Penulis asli: tidak seorang pun (Twitter: @defioasis)
Editor asli: Colin Wu
Catatan: Artikel ini hanya untuk berbagi informasi, dan tidak memiliki hubungan kepentingan dengan proyek yang disebutkan, dan tidak memberikan dukungan dalam bentuk apapun.
Dengan terus meningkatnya tingkat janji ETH dan jalur LSD menjadi kelas aset TVL terbesar, lebih banyak strategi pendapatan di sekitar xETH, dan integrasi DeFi di bidang LSD dengan aset 18,52 miliar dolar AS menjadi tren baru perhatian masyarakat . Menurut data Dune Analytics, per 13 Juni, LSDfi TVL mencapai 420 juta dolar AS, hanya sekitar 2,3% dari LSD TVL; di mana Lybra Finance menyumbang 41,1%; pada 29 Mei, ada sekitar 40 juta; aliran masuk ETH/steTH dalam USD menetapkan rekor baru untuk pertumbuhan satu hari, tetapi pangsa pasar mereka menurun karena pesaing bergabung. LBR Lybra Finance mencapai peningkatan lebih dari 30 kali lipat di bulan Mei, tetapi setelah memasuki bulan Juni, LBR ini mungkin dipengaruhi oleh aksi jual penghasil laba awal, kepanikan pasar tentang masalah kontrak dan lingkungan makro, dan telah turun tajam dari titik tinggi Investor harus memperhatikan risiko. Faktanya, pembentukan mata uang yang stabil di LSD adalah inti dari Lybra Artikel ini akan menganalisis Lybra Finance seputar mata uang stabil eUSD.
Bisnis inti
Lybra Finance memungkinkan pengguna untuk menyetor ETH atau steTH pada platform sebagai jaminan untuk mencetak eUSD yang sesuai, dan garis likuidasi adalah 150%;, yaitu; $;1 eUSD setidaknya; $;1,5 setara dengan steTH sebagai jaminan. Dengan memegang eUSD yang dicetak, pengguna dapat memperoleh pendapatan bunga darinya (pegang saja, mirip dengan setoran giro bank), yang didukung oleh pendapatan LSD yang dihasilkan oleh ETH/stETH yang disimpan, yang berarti bahwa ketika pengguna melewati Lybra Ketika menyetor ETH/steTH ke mint eUSD, ETH/steTH yang disetor akan digunakan untuk berpartisipasi dalam LSD, dan partisipasi dalam LSD akan diberi imbalan untuk memverifikasi dan menjaga keamanan jaringan Ethereum. Hadiah ini dihasilkan dalam bentuk steTH, yang diubah menjadi eUSD oleh protokol Lybra Finance sebagai pendapatan bunga dan didistribusikan ke pengguna. Per 13 Juni, pendapatan bunga tahunan yang dihasilkan dengan memegang eUSD adalah sekitar 9,08%;. (Catatan: Menyetor ETH di Lybra akan diubah menjadi steTH)
Pendapatan Protokol
Lybra tidak membebankan biaya untuk pencetakan dan pembayaran kembali eUSD, dan pendapatan perjanjian utamanya berasal dari biaya layanan yang dibebankan setelah pendapatan diperoleh dari LSD, yaitu 1,5% dari jumlah total eUSD yang beredar; biaya layanan tahunan (ini layanan Biaya akan diakumulasikan sekali per detik sesuai dengan sirkulasi aktual eUSD saat ini), dan pendapatan LSD setelah dikurangi biaya layanan akan didistribusikan ke pemegang eUSD. Biaya layanan tahunan yang terkumpul akan dialokasikan ke LBR Staking Pool, dan pengguna dapat memperoleh 100% dari biaya layanan dengan melakukan staking LBR ke esLBR.
Stabilitas
eUSD sebenarnya adalah stablecoin overcollateralized.
