Cukup membaca surat pemegang saham CEO baru dan sesuatu menarik perhatian saya. Greg Abel menjabarkan empat perusahaan yang dia lihat sebagai kepemilikan inti jangka panjang untuk portofolio besar Berkshire: Apple, American Express, Coca-Cola, dan Moody's. Daftar yang cukup solid, kan? Tapi di sinilah yang menjadi menarik—dia secara mencolok menghilangkan dua dari lima posisi teratas Berkshire saat ini. Itu sinyal yang cukup keras.

Pertama-tama, izinkan saya uraikan apa yang sebenarnya dia katakan. Abel menegaskan bahwa keempat posisi ini akan "mengganda selama dekade" dengan "aktivitas terbatas" kecuali ada perubahan fundamental. Itu pada dasarnya adalah buku panduan Berkshire—beli bisnis hebat dan biarkan mereka bekerja untukmu. Masuk akal dari sudut pandang permukaan.

Tapi yang benar-benar menceritakan kisah adalah yang diabaikan. Bank of America berada di posisi 8,1% dari portofolio, menjadikannya kepemilikan terbesar keempat. Namun Abel tidak menyebutkannya sebagai inti. Itu patut diperhatikan. Berkshire mengakumulasi BAC selama pandemi sambil menjual saham bank lain, tetapi mereka sebenarnya memotong posisi tersebut setengahnya selama beberapa tahun terakhir. Pada 2011, Berkshire menyuntikkan $5 miliar ke Bank of America dan mendapatkan saham preferen plus waran. Investasi yang solid saat itu. Masalahnya? Sektor perbankan telah berkinerja buruk sejak krisis keuangan. Jika Berkshire menimbun kas dan duduk di pinggir lapangan seperti yang dipikirkan orang, itu mungkin berarti mereka bersiap menghadapi penurunan. Bank cenderung menjadi yang pertama terkena dampak saat itu terjadi. BAC diperdagangkan sekitar 175% dari nilai buku nyata—di ujung atas rentangnya. Fakta bahwa Abel tidak menyebutkannya sebagai inti dan Berkshire memangkasnya? Ya, itu mungkin akan dipotong.

Lalu ada Chevron di 6,5% dari portofolio. Ini yang lebih mengejutkan saya, terutama mengingat Abel sebenarnya menjalankan Berkshire Hathaway Energy. Anda akan mengira energi akan menjadi kepemilikan inti alami baginya. Berkshire mengakumulasi aset energi AS dalam beberapa tahun terakhir, dan mereka terus membeli Chevron sejak pertengahan 2023. Perusahaan ini melakukan banyak hal dengan benar—neraca keuangan yang solid, rasio utang bersih terhadap arus kas sebesar 1x, $12 miliar dalam pembelian kembali saham tahun lalu, dan hasil dividen trailing sekitar 3,8%. Akuisisi Hess memberi mereka portofolio upstream elit. Plus, Chevron diposisikan dengan sempurna untuk mendapatkan manfaat dari geopolitik Venezuela mengingat infrastruktur mereka yang sudah ada di sana.

Ini pendapat saya: Saya pikir Chevron adalah cerita yang berbeda dari Bank of America. Tentu, Abel tidak menyebutkannya sebagai inti, tetapi itu mungkin hanya soal memilih kata-kata daripada tanda bahaya. Fundamental perusahaan ini solid, dividen kuat, dan melindungi dari ketegangan Timur Tengah. Sedangkan Bank of America? Rasanya lebih seperti benar-benar berada di ujung tanduk.

Surat CEO baru ini pada dasarnya menggambar garis di pasir tentang apa yang Berkshire anggap sebagai pencipta kekayaan jangka panjang sejati versus apa yang mungkin hanya kepemilikan taktis atau penjualan akhir. Tidak menyebutkan Bank of America cukup menunjukkan sesuatu.