Jadi Michael Burry kembali menjadi berita utama dengan prediksinya yang terbaru - bahwa AI pada dasarnya adalah Dot Com 2.0. Tapi begini: rekam jejaknya sejak 2008 cukup buruk.

Jangan salah paham, pria ini menghasilkan $100 juta secara pribadi dan $700 juta untuk investor dengan menebak krisis subprime. Itu legenda. Tapi sejak saat itu? Dia selalu terlalu awal dan salah dalam sisi bearish. Dia bahkan menutup hedge fund-nya tahun lalu karena dia tidak bisa menyesuaikan diri dengan arah pasar yang sebenarnya. Itu adalah pertanda besar.

Sekarang Michael Burry berpendapat bahwa perusahaan teknologi besar seperti Meta dan Microsoft sedang memanipulasi buku mereka dengan jadwal depresiasi yang tidak realistis untuk meningkatkan pendapatan. Dia mengatakan infrastruktur AI memiliki umur yang lebih pendek daripada server tradisional, jadi ROI-nya tidak masuk akal.

Inilah mengapa itu sebenarnya tidak berlaku: Ya, GPU memiliki siklus yang lebih pendek, tetapi sebagian besar infrastruktur AI sebenarnya bertahan 15-20 tahun. Plus, GPU yang lebih tua tidak menjadi tidak berharga. Mereka masih berguna untuk inferensi - menjalankan model yang dilatih untuk pengguna akhir. Itu adalah aliran pendapatan yang sama sekali berbeda.

Lalu ada kekhawatiran arus kasnya - gagasan bahwa pengeluaran CAPEX besar akan menekan margin. Tapi lihat apa yang sebenarnya terjadi. Arus kas operasi Alphabet melonjak dari di bawah $100 miliar menjadi $164 miliar. Itu bukan tekanan. Margin membaik di seluruh papan. Dan perusahaan yang mengembangkan AI dilaporkan melihat pengembalian lebih dari $3 untuk setiap $1 yang diinvestasikan. Gelombang terbaru, AI agenik, dikatakan mengurangi biaya sebesar 25% atau lebih.

Michael Burry juga membandingkan NVIDIA dengan Cisco pada tahun 2000, mengatakan keduanya overvalued. Tapi angka-angkanya tidak cocok. P/E Cisco pada Maret 2000 lebih dari 200. P/E NVIDIA saat ini adalah 47. Itu bahkan tidak dekat dengan situasi yang sama.

Yang menarik saat ini adalah sinyal pasar yang sebenarnya. Harga sewa GPU H100 melonjak sekitar 17% sejak pertengahan Desember. Itu menunjukkan kelangkaan dan permintaan nyata, terutama dari peningkatan penggunaan AI agenik. Perusahaan infrastruktur seperti Nebius Group, CoreWeave, dan IREN mendapatkan manfaat. Perusahaan energi seperti Bloom Energy juga melihat aksi - mereka menyelesaikan bottleneck daya yang menjadi kendala nyata.

Pasar opsi juga menaruh uang nyata di balik tesis ini. Melihat aktivitas whale yang serius pada opsi panggilan NVIDIA dan Bloom Energy, dengan satu trader mengeluarkan $9 juta untuk panggilan Maret. Bloom naik 8% hari Senin sementara sebagian besar teknologi sedang kesulitan.

Lihat, kredensial kontra arus Michael Burry solid. Tapi tesis AI-nya sedang dihantam oleh data nyata. Antara lonjakan harga sewa, ekspansi arus kas, dan efisiensi dari AI agenik, narasi bearish ini tidak bertahan. Kadang-kadang pasar memang lebih baik daripada kasus bearish.