(1;) Setidaknya; $;1,5;: $;1 setara dengan steTH sebagai jaminan, dan mendukung penebusan eUSD yang kaku terhadap ETH (harus membayar; 0,5%; biaya penebusan, dalam mata uang ETH)
(2;) Kurang dari 150%; mekanisme likuidasi tingkat hipotek: setiap pengguna dapat menjadi likuidator dan menggunakan eUSD sebagai mata uang pembayaran untuk membeli agunan steTH yang dilikuidasi dengan harga diskon (1- tingkat imbalan likuidasi)
(3;) Berdasarkan dua yang pertama, ketika harga eUSD berfluktuasi, akan ada peluang arbitrase. Ketika eUSD<$;1, arbitrase dapat membeli eUSD dengan harga diskon di pasar sekunder, dan kemudian secara kaku menukarkan eUSD dengan nilai ETH;$;1, karena jumlah arbitrase yang berulang kali beroperasi meningkat, harga akan melambat. ; saat eUSD>$;1, arbitrase dapat mendepositkan ETH/steTH sebagai jaminan untuk mencetak eUSD baru, lalu menjual eUSD di pasar sekunder, menunggu lebih banyak arbitrase melakukan operasi ini, harga akan diturunkan perlahan. Setelah kembali ke jangkar, arbitrase akan membeli kembali eUSD dari pasar sekunder untuk melunasi pinjaman Selisih harga sebelum dan sesudah eUSD adalah keuntungan arbitrase.
(4;) Kurva menyediakan likuiditas keluar eUSD. Pada 13 Juni, sirkulasi eUSD adalah sekitar 81,4 juta dolar AS, melalui insentif emisi LBR Lybra, 8,5 juta eUSD telah beroperasi di Pool eUSD/USD LP Curve, dengan TVL sekitar 21,4 juta dolar AS, volume transaksi harian adalah sekitar 100.000 dolar AS, dan tingkat pemanfaatan likuiditas adalah 0,43%. Namun, rasio Curve eUSD/USD LP Pool terus tidak seimbang. Apa yang agak aneh adalah bahwa kumpulan Curve v2 yang digunakan oleh eUSD digunakan untuk transaksi aset yang mudah menguap alih-alih menahan aset yang dipatok, yang dapat menyebabkan kerusakan, memicu likuidasi dengan memandu eUSD untuk memisahkan ke atas, dan mengekstraksi aset likuidasi darinya.
Selain itu, pentingnya stablecoin terletak pada pengadopsiannya. Masih harus dilihat seberapa efektif eUSD dan apakah dapat diintegrasikan dan diadopsi oleh protokol on-chain lainnya.
Ada dua hal yang perlu diperhatikan tentang penebusan kaku:
Salah satunya adalah bahwa penebusan yang kaku harus membayar biaya "0,5%" dari ETH yang ditebus, yang dapat menyebabkan "0,5%" ruang fluktuasi yang diizinkan secara diam-diam jika ada offset bawah air dari eUSD ke "$;1" , karena untuk arbitrase, hanya ketika deviasi ke bawah lebih besar dari; 0,5%; ada ruang untuk arbitrase keuntungan.
Yang kedua adalah penebusan kaku tidak berarti membayar utang eUSD. Pengguna yang telah mencetak eUSD dapat memilih untuk menyediakan layanan penebusan kaku dan mendapatkan biaya pembayaran penebusan "0,5%", serta LBR APY yang lebih tinggi, kompensasi biaya, eksitasi dll. Jika penebusan terjadi, pengguna yang menyediakan layanan penebusan akan kehilangan sebagian jaminan, mengurangi hutang yang sesuai pada saat yang sama, dan mendapatkan biaya penebusan "0,5%" yang dibayarkan oleh pengguna lain, yang berarti bahwa setelah memulai layanan , agunan pengguna akan menjadi likuiditas penebusan pengguna lain.
Respon Risiko
eUSD, atau seluruh jalur LSDfi, pada dasarnya adalah lapisan kedua boneka bersarang. Setelah mendepositkan ETH/steTH ke Lybra, itu akan dikonversi secara seragam menjadi steTH, dengan mengandalkan ETH aset asli dan stETH, yang merupakan ETH terbesar; 2.0; reputasi platform Lido, telah menjadi aset andal di bidang DeFi, sehingga steTH dapat dianggap sebagai Matryoshka dari ETH; eUSD adalah mata uang stabil yang dicetak di atas agunan stETH, yang merupakan lapisan kedua boneka. Pengguna dapat memperoleh dua pendapatan, menyetorkan ETH ke Lido untuk mendapatkan pendapatan gadai pertama dan sertifikat steTH, lalu memasukkan hipotek steTH ke eUSD untuk mendapatkan pendapatan bunga kedua. Melalui boneka berlapis ganda, pengguna meningkatkan pendapatan memegang ETH. Pengembalian tinggi dan risiko tinggi sering saling melengkapi, yang merupakan ujian utama bagi platform, dan mekanisme likuidasi merupakan jaminan penting bagi platform untuk mencegah risiko dan memblokir penyebaran risiko.
