Likuiditas mengacu pada kemudahan aset dapat dikonversi menjadi uang tunai. Semakin likuid suatu aset, semakin mudah untuk diuangkan, dan sebaliknya.
Di DeFi, likuiditas diukur dengan selip harga, perbedaan antara harga yang diharapkan dan harga eksekusi saat aset diperdagangkan di pembuat pasar otomatis (AMM) seperti Uniswap. Likuiditas yang lebih baik mengurangi selip harga, membuat perdagangan lebih efisien, dan menguntungkan semua peserta. Oleh karena itu, di DeFi, proyek memiliki insentif untuk menciptakan likuiditas mendalam agar token asli mereka dapat mengakumulasi nilai dan menarik lebih banyak pengguna.
Namun, grafik Total Value Locked (TVL) untuk banyak L1 dan dApps tampaknya memiliki nasib yang sama - ledakan cepat likuiditas dan pertumbuhan yang diikuti dengan penurunan tajam. DeFi mempelajari pelajaran sulit bahwa memperoleh dan mempertahankan likuiditas dari waktu ke waktu jauh lebih sulit daripada membangunnya dalam jangka pendek.
Saat pembuat pasar top seperti Jane Street dan Jump Trading mengurangi partisipasi mereka, kebutuhan untuk merancang model token yang berkelanjutan menjadi semakin penting.
Likuiditas datang...likuiditas pergi.
Penambangan likuiditas mengacu pada mekanisme memberi insentif kepada pengguna untuk menyediakan likuiditas untuk token melalui hadiah token asli. Dipelopori oleh Compound dan Synthetix, ini telah menjadi mekanisme umum bagi proyek DeFi untuk mendorong pertumbuhan.
Tetapi kita akan segera mengetahui bahwa pendekatan ini sangat tidak berkelanjutan dalam jangka panjang dan merupakan model bisnis yang buruk. Protokol terus berjuang karena mereka perlu menghasilkan pendapatan yang cukup untuk menutupi biaya terkait emisi. Di bawah ini adalah margin keuntungan dari beberapa protokol blue-chip DeFi dari Januari hingga Juli 2022.
Ambil contoh Aave, yang memiliki DeFi TVL terbesar ketiga. Meskipun mereka menghasilkan $10,92 juta dalam pendapatan protokol, mereka juga membayar hampir $75 juta dalam bentuk emisi token, mengakibatkan kerugian sebesar $63,96 juta, atau margin keuntungan -63,1%.
DeFi perlu menjauh dari desain yang tidak berkelanjutan yang gagal mempertahankan likuiditas dan mengadopsi model token yang lebih menarik yang mendorong partisipasi dan pertumbuhan jangka panjang. Mari kita periksa beberapa model yang dirancang untuk mengoptimalkan kondisi likuiditas saat ini.
Tokenomics Pengukur LP
Curve Finance meluncurkan model VoteEscrow, memungkinkan pemegang $CRV mengunci token mereka untuk mendapatkan $veCRV, memberikan hak tata kelola kepada pemegang dan meningkatkan hasil.
Meskipun model ini sedikit mengimbangi aksi jual jangka pendek dan mendorong partisipasi jangka panjang, model ini juga mengurangi likuiditas $CRV karena banyak token yang dikunci (bahkan hingga 4 tahun).
Alih-alih mengunci token asli, beberapa protokol telah membuat model yang berfokus pada penguncian token LP.
Ekonomi Pengukur LP memberi insentif kepada LP yang menyediakan likuiditas untuk mengunci token LP mereka dengan imbalan peningkatan hadiah dan hak tata kelola yang lebih besar. Dalam model ini, pedagang mendapat manfaat dari jaring pengaman likuiditas yang "terkunci", LP mendapatkan hak tata kelola dan penghargaan yang lebih besar, dan ekosistem mendapat manfaat dari likuiditas yang lebih dalam.
Salah satu proyek yang mengadopsi model ini adalah Balancer, yang meluncurkan tokenomik $veBAL. Di sini, pengguna yang menyediakan likuiditas ke kumpulan BAL/WETH menerima $veBAL, yang dapat mereka kunci hingga 1 tahun. Pemegang $veBAL mendapatkan 65;% dari biaya protokol dan dapat memberikan suara pada penerbitan kumpulan dan proposal tata kelola lainnya.
