"Super Bank Week" akan datang, di tengah kekhawatiran inflasi yang melonjak, apakah badai pasar tak terhindarkan?

Menulis artikel: Yang Dapan, Data Jinshi

Minggu ini, beberapa bank sentral terpenting di dunia mungkin akan memberikan alasan baru kepada investor untuk menjual obligasi pemerintah, karena para pengambil keputusan menemukan diri mereka terpaksa menghadapi risiko tekanan inflasi yang dipicu oleh perang.

Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, serta bank sentral Jepang, Inggris, dan Kanada semuanya akan mengumumkan keputusan suku bunga minggu ini. Ini menciptakan minggu yang sangat langka: semua bank sentral dari kelompok Tujuh (G7) berkumpul bersama, secara bersama-sama menentukan kebijakan moneter yang menguasai separuh ekonomi global.

Meskipun para investor memperkirakan mereka semua akan tetap diam, pasar akan sangat waspada terhadap berbagai sinyal, melihat apakah pejabat-pejabat termasuk Ketua Federal Reserve Powell dan Presiden Bank Sentral Eropa Lagarde, merasa khawatir terhadap ancaman inflasi yang belum pernah terjadi sebelumnya akibat gangguan pasokan minyak yang dipicu oleh konflik Amerika-Iran.

Tanda-tanda kekhawatiran ini serta spekulasi bahwa kebijakan akan tetap ketat bahkan semakin ketat dalam beberapa bulan mendatang, berpotensi memberikan dampak negatif terhadap obligasi pemerintah. Dalam beberapa minggu terakhir, karena para trader secara selektif mengabaikan dampak perang, pasar saham dan pasar kredit mengalami kenaikan, sementara performa obligasi pemerintah tertinggal dari aset lainnya.

Seiring Bank of Japan mengadakan rapat pada hari Selasa, Bank of Canada pada hari Rabu, dan Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, serta Bank of England akan bertemu pada hari Kamis, Amy Xie Patrick adalah salah satu dari para investor yang bersiap menyambut minggu yang sibuk ini. Dia membantu mengelola strategi pendapatan dinamis di Pendal Group, yang dalam lima tahun terakhir mengalahkan 91% pesaing sejenis.

“Kalau sekarang para pejabat bank sentral bahkan hanya mengeluarkan beberapa pernyataan hawkish, apa yang akan mereka rugikan?” kata Xie Patrick, yang telah menutup semua posisi durasi panjangnya bulan ini. “Saat ini ada tekanan minyak, prospek inflasi juga penuh teka-teki. Obligasi seharusnya mengikuti pembalikan yang kita lihat di pasar saham, tetapi hasilnya terjebak, sampai situasi menjadi lebih jelas.”

Hasil obligasi pemerintah tetap tinggi

Meskipun beberapa aset utama telah kembali ke level pra-perang atau bahkan lebih tinggi, hasil obligasi jangka pendek dari AS hingga Inggris tetap tinggi.

Para trader yang mencoba meraih keuntungan dari fluktuasi obligasi juga kecewa. Sampai saat ini bulan ini, perubahan harian rata-rata hasil obligasi pemerintah satu sampai tiga tahun hanya sekitar dua basis poin, lebih rendah dari empat basis poin di bulan Maret.

Stephen Miller, yang pernah menjabat sebagai kepala fixed income di BlackRock Australia, mengatakan bahwa situasi ini mungkin akan berubah.

Pejabat bank sentral sedang waspada terhadap tekanan harga baru, takut mengulangi kesalahan penilaian “inflasi sementara” selama pandemi, ketika banyak orang terkejut oleh tingkat kekerasan inflasi. Pelajaran itu kemungkinan besar akan membuat para pengambil keputusan tetap berhati-hati, meskipun kekhawatiran terhadap pertumbuhan ekonomi semakin meningkat.

Miller, yang kini menjadi penasihat GSFM, mengatakan: “Bahwa kata-kata bank sentral mungkin secara tidak sengaja akan memicu reaksi berantai di pasar obligasi, sehingga mendorong hasil obligasi naik. Trader obligasi mungkin akan terkejut oleh tingkat perhatian bank sentral terhadap inflasi.”