Secara umum, karena 1 eUSD digadaikan setidaknya; $;1,5 setara dengan ETH/stETH, ini berarti bahwa dalam keadaan normal, tingkat hipotek keseluruhan dari protokol Lybra Finance harus di atas 150%.
Untuk likuidasi yang tidak menyentuh kontrol risiko platform (yaitu, tingkat hipotek keseluruhan dari perjanjian>; 150%;), ketika peminjam (casting eUSD) dilikuidasi, pengguna dapat menjadi likuidator, dengan bantuan Keeper (peserta tertentu yang berperan sebagai likuidasi) ); Gunakan saldo eUSD Anda sendiri untuk melikuidasi hingga 50% dari agunan peminjam, dan dapatkan 109% dari nilai eUSD yang dilunasi; aset agunan, dan Keeper mendapatkan 1% dari yang dilunasi nilai eUSD; aset agunan. (Catatan: ;10%; adalah imbalan likuidasi, dimana 9%; untuk likuidator, ;1%; untuk Keeper, tetapi hanya berlaku untuk likuidasi menggunakan alat likuidasi resmi)
Misalnya: A mendepositkan 1 stETH sebagai jaminan dan mencetak 1400 eUSD seminggu yang lalu, selama minggu ini, nilai dolar ETH turun dari;$;2200; menjadi;$;2000;, saat ini Tingkat hipotek A = 2000/1400 ; =; 142%; <; 150%;. Saat ini, B bertindak sebagai Penjaga untuk memulai likuidasi untuk A, dan agunan maksimum yang dapat dicairkan adalah 1 stETH*;0.5;=;0.5 stETH. Likuidator C memiliki saldo 500 eUSD, semuanya digunakan untuk membayar kembali atas nama A, C akan menerima 500/2000*;109%;=;0,2725 stETH, setara dengan 545 eUSD, dan B sebagai Keeper akan menerima 500/2000*;1%; =;0,0025 steTH, setara dengan 5 eUSD. Setelah C melunasi hutang untuk A, hutang A adalah 1400-500;=;900 eUSD, dan nilai agunan adalah 1-0,2725-0,0025;=;0,725 stETH, dan tingkat hipotek saat ini adalah;0,725*;2000 /900; =;161%;＞;150%;
Terlihat pula adanya perbedaan waktu antara likuidasi yang diprakarsai oleh Keeper dengan likuidasi yang dilakukan oleh likuidator, sehingga tidak selama tingkat hipotek lebih rendah dari 150% akan segera dilikuidasi. adalah proses yang mirip dengan antrian, yang mirip dengan DeFi Likuidasi perjanjian pinjaman on-chain relatif sama.
Ekstrem lainnya, tingkat hipotek keseluruhan dari perjanjian Lybra Finance lebih rendah dari 150%; dalam hal ini, peminjam dengan tingkat hipotek lebih rendah dari 125% akan menghadapi likuidasi penuh agunan mereka. Dalam kasus likuidasi lengkap, likuidator membayar eUSD yang setara dengan hutang peminjam (orang yang dilikuidasi) untuk mendapatkan nilai agunan yang setara dengan hutang peminjam * (tingkat hipotek - 1%;), yang dikurangi 1 % ; dimiliki oleh Penjaga. Agunan dan hutang peminjam, yaitu pihak yang dilikuidasi, dibersihkan. Jika dalam kasus yang lebih ekstrim, tingkat hipotek lebih rendah dari 101%; yaitu, tingkat hipotek < (100%; + rasio hadiah Penjaga), Penjaga tidak akan menerima hadiah apa pun.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Analisis Pemimpin LSDFi Lybra Finance: Seberapa Stabil Itu? Apa risiko dari "boneka bersarang dua lantai"?