Pertumbuhan persentase veBAL yang dikunci dari waktu ke waktu menunjukkan permintaan yang kuat untuk memanfaatkan sistem.
Penambangan Likuiditas Opsi
Selain penambangan likuiditas "biasa", model token alternatif lainnya adalah penambangan likuiditas opsi. Secara sederhana, ini berarti protokol mendistribusikan insentif likuiditas dalam bentuk opsi, bukan token asli.
Opsi panggilan adalah instrumen keuangan yang memungkinkan pengguna untuk membeli aset pada harga tertentu (strike price) dalam jangka waktu tertentu. Jika harga aset itu naik, pembeli dapat menggunakan opsi mereka untuk membeli aset dengan harga diskon dan menebusnya dengan harga yang lebih tinggi, menghasilkan keuntungan dari selisih harga.
Penambangan likuiditas opsi memungkinkan protokol untuk mendistribusikan insentif likuiditas dalam bentuk opsi panggilan alih-alih token asli. Model ini bertujuan untuk lebih menyelaraskan insentif antara pengguna dan protokol. Untuk pengguna, model ini memungkinkan mereka membeli token asli dengan diskon lebih besar di masa mendatang. Pada saat yang sama, protokol mendapat manfaat dari berkurangnya tekanan jual dan dapat menyesuaikan insentif berdasarkan tujuan spesifik mereka. Misalnya, buat insentif jangka panjang dengan menetapkan tanggal kedaluwarsa yang lebih lama dan/atau harga kesepakatan yang lebih rendah.
Penambangan likuiditas opsi memberikan alternatif inovatif untuk penambangan likuiditas tradisional. Meskipun model ini masih cukup baru dan belum teruji, ada beberapa protokol yang mencoba memimpin, salah satunya adalah Dopex. Mereka baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka akan menguji model insentif opsi panggilan untuk produk terstruktur mereka, yang mereka klaim akan menghasilkan fleksibilitas yang lebih besar, stabilitas harga, dan partisipasi jangka panjang dibandingkan dengan model insentif tradisional.
Namun, ada juga kekhawatiran bahwa proses tersebut akan menghambat pengguna secara umum. Lagi pula, DeFi telah lama didominasi oleh penambangan likuiditas, dan memperkenalkan langkah-langkah ekstra ini dapat menghalangi pengguna dan menjauhkan mereka dari suatu proyek, terutama jika mereka tidak yakin bahwa token tersebut akan benar-benar bekerja dengan baik di masa mendatang.
Akankah penambangan likuiditas opsi membantu proyek menarik lebih banyak peserta jangka panjang, atau akankah langkah ekstra dalam proses penebusan membuat pengguna enggan dan mengurangi likuiditas? Ini adalah pertanyaan yang perlu diamati dan dievaluasi.
Berachain
Sementara contoh di atas memberikan beberapa model menarik untuk menjaga likuiditas dan pengguna, semuanya berfokus pada lapisan aplikasi. Jadi bagaimana jika insentif likuiditas ditujukan pada lapisan konsensus?
Berachain adalah proyek yang baru diluncurkan yang bertujuan untuk melakukan hal itu - menciptakan struktur insentif yang berkelanjutan di dalam rantai itu sendiri.
Semuanya dimulai dengan “model tiga token” — Token gas ($BERA), token tata kelola ($BGT) dan stablecoin asli ($MADU).
Mekanisme konsensus Proof-of-Liquidity yang baru memungkinkan pengguna untuk berpartisipasi sebagai validator dengan mempertaruhkan aset mereka ke Berachain dengan imbalan hadiah blok dan biaya LP.
Ketika pengguna mempertaruhkan aset mereka, deposit mereka secara otomatis dipasangkan dengan stablecoin asli $HONEY pada AMM asli. Pada saat yang sama, token tata kelola ($BGT) juga akan diperoleh. Pemegang saham $BGT pada gilirannya mendapatkan biaya protokol dan berdampak pada emisi dan insentif lain dalam ekosistem dari waktu ke waktu.
Secara teori, ini akan menciptakan efek roda gila yang positif:
Lebih banyak deposit = likuiditas stablecoin yang lebih dalam;
Likuiditas lebih dalam = lebih banyak trader akan menggunakan Berachain;
Lebih banyak trader = lebih banyak biaya protokol = lebih banyak hadiah untuk pemegang $BGT;
Hadiah $BGT yang lebih baik = permintaan $BGT yang lebih tinggi.