Sebagai contoh di Inggris, pejabat Bank of England menyatakan bahwa perang akan memperburuk harga. Didukung oleh lonjakan besar harga bahan bakar kendaraan, indeks harga konsumen (CPI) bulan Maret naik 3,3% secara tahunan, lebih tinggi dari bulan sebelumnya yang 3%.

Akibatnya, dalam perdagangan minggu lalu, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga tahun ini telah berubah dari hanya satu kali menjadi setidaknya dua kali.

Adapun di Amerika Serikat, pejabat Federal Reserve telah memperingatkan bahwa konflik bisa memperburuk inflasi lebih jauh, bahkan memaksa mereka untuk mempertimbangkan kembali kenaikan suku bunga; sekaligus menekankan bahwa ketidakpastian berapa lama harga minyak akan tetap tinggi.

Di tengah berita tentang Amerika dan Iran yang terus bermunculan, latar belakang makro secara keseluruhan membuat investor sulit menilai ekspektasi kuat terhadap penurunan suku bunga akhir tahun ini, sampai situasi tekanan harga minyak menjadi lebih jelas. Namun, data ketenagakerjaan dan penjualan ritel tetap kuat, menunjukkan ekonomi masih tangguh.

Hasil obligasi AS jangka pendek yang paling sensitif terhadap kebijakan moneter mengalami penurunan pada Jumat lalu, karena Departemen Kehakiman AS membatalkan penyelidikan terhadap Federal Reserve, yang mungkin membuka jalan bagi Kevin Warsh, kandidat favorit Presiden AS Trump, untuk menjadi ketua Fed dan mendorong penurunan suku bunga.

Hasil obligasi AS terus berfluktuasi dalam kisaran sempit. Dalam sekitar satu minggu terakhir, ekspektasi pasar terhadap kemungkinan penurunan suku bunga Federal Reserve sebelum akhir tahun berkisar antara 25% hingga 60%.

Molly Brooks, strategis suku bunga di TD Securities, memperkirakan Powell akan menunjukkan “posisi netral, karena situasi Timur Tengah masih penuh ketidakpastian.” Dia berpendapat bahwa Federal Reserve akan mengakui dalam pernyataannya bahwa “peningkatan inflasi akhir-akhir ini disebabkan oleh tekanan minyak,” dan juga akan menunjukkan bahwa “inflasi potensial hanya sedikit meningkat.”

Brooks mengatakan, TD Securities memperkirakan bahwa, mengingat ketidakpastian di masa depan dan kurangnya panduan proyeksi dari Federal Reserve, hasil obligasi 10 tahun akan “terus diperdagangkan dalam kisaran 4,1% hingga 4,4%.”

Di wilayah lain, Gubernur Bank of Japan Ueda Kazuo terus menekankan perlunya penilaian menyeluruh terhadap risiko naik turun inflasi yang potensial. Strategis Evercore ISI memprediksi bahwa Bank of Japan akan mencoba menampilkan sikap “hawkish yang diam-diam” untuk membuka jalan kenaikan suku bunga pada Juni dan Desember.

Gubernur Bank Sentral Eropa Lagarde dalam pidatonya baru-baru ini juga menekankan ketidakpastian yang terus meningkat, dan kemungkinan besar akan mengulangi pesan ini dalam rapat hari Kamis. Berdasarkan harga swap, pasar memperkirakan kenaikan suku bunga pada Juni hampir pasti, dan satu kali lagi pada September.

Sambil merasa cemas terhadap inflasi jangka pendek, jika harga yang semakin tinggi dan tekanan geopolitik mulai mengikis permintaan, pasar dan bank sentral mungkin akhirnya harus beralih ke kekhawatiran terhadap pertumbuhan ekonomi. Pergeseran fokus ini, pada akhirnya, dapat menekan biaya pinjaman resmi dan pasar. Wee Khoon Chong, senior strategist pasar di BNY Mellon Asia-Pacific, mengatakan:

“Pasar akan mencari sinyal hawkish secara ketat, untuk mempertahankan ekspektasi kenaikan suku bunga saat ini di zona euro, Inggris, Kanada, dan Jepang. Ketidakpastian geopolitik serta harga minyak dan produk petrokimia yang tinggi membawa risiko inflasi naik, sekaligus risiko pertumbuhan ekonomi turun. Bank-bank sentral kemungkinan akan menyampaikan nada hawkish yang berhati-hati, tetapi tidak membuat komitmen apapun tentang langkah suku bunga di masa depan.”