas untuk akhir QT, atau mengurangi ekspektasi tekanan likuiditas di pasar, bisa menjadi positif untuk reli aset berisiko.
Kebijakan perdagangan dan risiko inflasi
Penilaian Dampak Tarif:
Apakah Fed menyebutkan kejutan dua arah terhadap pertumbuhan dan inflasi ketidakpastian kebijakan perdagangan dalam pernyataan atau konferensi persnya (beberapa mengharapkan tarif untuk mendorong PCE inti sebesar 0,5pp).
Apakah itu mengisyaratkan kekhawatiran tentang risiko "stagflasi" (pasar telah menetapkan harga dalam resesi, tetapi Fed lebih peduli tentang inflasi).
Jika ekspektasi inflasi tidak terkendali, apakah akan merilis sinyal hawkish "menaikkan suku bunga jika perlu" (probabilitas rendah, tetapi perlu waspada).
Dampak Pasar:
Jika Fed menekankan kekakuan inflasi, kenaikan suku bunga riil akan menekan emas; Jika stagflasi diakui, aset berisiko dijual. Jika inflasi terkendali, tunggu dan lihat.
Plafon utang dan risiko kebijakan fiskal
Risiko penutupan pemerintah:
Kebuntuan plafon utang tetap belum terselesaikan, dan itu akan menjadi kabar baik untuk melihat apakah Fed mengisyaratkan langkah-langkah dukungan likuiditas (seperti menyesuaikan alat SRF) terlebih dahulu.
Hambatan Fiskal:
Apakah dampak pemotongan belanja pemerintah terhadap pertumbuhan ekonomi diperhitungkan dalam proyeksi SEP (misalnya, PHK federal menyeret pekerjaan).
Dampak Pasar:
Secara umum, jika Fed sangat khawatir tentang kekacauan di pasar Treasury dan pesimisme tentang ekspektasi pertumbuhan ekonomi, pasar mungkin panik menjual pada saat pertama, dan kemudian perhatian dapat kembali ke ekspektasi rilis Fed, jadi jika itu terjadi, pasar mungkin tidak menemukan arah dalam jangka pendek, dan akan berfluktuasi tajam secara tidak teratur.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Pada bulan Maret, enam kekhawatiran inti FOMC sepenuhnya dianalisis
Penulis: Berpura-pura berada di Flower Street
Pejabat Fed pasti telah melihat beberapa tanda resesi dan pasar keuangan semua berbicara, sehingga kontradiksi inti pada pertemuan FOMC Maret adalah bahwa pembuat kebijakan perlu mempertimbangkan trade-off antara "pertumbuhan yang melambat" dan "inflasi lengket" dan apakah akan melakukan lindung nilai terhadap "ketidakpastian Trump" di muka.
Jika pertemuan tersebut merilis sinyal termasuk "toleransi inflasi yang lebih rendah + penurunan suku bunga di kemudian hari" dan mengabaikan kekacauan yang disebabkan oleh keuangan dan tarif Trump, ini akan mendorong obligasi AS, saham AS, dan lingkaran mata uang turun, dan dolar AS akan menguat dalam jangka pendek; (Tentu saja, saya pikir kemungkinan menyatukan elemen-elemen hawkish ini sangat rendah)
Sebaliknya, jika Fed percaya bahwa inflasi saat ini didorong oleh faktor sementara (misalnya, tarif, rantai pasokan), atau percaya bahwa risiko resesi lebih besar daripada risiko inflasi, dan karena itu mentolerir inflasi di atas target 2% sementara, atau memicu ekspektasi sebelumnya dari penurunan suku bunga, itu baik untuk aset berisiko.
Selain itu, jika Fed terlalu khawatir tentang pertumbuhan ekonomi, bahkan jika ada ekspektasi pelepasan air, itu dapat membawa kepanikan jangka pendek ke pasar, dan mungkin berfluktuasi secara tidak teratur untuk sementara waktu.
Berikut rincian poin-poin spesifik yang harus diperhatikan:
Apakah akan mempertahankan suku bunga tidak berubah atau tidak:
Seharusnya tidak mengherankan bahwa Fed setuju bahwa Fed akan mempertahankan kisaran targetnya untuk suku bunga dana federal di 4,25% -4,50%, memperpanjang sikap "tidak terburu-buru". Jika sesuatu terjadi, tutup mata Anda dan pergi lama.
Kata-kata Pernyataan Kebijakan:
Perhatikan apakah pernyataan tersebut menyesuaikan penilaian keseimbangan pertumbuhan, inflasi, dan risiko (misalnya, dari "pertumbuhan kuat" hingga "perlambatan sedang"), dan apakah bahasa "pasien" dipertahankan. Perhatikan apakah para pejabat meremehkan kenaikan pengangguran, masih menekankan pasar tenaga kerja yang ketat.
Jika pernyataan tersebut menekankan keras kepala inflasi, itu mungkin membebani aset berisiko; Jika risiko pertumbuhan inflasi diremehkan, hal itu dapat meningkatkan pasar saham dan pasar mata uang.
Pertumbuhan & Pengangguran:
Wall Street memperkirakan pejabat Fed akan sedikit menurunkan pertumbuhan PDB pada tahun 2025 (dari 2,1% menjadi 2,0%), mencerminkan hambatan kebijakan perdagangan dan konsumsi yang melambat, dan tingkat pengangguran mungkin tetap rendah (4,3%).