Model ini memberi insentif kepada pengguna untuk menyimpan aset mereka di ekosistem Berachain karena ada peluang penghasilan yang lebih besar daripada di tempat lain. Keindahan dari model ini adalah bahwa penerima manfaat utama dari nilai yang dihasilkan oleh rantai tersebut adalah ekosistem itu sendiri, yang memberikan penghargaan kepada peserta atas komitmen jangka panjang. Pengguna mulai berkontribusi pada likuiditas stablecoin asli begitu mereka melakukan deposit, sehingga secara alami menciptakan mekanisme likuiditas. Selain itu, pengguna yang memegang $BERA yang diperoleh melalui hadiah blok dapat memperoleh biaya yang dihasilkan oleh aktivitas on-chain dengan memegang $BGT. Protokol dapat mulai mengumpulkan $BGT untuk hak suara, mengarahkan insentif ke aset spesifik mereka, membuka jalan bagi potensi ekosistem seperti Perang Kurva untuk berkembang.
Curve Wars membantu Curve tumbuh menjadi raksasa DeFi seperti sekarang ini, dapatkah Berachain melihat efek serupa?
Ringkas
DeFi masih muda dan primitif, dan masih banyak pekerjaan yang harus diselesaikan dalam kondisi saat ini. Menciptakan kerangka kerja ekonomi yang berkelanjutan merupakan bagian penting dari proses ini. Bisa dibilang, mengingat bahwa penambangan likuiditas sangat penting bagi sifat dasar DeFi, tidak mungkin untuk mengabaikannya sepenuhnya.
Namun, kerangka kerja alternatif seperti yang dijelaskan di atas menunjukkan bahwa kerangka penambangan likuiditas dapat dioptimalkan untuk menjaga likuiditas dan pengguna, dan benar-benar bermanfaat bagi ekosistem jangka panjang.
Lain kali Anda ingin masuk ke proyek DeFi favorit Anda dan mencari hasil, luangkan waktu untuk memahami dari mana asalnya dan apakah itu berkelanjutan. Tip kecil: Jika Anda tidak tahu dari mana sumber penghasilan, maka Anda adalah sumber penghasilan.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Tanpa Bank: Menemukan Model Token yang Lebih Berkelanjutan
Penulis: Paul Timofeev
Kompilasi teks asli: Deep Tide TechFlow
Di ruang DeFi, likuiditas sangat penting.
Likuiditas mengacu pada kemudahan aset dapat dikonversi menjadi uang tunai. Semakin likuid suatu aset, semakin mudah untuk diuangkan, dan sebaliknya.
Di DeFi, likuiditas diukur dengan selip harga, perbedaan antara harga yang diharapkan dan harga eksekusi saat aset diperdagangkan di pembuat pasar otomatis (AMM) seperti Uniswap. Likuiditas yang lebih baik mengurangi selip harga, membuat perdagangan lebih efisien, dan menguntungkan semua peserta. Oleh karena itu, di DeFi, proyek memiliki insentif untuk menciptakan likuiditas mendalam agar token asli mereka dapat mengakumulasi nilai dan menarik lebih banyak pengguna.
Namun, grafik Total Value Locked (TVL) untuk banyak L1 dan dApps tampaknya memiliki nasib yang sama - ledakan cepat likuiditas dan pertumbuhan yang diikuti dengan penurunan tajam. DeFi mempelajari pelajaran sulit bahwa memperoleh dan mempertahankan likuiditas dari waktu ke waktu jauh lebih sulit daripada membangunnya dalam jangka pendek.
Saat pembuat pasar top seperti Jane Street dan Jump Trading mengurangi partisipasi mereka, kebutuhan untuk merancang model token yang berkelanjutan menjadi semakin penting.
Likuiditas datang...likuiditas pergi.
Penambangan likuiditas mengacu pada mekanisme memberi insentif kepada pengguna untuk menyediakan likuiditas untuk token melalui hadiah token asli. Dipelopori oleh Compound dan Synthetix, ini telah menjadi mekanisme umum bagi proyek DeFi untuk mendorong pertumbuhan.