Penulis asli: tidak seorang pun (Twitter: @defioasis)
Editor asli: Colin Wu
Catatan: Artikel ini hanya untuk berbagi informasi, dan tidak memiliki hubungan kepentingan dengan proyek yang disebutkan, dan tidak memberikan dukungan dalam bentuk apapun.
Dengan terus meningkatnya tingkat janji ETH dan jalur LSD menjadi kelas aset TVL terbesar, lebih banyak strategi pendapatan di sekitar xETH, dan integrasi DeFi di bidang LSD dengan aset 18,52 miliar dolar AS menjadi tren baru perhatian masyarakat . Menurut data Dune Analytics, per 13 Juni, LSDfi TVL mencapai 420 juta dolar AS, hanya sekitar 2,3% dari LSD TVL; di mana Lybra Finance menyumbang 41,1%; pada 29 Mei, ada sekitar 40 juta; aliran masuk ETH/steTH dalam USD menetapkan rekor baru untuk pertumbuhan satu hari, tetapi pangsa pasar mereka menurun karena pesaing bergabung. LBR Lybra Finance mencapai peningkatan lebih dari 30 kali lipat di bulan Mei, tetapi setelah memasuki bulan Juni, LBR ini mungkin dipengaruhi oleh aksi jual penghasil laba awal, kepanikan pasar tentang masalah kontrak dan lingkungan makro, dan telah turun tajam dari titik tinggi Investor harus memperhatikan risiko. Faktanya, pembentukan mata uang yang stabil di LSD adalah inti dari Lybra Artikel ini akan menganalisis Lybra Finance seputar mata uang stabil eUSD.
Bisnis inti
Lybra Finance memungkinkan pengguna untuk menyetor ETH atau steTH pada platform sebagai jaminan untuk mencetak eUSD yang sesuai, dan garis likuidasi adalah 150%;, yaitu; $;1 eUSD setidaknya; $;1,5 setara dengan steTH sebagai jaminan. Dengan memegang eUSD yang dicetak, pengguna dapat memperoleh pendapatan bunga darinya (pegang saja, mirip dengan setoran giro bank), yang didukung oleh pendapatan LSD yang dihasilkan oleh ETH/stETH yang disimpan, yang berarti bahwa ketika pengguna melewati Lybra Ketika menyetor ETH/steTH ke mint eUSD, ETH/steTH yang disetor akan digunakan untuk berpartisipasi dalam LSD, dan partisipasi dalam LSD akan diberi imbalan untuk memverifikasi dan menjaga keamanan jaringan Ethereum. Hadiah ini dihasilkan dalam bentuk steTH, yang diubah menjadi eUSD oleh protokol Lybra Finance sebagai pendapatan bunga dan didistribusikan ke pengguna. Per 13 Juni, pendapatan bunga tahunan yang dihasilkan dengan memegang eUSD adalah sekitar 9,08%;. (Catatan: Menyetor ETH di Lybra akan diubah menjadi steTH)
Pendapatan Protokol
Lybra tidak membebankan biaya untuk pencetakan dan pembayaran kembali eUSD, dan pendapatan perjanjian utamanya berasal dari biaya layanan yang dibebankan setelah pendapatan diperoleh dari LSD, yaitu 1,5% dari jumlah total eUSD yang beredar; biaya layanan tahunan (ini layanan Biaya akan diakumulasikan sekali per detik sesuai dengan sirkulasi aktual eUSD saat ini), dan pendapatan LSD setelah dikurangi biaya layanan akan didistribusikan ke pemegang eUSD. Biaya layanan tahunan yang terkumpul akan dialokasikan ke LBR Staking Pool, dan pengguna dapat memperoleh 100% dari biaya layanan dengan melakukan staking LBR ke esLBR.
Stabilitas
eUSD sebenarnya adalah stablecoin overcollateralized.