Jalur Inflasi:
Inflasi inti PCE terakhir diperkirakan sebesar 2,5% dan dapat direvisi ke atas jika para pejabat memperhitungkan pass-through tarif dan kekakuan upah, yang merupakan sinyal buruk.
Penting juga untuk melihat apakah ekspektasi inflasi jangka panjang "tidak berlabuh" (seperti dalam peringatan terbaru bahwa ekspektasi inflasi di University of Michigan melonjak menjadi 3,9%).
Dampak pasar: Jika revisi ke bawah pertumbuhan PDB dan revisi ke atas dari perkiraan inflasi inti PCE menjadi kenyataan, itu berarti bahwa ekspektasi stagflasi memanas, yang dapat menekan aset berisiko dan positif untuk emas.
Jumlah rata-rata penurunan suku bunga pada tahun 2025: Ekspektasi pasar saat ini adalah dua (masing-masing 25bp), tergantung pada apakah dipertahankan, dikurangi (sekali) atau meningkat (tiga).
Tingkat Netral Jangka Panjang (R): Persepsi bahwa kebijakan perdagangan mendorong biaya sisi penawaran dapat menyebabkan revisi ke atas R *, menyiratkan lebih sedikit ruang untuk penurunan suku bunga.
Ketidaksepakatan komite: Fokus pada penyebaran distribusi dot plot, jika perkiraan untuk tahun 2025 difokuskan pada 1-3 penurunan suku bunga, ketidakpastian jalur kebijakan tinggi.
Dampak Pasar:
Sinyal stagflasi telah muncul, jadi inti dari dot plot ini adalah untuk memverifikasi toleransi Fed terhadap risiko "stagflasi".
Jika dot plot menunjukkan penurunan suku bunga yang lebih sedikit (1 kali), imbal hasil jangka pendek akan melonjak, yang merupakan bearish untuk aset berisiko; Lebih banyak penurunan suku bunga (3 kali) akan meningkatkan selera risiko.
Jika dot plot menunjukkan lebih banyak penurunan suku bunga, perlu untuk memverifikasi bahwa perkiraan PCE inti telah direvisi turun bersama-sama (dari 2,8%). Sinyal kontradiktif (lebih banyak penurunan suku bunga + inflasi yang lebih tinggi) akan menyebabkan kekacauan pasar.
Irama menyusut:
Penyesuaian QT mungkin termasuk memperlambat laju pengurangan neraca atau menghentikan pengurangan MBS (saat ini $ 35 miliar per bulan).
Strategi Reinvestasi:
Perhatikan apakah pembayaran MBS diinvestasikan kembali secara proporsional dalam Treasuries (strategi netral) atau bias terhadap catatan jangka pendek (Bills), yang dapat memperburuk distorsi jangka pendek, terutama karena plafon utang telah menyebabkan pengurangan penerbitan tagihan. Berinvestasi kembali dalam obligasi netral atau jangka panjang dapat menekan imbal hasil jangka panjang dan mengurangi tekanan premi jangka panjang, yang akan menjadi tambahan positif.
Dampak Pasar:
Ini mungkin merupakan potensi positif terbesar untuk pertemuan ini, dan garis waktu yang jelas untuk akhir QT, atau mengurangi ekspektasi tekanan likuiditas di pasar, bisa menjadi positif untuk reli aset berisiko.
Penilaian Dampak Tarif:
Apakah Fed menyebutkan kejutan dua arah terhadap pertumbuhan dan inflasi ketidakpastian kebijakan perdagangan dalam pernyataan atau konferensi persnya (beberapa mengharapkan tarif untuk mendorong PCE inti sebesar 0,5pp).
Apakah itu mengisyaratkan kekhawatiran tentang risiko "stagflasi" (pasar telah menetapkan harga dalam resesi, tetapi Fed lebih peduli tentang inflasi).
Jika ekspektasi inflasi tidak terkendali, apakah akan merilis sinyal hawkish "menaikkan suku bunga jika perlu" (probabilitas rendah, tetapi perlu waspada).
Dampak Pasar:
Jika Fed menekankan kekakuan inflasi, kenaikan suku bunga riil akan menekan emas; Jika stagflasi diakui, aset berisiko dijual. Jika inflasi terkendali, tunggu dan lihat.
Risiko penutupan pemerintah:
Kebuntuan plafon utang tetap belum terselesaikan, dan itu akan menjadi kabar baik untuk melihat apakah Fed mengisyaratkan langkah-langkah dukungan likuiditas (seperti menyesuaikan alat SRF) terlebih dahulu.
Hambatan Fiskal:
Apakah dampak pemotongan belanja pemerintah terhadap pertumbuhan ekonomi diperhitungkan dalam proyeksi SEP (misalnya, PHK federal menyeret pekerjaan).
Dampak Pasar:
Secara umum, jika Fed sangat khawatir tentang kekacauan di pasar Treasury dan pesimisme tentang ekspektasi pertumbuhan ekonomi, pasar mungkin panik menjual pada saat pertama, dan kemudian perhatian dapat kembali ke ekspektasi rilis Fed, jadi jika itu terjadi, pasar mungkin tidak menemukan arah dalam jangka pendek, dan akan berfluktuasi tajam secara tidak teratur.