Tetapi kita akan segera mengetahui bahwa pendekatan ini sangat tidak berkelanjutan dalam jangka panjang dan merupakan model bisnis yang buruk. Protokol terus berjuang karena mereka perlu menghasilkan pendapatan yang cukup untuk menutupi biaya terkait emisi. Di bawah ini adalah margin keuntungan dari beberapa protokol blue-chip DeFi dari Januari hingga Juli 2022.
Ambil contoh Aave, yang memiliki DeFi TVL terbesar ketiga. Meskipun mereka menghasilkan $10,92 juta dalam pendapatan protokol, mereka juga membayar hampir $75 juta dalam bentuk emisi token, mengakibatkan kerugian sebesar $63,96 juta, atau margin keuntungan -63,1%.
DeFi perlu menjauh dari desain yang tidak berkelanjutan yang gagal mempertahankan likuiditas dan mengadopsi model token yang lebih menarik yang mendorong partisipasi dan pertumbuhan jangka panjang. Mari kita periksa beberapa model yang dirancang untuk mengoptimalkan kondisi likuiditas saat ini.
Tokenomics Pengukur LP
Curve Finance meluncurkan model VoteEscrow, memungkinkan pemegang $CRV mengunci token mereka untuk mendapatkan $veCRV, memberikan hak tata kelola kepada pemegang dan meningkatkan hasil.
Meskipun model ini sedikit mengimbangi aksi jual jangka pendek dan mendorong partisipasi jangka panjang, model ini juga mengurangi likuiditas $CRV karena banyak token yang dikunci (bahkan hingga 4 tahun).
Alih-alih mengunci token asli, beberapa protokol telah membuat model yang berfokus pada penguncian token LP.
Ekonomi Pengukur LP memberi insentif kepada LP yang menyediakan likuiditas untuk mengunci token LP mereka dengan imbalan peningkatan hadiah dan hak tata kelola yang lebih besar. Dalam model ini, pedagang mendapat manfaat dari jaring pengaman likuiditas yang "terkunci", LP mendapatkan hak tata kelola dan penghargaan yang lebih besar, dan ekosistem mendapat manfaat dari likuiditas yang lebih dalam.
Salah satu proyek yang mengadopsi model ini adalah Balancer, yang meluncurkan tokenomik $veBAL. Di sini, pengguna yang menyediakan likuiditas ke kumpulan BAL/WETH menerima $veBAL, yang dapat mereka kunci hingga 1 tahun. Pemegang $veBAL mendapatkan 65;% dari biaya protokol dan dapat memberikan suara pada penerbitan kumpulan dan proposal tata kelola lainnya.
Pertumbuhan persentase veBAL yang dikunci dari waktu ke waktu menunjukkan permintaan yang kuat untuk memanfaatkan sistem.
Penambangan Likuiditas Opsi
Selain penambangan likuiditas "biasa", model token alternatif lainnya adalah penambangan likuiditas opsi. Secara sederhana, ini berarti protokol mendistribusikan insentif likuiditas dalam bentuk opsi, bukan token asli.
Opsi panggilan adalah instrumen keuangan yang memungkinkan pengguna untuk membeli aset pada harga tertentu (strike price) dalam jangka waktu tertentu. Jika harga aset itu naik, pembeli dapat menggunakan opsi mereka untuk membeli aset dengan harga diskon dan menebusnya dengan harga yang lebih tinggi, menghasilkan keuntungan dari selisih harga.
Penambangan likuiditas opsi memungkinkan protokol untuk mendistribusikan insentif likuiditas dalam bentuk opsi panggilan alih-alih token asli. Model ini bertujuan untuk lebih menyelaraskan insentif antara pengguna dan protokol. Untuk pengguna, model ini memungkinkan mereka membeli token asli dengan diskon lebih besar di masa mendatang. Pada saat yang sama, protokol mendapat manfaat dari berkurangnya tekanan jual dan dapat menyesuaikan insentif berdasarkan tujuan spesifik mereka. Misalnya, buat insentif jangka panjang dengan menetapkan tanggal kedaluwarsa yang lebih lama dan/atau harga kesepakatan yang lebih rendah.
Penambangan likuiditas opsi memberikan alternatif inovatif untuk penambangan likuiditas tradisional. Meskipun model ini masih cukup baru dan belum teruji, ada beberapa protokol yang mencoba memimpin, salah satunya adalah Dopex. Mereka baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka akan menguji model insentif opsi panggilan untuk produk terstruktur mereka, yang mereka klaim akan menghasilkan fleksibilitas yang lebih besar, stabilitas harga, dan partisipasi jangka panjang dibandingkan dengan model insentif tradisional.