(1;) Setidaknya; $;1,5;: $;1 setara dengan steTH sebagai jaminan, dan mendukung penebusan eUSD yang kaku terhadap ETH (harus membayar; 0,5%; biaya penebusan, dalam mata uang ETH)
(2;) Kurang dari 150%; mekanisme likuidasi tingkat hipotek: setiap pengguna dapat menjadi likuidator dan menggunakan eUSD sebagai mata uang pembayaran untuk membeli agunan steTH yang dilikuidasi dengan harga diskon (1- tingkat imbalan likuidasi)
(3;) Berdasarkan dua yang pertama, ketika harga eUSD berfluktuasi, akan ada peluang arbitrase. Ketika eUSD<$;1, arbitrase dapat membeli eUSD dengan harga diskon di pasar sekunder, dan kemudian secara kaku menukarkan eUSD dengan nilai ETH;$;1, karena jumlah arbitrase yang berulang kali beroperasi meningkat, harga akan melambat. ; saat eUSD>$;1, arbitrase dapat mendepositkan ETH/steTH sebagai jaminan untuk mencetak eUSD baru, lalu menjual eUSD di pasar sekunder, menunggu lebih banyak arbitrase melakukan operasi ini, harga akan diturunkan perlahan. Setelah kembali ke jangkar, arbitrase akan membeli kembali eUSD dari pasar sekunder untuk melunasi pinjaman Selisih harga sebelum dan sesudah eUSD adalah keuntungan arbitrase.
(4;) Kurva menyediakan likuiditas keluar eUSD. Pada 13 Juni, sirkulasi eUSD adalah sekitar 81,4 juta dolar AS, melalui insentif emisi LBR Lybra, 8,5 juta eUSD telah beroperasi di Pool eUSD/USD LP Curve, dengan TVL sekitar 21,4 juta dolar AS, volume transaksi harian adalah sekitar 100.000 dolar AS, dan tingkat pemanfaatan likuiditas adalah 0,43%. Namun, rasio Curve eUSD/USD LP Pool terus tidak seimbang. Apa yang agak aneh adalah bahwa kumpulan Curve v2 yang digunakan oleh eUSD digunakan untuk transaksi aset yang mudah menguap alih-alih menahan aset yang dipatok, yang dapat menyebabkan kerusakan, memicu likuidasi dengan memandu eUSD untuk memisahkan ke atas, dan mengekstraksi aset likuidasi darinya.
Selain itu, pentingnya stablecoin terletak pada pengadopsiannya. Masih harus dilihat seberapa efektif eUSD dan apakah dapat diintegrasikan dan diadopsi oleh protokol on-chain lainnya.
Ada dua hal yang perlu diperhatikan tentang penebusan kaku:
Salah satunya adalah bahwa penebusan yang kaku harus membayar biaya "0,5%" dari ETH yang ditebus, yang dapat menyebabkan "0,5%" ruang fluktuasi yang diizinkan secara diam-diam jika ada offset bawah air dari eUSD ke "$;1" , karena untuk arbitrase, hanya ketika deviasi ke bawah lebih besar dari; 0,5%; ada ruang untuk arbitrase keuntungan.
Yang kedua adalah penebusan kaku tidak berarti membayar utang eUSD. Pengguna yang telah mencetak eUSD dapat memilih untuk menyediakan layanan penebusan kaku dan mendapatkan biaya pembayaran penebusan "0,5%", serta LBR APY yang lebih tinggi, kompensasi biaya, eksitasi dll. Jika penebusan terjadi, pengguna yang menyediakan layanan penebusan akan kehilangan sebagian jaminan, mengurangi hutang yang sesuai pada saat yang sama, dan mendapatkan biaya penebusan "0,5%" yang dibayarkan oleh pengguna lain, yang berarti bahwa setelah memulai layanan , agunan pengguna akan menjadi likuiditas penebusan pengguna lain.
