Sedang mengamati bagaimana situasi Iran ini berkembang secara ekonomi, dan jujur saja ini lebih rumit daripada yang disampaikan headline. Semua orang fokus pada kejutan langsung, tapi cerita sebenarnya adalah bagaimana harga minyak merambat ke segala hal—pengangguran, pertumbuhan, inflasi, seluruh rantai reaksi.

Jadi inilah yang sebenarnya terjadi. Biaya energi jelas meningkat, bensin di pompa naik hingga $4,10 per galon, tapi yang menarik adalah perilaku konsumen tidak runtuh seperti yang diharapkan. Pengeluaran kartu kredit melonjak 4,3% tahun-ke-tahun pada bulan Maret, kenaikan terbesar dalam tiga tahun. Orang-orang masih membeli, bahkan di pompa bensin—pengeluaran di SPBU naik 16,5%. Tapi ada yang tidak sinkron: kepercayaan konsumen baru saja mencapai level terendah sejak tahun 1950-an. Orang-orang bilang mereka khawatir, tapi dompet mereka tetap bergerak. Analis menyebutnya sebagai masalah kata-kata versus tindakan.

Pertanyaan utama yang diajukan semua orang adalah apakah harga minyak akan tetap tinggi atau melonjak lebih jauh. Menurut analisis RSM, Anda membutuhkan harga WTI mencapai $125 per barel sebelum benar-benar terjadi kerusakan struktural pada ekonomi. Saat ini kita berada di sekitar $91, turun dari puncak $115 baru-baru ini. Jadi secara teknis kita belum berada di zona bahaya, tapi ketidakpastian ini mematikan sentimen pasar.

Yang kurang diperhatikan adalah bagaimana ini mempengaruhi perkiraan pertumbuhan. Goldman Sachs baru saja memotong perkiraan pertumbuhan PDB mereka menjadi 2%, turun setengah poin. Atlanta Fed memperkirakan pertumbuhan Q1 sekitar 1,3%. Perlambatan ini nyata, tapi kebanyakan ekonom tidak berpikir ini memicu resesi penuh. Faktor yang lebih besar adalah apa yang terjadi dengan suku bunga. Jika harga minyak stabil dan tekanan inflasi mereda, kemungkinan The Fed akan mulai memotong suku bunga akhir tahun ini. Goldman memperkirakan pemotongan pada September dan Desember, yang lebih agresif daripada yang saat ini dihargai pasar.

Inflasi tetap menjadi kendala. CPI bulan Maret mencapai 3,3% tahun-ke-tahun, dan inflasi inti di 2,6%, masih di atas target 2% The Fed. Jadi meskipun harga minyak menjadi perhatian, The Fed tidak terburu-buru untuk berbalik arah. Mereka dalam mode tunggu dan lihat, mengamati bagaimana konflik berkembang dan apakah harga minyak akan stabil atau meningkat lebih jauh.

Sudut pandang global juga penting. Asia terkena dampak lebih besar karena ketergantungan energi mereka jauh lebih tinggi. Rantai pasokan sudah merasakannya—indeks tekanan rantai pasokan Fed New York mencapai level tertinggi sejak Januari 2023 pada bulan Maret. Tapi secara keseluruhan, kebanyakan ekonom berpikir ini masih bisa dikelola. Biaya energi memang tinggi, tapi tidak sampai tingkat krisis secara historis.

Intinya: Perang ini menciptakan ketidakpastian yang menahan sentimen dan perkiraan pertumbuhan, tapi ini bukan skenario bencana ekonomi. Durasi lebih penting daripada saat ini. Jika situasinya mereda dan harga minyak tetap stabil, kita kemungkinan akan bertahan dengan pertumbuhan yang lebih lambat dan penundaan pemotongan suku bunga. Jika memburuk, saat itulah tekanan ekonomi yang sesungguhnya akan meningkat. Untuk saat ini, semua orang memantau harga minyak sebagai variabel kunci—itu adalah mekanisme transmisi untuk semua efek hilir.