Namun, ada juga kekhawatiran bahwa proses tersebut akan menghambat pengguna secara umum. Lagi pula, DeFi telah lama didominasi oleh penambangan likuiditas, dan memperkenalkan langkah-langkah ekstra ini dapat menghalangi pengguna dan menjauhkan mereka dari suatu proyek, terutama jika mereka tidak yakin bahwa token tersebut akan benar-benar bekerja dengan baik di masa mendatang.
Akankah penambangan likuiditas opsi membantu proyek menarik lebih banyak peserta jangka panjang, atau akankah langkah ekstra dalam proses penebusan membuat pengguna enggan dan mengurangi likuiditas? Ini adalah pertanyaan yang perlu diamati dan dievaluasi.
Berachain
Sementara contoh di atas memberikan beberapa model menarik untuk menjaga likuiditas dan pengguna, semuanya berfokus pada lapisan aplikasi. Jadi bagaimana jika insentif likuiditas ditujukan pada lapisan konsensus?
Berachain adalah proyek yang baru diluncurkan yang bertujuan untuk melakukan hal itu - menciptakan struktur insentif yang berkelanjutan di dalam rantai itu sendiri.
Semuanya dimulai dengan “model tiga token” — Token gas ($BERA), token tata kelola ($BGT) dan stablecoin asli ($MADU).
Mekanisme konsensus Proof-of-Liquidity yang baru memungkinkan pengguna untuk berpartisipasi sebagai validator dengan mempertaruhkan aset mereka ke Berachain dengan imbalan hadiah blok dan biaya LP.
Ketika pengguna mempertaruhkan aset mereka, deposit mereka secara otomatis dipasangkan dengan stablecoin asli $HONEY pada AMM asli. Pada saat yang sama, token tata kelola ($BGT) juga akan diperoleh. Pemegang saham $BGT pada gilirannya mendapatkan biaya protokol dan berdampak pada emisi dan insentif lain dalam ekosistem dari waktu ke waktu.
Secara teori, ini akan menciptakan efek roda gila yang positif:
Model ini memberi insentif kepada pengguna untuk menyimpan aset mereka di ekosistem Berachain karena ada peluang penghasilan yang lebih besar daripada di tempat lain. Keindahan dari model ini adalah bahwa penerima manfaat utama dari nilai yang dihasilkan oleh rantai tersebut adalah ekosistem itu sendiri, yang memberikan penghargaan kepada peserta atas komitmen jangka panjang. Pengguna mulai berkontribusi pada likuiditas stablecoin asli begitu mereka melakukan deposit, sehingga secara alami menciptakan mekanisme likuiditas. Selain itu, pengguna yang memegang $BERA yang diperoleh melalui hadiah blok dapat memperoleh biaya yang dihasilkan oleh aktivitas on-chain dengan memegang $BGT. Protokol dapat mulai mengumpulkan $BGT untuk hak suara, mengarahkan insentif ke aset spesifik mereka, membuka jalan bagi potensi ekosistem seperti Perang Kurva untuk berkembang.
Curve Wars membantu Curve tumbuh menjadi raksasa DeFi seperti sekarang ini, dapatkah Berachain melihat efek serupa?
Ringkas
DeFi masih muda dan primitif, dan masih banyak pekerjaan yang harus diselesaikan dalam kondisi saat ini. Menciptakan kerangka kerja ekonomi yang berkelanjutan merupakan bagian penting dari proses ini. Bisa dibilang, mengingat bahwa penambangan likuiditas sangat penting bagi sifat dasar DeFi, tidak mungkin untuk mengabaikannya sepenuhnya.
Namun, kerangka kerja alternatif seperti yang dijelaskan di atas menunjukkan bahwa kerangka penambangan likuiditas dapat dioptimalkan untuk menjaga likuiditas dan pengguna, dan benar-benar bermanfaat bagi ekosistem jangka panjang.
Lain kali Anda ingin masuk ke proyek DeFi favorit Anda dan mencari hasil, luangkan waktu untuk memahami dari mana asalnya dan apakah itu berkelanjutan. Tip kecil: Jika Anda tidak tahu dari mana sumber penghasilan, maka Anda adalah sumber penghasilan.