Respon Risiko
eUSD, atau seluruh jalur LSDfi, pada dasarnya adalah lapisan kedua boneka bersarang. Setelah mendepositkan ETH/steTH ke Lybra, itu akan dikonversi secara seragam menjadi steTH, dengan mengandalkan ETH aset asli dan stETH, yang merupakan ETH terbesar; 2.0; reputasi platform Lido, telah menjadi aset andal di bidang DeFi, sehingga steTH dapat dianggap sebagai Matryoshka dari ETH; eUSD adalah mata uang stabil yang dicetak di atas agunan stETH, yang merupakan lapisan kedua boneka. Pengguna dapat memperoleh dua pendapatan, menyetorkan ETH ke Lido untuk mendapatkan pendapatan gadai pertama dan sertifikat steTH, lalu memasukkan hipotek steTH ke eUSD untuk mendapatkan pendapatan bunga kedua. Melalui boneka berlapis ganda, pengguna meningkatkan pendapatan memegang ETH. Pengembalian tinggi dan risiko tinggi sering saling melengkapi, yang merupakan ujian utama bagi platform, dan mekanisme likuidasi merupakan jaminan penting bagi platform untuk mencegah risiko dan memblokir penyebaran risiko.
Secara umum, karena 1 eUSD digadaikan setidaknya; $;1,5 setara dengan ETH/stETH, ini berarti bahwa dalam keadaan normal, tingkat hipotek keseluruhan dari protokol Lybra Finance harus di atas 150%.
Untuk likuidasi yang tidak menyentuh kontrol risiko platform (yaitu, tingkat hipotek keseluruhan dari perjanjian>; 150%;), ketika peminjam (casting eUSD) dilikuidasi, pengguna dapat menjadi likuidator, dengan bantuan Keeper (peserta tertentu yang berperan sebagai likuidasi) ); Gunakan saldo eUSD Anda sendiri untuk melikuidasi hingga 50% dari agunan peminjam, dan dapatkan 109% dari nilai eUSD yang dilunasi; aset agunan, dan Keeper mendapatkan 1% dari yang dilunasi nilai eUSD; aset agunan. (Catatan: ;10%; adalah imbalan likuidasi, dimana 9%; untuk likuidator, ;1%; untuk Keeper, tetapi hanya berlaku untuk likuidasi menggunakan alat likuidasi resmi)
Misalnya: A mendepositkan 1 stETH sebagai jaminan dan mencetak 1400 eUSD seminggu yang lalu, selama minggu ini, nilai dolar ETH turun dari;$;2200; menjadi;$;2000;, saat ini Tingkat hipotek A = 2000/1400 ; =; 142%; <; 150%;. Saat ini, B bertindak sebagai Penjaga untuk memulai likuidasi untuk A, dan agunan maksimum yang dapat dicairkan adalah 1 stETH*;0.5;=;0.5 stETH. Likuidator C memiliki saldo 500 eUSD, semuanya digunakan untuk membayar kembali atas nama A, C akan menerima 500/2000*;109%;=;0,2725 stETH, setara dengan 545 eUSD, dan B sebagai Keeper akan menerima 500/2000*;1%; =;0,0025 steTH, setara dengan 5 eUSD. Setelah C melunasi hutang untuk A, hutang A adalah 1400-500;=;900 eUSD, dan nilai agunan adalah 1-0,2725-0,0025;=;0,725 stETH, dan tingkat hipotek saat ini adalah;0,725*;2000 /900; =;161%;＞;150%;
Terlihat pula adanya perbedaan waktu antara likuidasi yang diprakarsai oleh Keeper dengan likuidasi yang dilakukan oleh likuidator, sehingga tidak selama tingkat hipotek lebih rendah dari 150% akan segera dilikuidasi. adalah proses yang mirip dengan antrian, yang mirip dengan DeFi Likuidasi perjanjian pinjaman on-chain relatif sama.
Ekstrem lainnya, tingkat hipotek keseluruhan dari perjanjian Lybra Finance lebih rendah dari 150%; dalam hal ini, peminjam dengan tingkat hipotek lebih rendah dari 125% akan menghadapi likuidasi penuh agunan mereka. Dalam kasus likuidasi lengkap, likuidator membayar eUSD yang setara dengan hutang peminjam (orang yang dilikuidasi) untuk mendapatkan nilai agunan yang setara dengan hutang peminjam * (tingkat hipotek - 1%;), yang dikurangi 1 % ; dimiliki oleh Penjaga. Agunan dan hutang peminjam, yaitu pihak yang dilikuidasi, dibersihkan. Jika dalam kasus yang lebih ekstrim, tingkat hipotek lebih rendah dari 101%; yaitu, tingkat hipotek < (100%; + rasio hadiah Penjaga), Penjaga tidak akan menerima hadiah apa pun.